日前,新證券法開始正式實(shí)施,全面推進(jìn)注冊制改革也隨之拉開帷幕。筆者認(rèn)為,隨著注冊制改革的全面推進(jìn),新股發(fā)行將會出現(xiàn)三方面重要的變化,這種變化將會重塑A股市場的新股發(fā)行生態(tài)。

　　首先,精簡優(yōu)化的發(fā)行條件突破了企業(yè)IPO要持續(xù)盈利的門檻,IPO不再需要持續(xù)盈利意味著更多的新經(jīng)濟(jì)類企業(yè)獲得在資本市場融資的機(jī)會。

　　新證券法針對IPO發(fā)行條件放寬了財(cái)務(wù)指標(biāo)要求,將此前證券法規(guī)定的公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。雖然只改變了一個詞,但是這一個詞的改變卻是很多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)多年的期盼,他們不必再“流浪海外”,而可以在中國資本市場大展拳腳,和國內(nèi)的投資者一起分享新經(jīng)濟(jì)帶來的紅利。

　　此前,也正因?yàn)椤坝钡南拗?百度、阿里巴巴、騰訊等一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇在海外市場上市,因?yàn)楹Ｍ馐袌鯥PO對于企業(yè)是否盈利沒有太多的限制。

　　而在新證券法全面推行注冊制改革的大背景下,很多短期難以實(shí)現(xiàn)盈利的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以“光明正大”通過中國資本市場上市融資,實(shí)現(xiàn)自身的快速發(fā)展。這對于企業(yè)來說是機(jī)遇,對于中國資本市場來說更是一個重大改變。

　　其次,市場化定價機(jī)制大幅提升資源配置效率,打破“新股不敗”的神話,重塑市場投資理念。

　　在注冊制下,新股的發(fā)行價格主要通過市場化方式?jīng)Q定,定價中充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的投研定價能力,市場化定價的約束作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　與此同時,因?yàn)樽灾茖⒁患壥袌龊投壥袌龃蛲?今后新股跌破發(fā)行價有可能是常態(tài)。事實(shí)上,去年科創(chuàng)板市場已有新股上市首日破發(fā)的案例出現(xiàn)。這意味著,隨著注冊制試點(diǎn)及ipo市場化改革的深入推進(jìn),“新股不敗”將被終結(jié)。注冊制下,將重塑投資者新股發(fā)行的打新預(yù)期和投資理念。

　　第三,注冊制下,A股市場在包容更多不同業(yè)態(tài)企業(yè)上市的同時,也會加速淘汰不良企業(yè)。A股市場有進(jìn)有出的生態(tài)循環(huán)日益順暢。

　　對于成熟的資本市場而言,有進(jìn)有退,才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰,才能讓證券市場形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的效應(yīng)。因此,必須把差的公司及時淘汰,讓更好的公司及時進(jìn)來,這不僅是優(yōu)化市場環(huán)境的重要方式,也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然要求。

　　新證券法不再規(guī)定證券退市的具體情形及暫停上市等實(shí)施程序,明確由證券交易所進(jìn)行規(guī)定,為完善退市制度留下了充足的法律空間。科創(chuàng)板目前已較好地體現(xiàn)了新證券法的這一要求,豐富了退市指標(biāo),簡化了退市程序,取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。這也意味著在注冊制下,上市和退市將是一個硬幣的兩面,“上市易”的同時,“退市更易”。

　　筆者認(rèn)為,當(dāng)前,全面推行注冊制的號角已吹響,但市場各方一定要保持著狂歡前的冷靜和理智,因?yàn)樽灾聘母锊皇且货矶偷?需要我們不斷在改革中總結(jié)經(jīng)驗(yàn),在試點(diǎn)中穩(wěn)步推進(jìn),分步實(shí)施,只有這樣市場才能少走彎路,一步一個腳印最終摘取注冊制改革的勝利果實(shí)。