原標題：藍盾光電9292萬補貼占利潤近半 IPO前重要股東詭異轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)

　　手握A股公司【東山精密(002384)、股吧】(002384.SZ)控制權(quán)的袁永剛再謀資本運作,試圖將其控制的安徽藍盾光電子股份有限公司(簡稱藍盾光電)推入資本市場。

　　目前,藍盾光電已處于預(yù)披露更新狀態(tài),正常情況下,接受證監(jiān)會發(fā)審委審核在即。

　　藍盾光電成立于2001年,但袁永剛2015年才入局,通過受讓股權(quán)取得控制權(quán)。2016年至今年上半年(簡稱報告期),單純從經(jīng)營數(shù)據(jù)看,藍盾光電有著頗為穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績,去年凈利潤為0.72億元,是2016年0.28億元凈利潤的2.5倍。

　　不過,亮麗業(yè)績背后,政府補助及稅收優(yōu)惠貢獻不菲。報告期內(nèi),公司享受的政府補助及稅收優(yōu)惠合計為0.93億元,含累計利潤總額的47.34%,超過凈利潤的六成。

　　藍盾光電的應(yīng)收款及存貨居高不下,截至今年6月底,公司應(yīng)收款(含長期應(yīng)收款)及存貨合計為6.86億元,接近公司總資產(chǎn)七成。正因為如此,公司流動性不足、負債率偏高,其資產(chǎn)負債率為53.91%。 而這也是公司在報告期內(nèi)未曾派發(fā)現(xiàn)金紅利的主要原因。

　　藍盾光電身上不乏詭異事件。公司在2017年就籌劃上市,去年10月上市申請書遞交前夕,自然人股東吳群等竟出人意料地出讓股權(quán)。而曾經(jīng)的控股股東解散前,股東轉(zhuǎn)讓股權(quán),定價也存在明顯差異。

　　正在沖刺A股市場的藍盾光電身上迷霧重重。

　　藍盾光電于2001年12月成立,由國資股東三佳集團、通源投資、光機所(全稱為中國科學(xué)院安徽光學(xué)精密機械研究所)以及劉文清等6名自然人共同出資設(shè)立,注冊資本為3558萬元。

　　成立僅一年,股權(quán)轉(zhuǎn)讓開始。2002年12月,三佳集團、通源投資、光機所將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓,受讓方永盛投資、人和投資、鑫源投資均為員工持股平臺。這意味著,公司實現(xiàn)民營化改制。2007年,另一個員工持股平臺萬里投資出資487.98萬元受讓524.28萬股股份。

　　實際上,永盛投資、人和投資、鑫源投資及萬里投資均存在大規(guī)模股權(quán)代持行為,名義上合計持有41名股東,實際股東數(shù)高達1901名。直到2015年11月,這4家員工持股平臺將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給新盾投資,職工持股現(xiàn)象才得以清理。只是,紛繁復(fù)雜的代持行為,是否潛存糾紛仍是個謎。

　　值得一提的是,萬里投資受讓股份時,價格為每股0.93元,明顯低于此前股東出資、增資對應(yīng)的每股出資額價格。這一現(xiàn)象,公司未作解釋,令人費解。

　　最為蹊蹺之處在于,2018年10月8日,持股5.06%的重要股東吳群將其所持350萬股股份轉(zhuǎn)讓給隆華匯投資,轉(zhuǎn)讓總價1909.37萬元,每股相當(dāng)于5.46元/股。

　　證監(jiān)會安徽監(jiān)管局公開的信息顯示,2018年9月17日,藍盾光電已經(jīng)輔導(dǎo)報備。根據(jù)藍盾光電公開信息,公司在2017年就開始籌劃推動上市事宜。

　　不可否認,在A股市場,上市就是一場資本盛宴。今年4月,公司遞交了A股上市申請,僅過5個月就進行了預(yù)披露更新。作為藍盾光電重要股東,不可能不知曉公司推進上市事宜及其進展 ,在遞交上市申請前夕突然清倉撤退,著實讓人不解。

　　吳群為何要轉(zhuǎn)讓股權(quán)？藍盾光電“惜墨如金”,未做任何解釋。

　　不過,受讓方隆華匯投資是一家私募基金,其實際控制人之一曹蘊與藍盾光電實控人袁永剛關(guān)系不一般。金通安益投資、金通智匯投資、隆華匯股權(quán)投資均為袁永剛控制企業(yè),而曹蘊分別擔(dān)任前述三家公司董事長、董事、公司副總經(jīng)理、合規(guī)風(fēng)控負責(zé)人。

　　那么,吳群轉(zhuǎn)讓股權(quán)是被迫還是自愿？是否存在糾紛？至今仍是個謎。

　　曾為藍盾光電控股股東的新盾投資于去年7月完成清算解散。去年4月,其股東黃艷、李娜、趙琳、曾年生將各自間接持有的藍盾【光電股份(600184)、股吧】進行了轉(zhuǎn)讓,但定價存在差異,曾年生的轉(zhuǎn)讓價格為1.05元/注冊資本,而其他三人均為1.16元/注冊資本。

　　為何會存在差異,藍盾光電也未做說明。

　　藍盾光電的盈利能力是否具有持續(xù)性,也是一個未知數(shù)。

　　藍盾光電主要產(chǎn)品是高端分析測量儀器,應(yīng)用于環(huán)境監(jiān)測、交通管理、氣象觀測和軍工雷達等領(lǐng)域,客戶主要為環(huán)境監(jiān)測、公安、交通、氣象等政府部門、企業(yè)及科研單位。報告期內(nèi),公司前五大客戶均為全國各地的環(huán)境監(jiān)測機構(gòu)、公安、交通等政府部門等。

　　招股書顯示,報告期內(nèi),藍盾光電實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.43億元、4.94億元、6.40億元、2.51億元,凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤)2824.61萬元、 3203.90萬元、7178.93萬元、2734.14萬元。去年開始,其營業(yè)收入和凈利潤加速增長。

　　對于營業(yè)收入持續(xù)增長,藍盾光電在招股書中表示,公司營業(yè)收入增長主要為環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入增長所致。近年來,得益于國家對大氣治理的持續(xù)關(guān)注以及相關(guān)政策不斷加碼,環(huán)境監(jiān)測儀器行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。

　　政策好,不僅客戶購買藍盾光電的產(chǎn)品多了,公司享受的補貼也不少。報告期內(nèi),公司計入營業(yè)外收入和其他收益的政府補助合計金額分別1310.05萬元、1307.99萬元、1347.45萬元、571.87萬元。此外, 報告期各期末,計入遞延收益的政府補助余額分別為2428.00 萬元、3057.08萬元、3512.78萬元、3430.15萬元。

　　除了政府補助,對藍盾光電利潤影響較大的還有稅收優(yōu)惠。根據(jù)招股書披露,公司享受的稅收優(yōu)惠主要是增值稅返還及所得稅優(yōu)惠。報告期內(nèi),其享受的稅收優(yōu)惠合計為936.14萬元、1224.26萬元、1924.28 萬元、670.85萬元。

　　報告期,藍盾光電實現(xiàn)的利潤總額分別為3548.96萬元、4193.36萬元、8892.20萬元、2993.82萬元。上述計提當(dāng)期損益的政府補助及稅收優(yōu)惠合計分別為2246.19萬元、2532.25萬元、3271.73萬元、 1242.72萬元,分別占當(dāng)期利潤總額的63.29%、60.59%、36.79%、41.51%。

　　總體而言,三年半間,公司共計享受的補貼(政府補助及稅收優(yōu)惠)為9292.89萬元,占同期累計利潤總額的47.34%,占累計凈利潤的65.49%。

　　藍盾光電“運氣好”,趕上了“好時機”。但是,“三十年河?xùn)|,三十年河西”,公司享受的補貼能否持續(xù)是個未知數(shù),如果不能持續(xù),其盈利能力將受到嚴峻挑戰(zhàn)。這,就是依賴補貼的潛在風(fēng)險。

　　應(yīng)收款及存貨占比過高,也是藍盾光電的一大風(fēng)險。

　　招股書披露,報告期各期末,藍盾光電應(yīng)收賬款凈額和長期應(yīng)收款(含一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn))凈額(以下簡稱應(yīng)收款)合計分別為2.24億元、2.33億元、2.86億元、3.83億元,存貨賬面價值分別為1.84億元、2.23億元、2.43億元、3.03億元。同期,公司總資產(chǎn)為6.66 億元、8.46億元、9.71億元、10.12億元。

　　那么,應(yīng)收款和存貨占當(dāng)期總資產(chǎn)的比重分別為61.28%、53.86%、54.46%、67.80%。截至今年6月底,藍盾光電總資產(chǎn)為10.12億元,而應(yīng)收款凈額和存貨凈額合計就占了近七成,這種財務(wù)狀況風(fēng)險不小。

　　應(yīng)收款和存貨會產(chǎn)生損失吞噬凈利潤。報告期內(nèi),公司壞賬損失分別為97.82萬元、998.42萬元、1225.64萬元、999.74萬元,逐年增長且增幅較大,今年上半年已占去年全年的81.57%。同期,存貨跌價損失分別為26.39萬元、36.92萬元、193.57萬元、88.74萬元。

　　應(yīng)收款及存貨居高,還會擠占流動性。截至今年6月底,藍盾光電貨幣資金為0.89億元,較去年底的2.11億元減少1.22億元,而公司短期借款為1.06億元,存在一定的短期償債壓力。

　　藍盾光電亦坦承,應(yīng)收款及存貨金額較高,對公司資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量影響較大,給公司的營運資金造成一定壓力。

　　近年來,雖然藍盾光電的資產(chǎn)負債率持續(xù)下降,但仍然處于高位。報告期,同業(yè)均值分別為27.56%、31.17%、 32.24%、24.85%,而藍盾光電為61.81%、57.85%、54.75%、53.91%,幾乎是同業(yè)均值2倍。

　　本次IPO,藍盾光電擬募資4.74億元,其中,擬將1.30億元用于補充營業(yè)資金。

　　值得一提的是,公開信息中,安徽銅陵、貴州盤州等地環(huán)境監(jiān)察部門個別官員因受賄被司法處理,曝出藍盾光電在銷售環(huán)保監(jiān)測儀器時多次行賄。