九州生氣恃風(fēng)雷，不拘一格降人才。

　　1月6日，澤璟制藥正式啟動(dòng)招股，進(jìn)入科創(chuàng)板上市前最為關(guān)鍵的發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)。這意味，A股市場(chǎng)即將迎來首家未盈利的上市公司，中國資本市場(chǎng)IPO歷史嶄新的一頁將由這家新藥研發(fā)企業(yè)書寫。

　　澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型新藥研發(fā)企業(yè)，目前正在開發(fā)11個(gè)創(chuàng)新藥物，尚無產(chǎn)品上市銷售。2016年至2018年及2019年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元、-3.41億元。

　　若對(duì)照傳統(tǒng)板塊IPO標(biāo)準(zhǔn)，受限盈利指標(biāo)門檻，澤璟制藥基本與A股無緣。2019年，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，降低企業(yè)上市門檻，為澤璟制藥等一批未盈利企業(yè)的“A股夢(mèng)”提供了可能性，并即將變成現(xiàn)實(shí)。

　　改革實(shí)踐中，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，設(shè)置多元化上市條件。針對(duì)同股同權(quán)、同股不同權(quán)、紅籌企業(yè)“三類企業(yè)”，精心設(shè)計(jì)了以市值為核心兼顧收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流指標(biāo)的多套上市標(biāo)準(zhǔn)。其中僅同股同權(quán)的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)有盈利指標(biāo)要求，且盈利要求遠(yuǎn)低于現(xiàn)主板、創(chuàng)業(yè)板IPO要求。

　　澤璟制藥就是注冊(cè)制改革下多元化上市條件的受益者。此次公司選擇第五套上市標(biāo)準(zhǔn)“叩門”科創(chuàng)板，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

　　目前澤璟制藥的產(chǎn)品管線擁有11個(gè)主要在研藥品的29項(xiàng)在研項(xiàng)目，其中4個(gè)在研藥品處于II/III 期臨床試驗(yàn)階段。公司預(yù)計(jì)2020年初完成多納非尼一線治療晚期肝細(xì)胞癌的III期臨床試驗(yàn)并于2020年一季度提交NDA。手握多個(gè)重磅新藥，澤璟制藥闖關(guān)科創(chuàng)板底氣十足。

　　資深投行人士王驥躍認(rèn)為，由于研發(fā)投入巨大，或者市場(chǎng)培育需要時(shí)間，抑或擴(kuò)張階段需要持續(xù)投入，很多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新型企業(yè)在實(shí)現(xiàn)盈虧平衡之前會(huì)持續(xù)虧損，但并不妨礙其具有投資價(jià)值和持續(xù)盈利能力。放開持續(xù)盈利限制有利于科技創(chuàng)新企業(yè)在中國資本市場(chǎng)上市，也有利于普通投資者分享新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)紅利。

　　事實(shí)上，發(fā)行上市條件是企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的“門檻”，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，有利于疏通科創(chuàng)企業(yè)的資本市場(chǎng)“入口”，與科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展規(guī)律相適應(yīng)，減少和降低不必要的“門檻”，鼓勵(lì)和支持科技企業(yè)更多、更快、更便捷、更低成本地發(fā)行上市，增強(qiáng)資本市場(chǎng)包容性，提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的能力。

　　有資本市場(chǎng)研究專家進(jìn)一步表示，增強(qiáng)包容性、降低發(fā)行門檻是注冊(cè)制改革推進(jìn)市場(chǎng)化的基點(diǎn)。注冊(cè)制下的發(fā)行上市條件設(shè)置，一方面是“做減法”，體現(xiàn)以信息披露為核心，將能否發(fā)行上市、是否選擇發(fā)行上市等企業(yè)的權(quán)力主要交給市場(chǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再“擇優(yōu)錄取”；另一方面要體現(xiàn)出更加包容平衡的理念，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，補(bǔ)齊資本市場(chǎng)對(duì)接科技創(chuàng)新的短板。此外，還要有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，切實(shí)提升A股市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，留住好的企業(yè)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年1月5日，科創(chuàng)板受理企業(yè)達(dá)205家，其中31家企業(yè)選取非盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，同股同權(quán)企業(yè)中有6家選擇第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，均是國內(nèi)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“排頭兵”。澤璟制藥率先注冊(cè)生效即將“圓夢(mèng)”科創(chuàng)板。百奧泰和天智航分別處于提交注冊(cè)、中止?fàn)顟B(tài)；前沿生物、神州細(xì)胞和君實(shí)生物仍在審核問詢中。

　　春江水暖鴨先知?？苿?chuàng)板開市平穩(wěn)運(yùn)行4個(gè)多月，70家上市公司不斷用實(shí)踐驗(yàn)證著科創(chuàng)板的包容性和適應(yīng)性。作為首家即將上市的未盈利科創(chuàng)企業(yè)，澤璟制藥IPO的實(shí)踐將進(jìn)一步驗(yàn)出注冊(cè)制的“初心”，“試”出科創(chuàng)板的質(zhì)量。