在暫停一段時(shí)間后，IPO發(fā)審會(huì)于本周重啟。作為恢復(fù)發(fā)審后的首批上會(huì)企業(yè)，廣東豪美新材股份有限公司(簡稱：豪美新材)3月5日將接受檢驗(yàn)。記者注意到，在發(fā)布招股說明書后，市場對(duì)豪美新材的質(zhì)疑不斷，包括業(yè)績、應(yīng)收賬款、盈利預(yù)測等多個(gè)方面，公司能否成功過會(huì)還是未知數(shù)。

　　產(chǎn)品豐富市占率低

　　招股書顯示，豪美新材是國內(nèi)較早進(jìn)入系統(tǒng)門窗行業(yè)的企業(yè)之一，憑借多年的技術(shù)和數(shù)據(jù)積累，形成了豐富多樣的產(chǎn)品。豪美新材的系統(tǒng)門窗產(chǎn)品已應(yīng)用于保利、萬科、星河灣、華潤、龍湖、招商等國內(nèi)地產(chǎn)公司的地產(chǎn)項(xiàng)目，包括廣州大一山莊、三亞保利財(cái)富中心、上海星河灣等高端項(xiàng)目。

　　豪美新材表示，根據(jù)中國建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)編制的《2018-2019年度中國門窗幕墻行業(yè)技術(shù)與市場分析報(bào)告》，2018年度鋁門窗幕墻的生產(chǎn)總值在6000-6100億元，以此計(jì)算公司的市場占有率為 0.05%。2018 年度，同行業(yè)可比上市公司嘉寓股份 (創(chuàng)業(yè)板)、江河集團(tuán) (主板)、森鷹窗業(yè)(新三板)的門窗幕墻業(yè)務(wù)收入分別為338699.51萬元、708389.11萬元、61162.09萬元，經(jīng)測算，其市場占有率分別約為0.56%、1.18%、0.10%。不難看出，公司就市占率方面和嘉寓股份、江河集團(tuán)存在巨大差距，連市占率明顯偏低的森鷹窗業(yè)也高出公司一倍。有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然豪美新材較早進(jìn)入市場，但市占率偏低的問題卻十分突出。

　　業(yè)績波動(dòng)幅度加大

　　自身基本面上，豪美新材業(yè)績波動(dòng)問題也值得關(guān)注。招股書顯示，2016年-2018年，豪美新材營業(yè)收入分別為19.43億元、23.63 億元、26.82 億元，2017年、2018 年同比增速分別為21%、11%。從營業(yè)收入角度來看，公司營業(yè)收入增長已明顯放緩，同期凈利潤分別為9064萬元、11269 萬元、9433 萬元，2017年、2018年同比增速分別為24%、-16%。不難看出，雖然公司2018年?duì)I業(yè)收入增長有所下滑，但凈利潤卻已提前進(jìn)入負(fù)增長當(dāng)中。

　　一般而言，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，往往更能顯示出公司自身業(yè)務(wù)的真實(shí)盈利能力。從豪美新材扣非凈利潤來看，公司增長極為緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，公司扣非凈利潤分別為8234萬元、8373萬元、8648萬元?？梢钥吹剑@3年間，公司扣非凈利潤增幅僅為5%，而3年?duì)I業(yè)收入增幅則達(dá)到38%，扣非凈利潤緩慢增長同時(shí)，增速還遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增速。

　　應(yīng)收賬款持續(xù)增長

　　在市場諸多質(zhì)疑中，豪美新材應(yīng)收賬款高企就是其中之一。招股書顯示，豪美新材2016-2018年應(yīng)收賬款余額分別為5.51億元、6.4億元、7.29億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為28.34%、27.08%、27.19%。此外，公司應(yīng)收賬款快速增長同時(shí)，高賬齡應(yīng)收賬款也在明顯增多。從公司披露的各賬齡段應(yīng)收賬款占比來看，在最近幾年，公司1-2年、2-3年、3年以上賬齡的應(yīng)收賬款比重均在持續(xù)走高。

　　除應(yīng)收賬款高企外，有市場人士質(zhì)疑，豪美新材在市場激烈競爭背后，吸引客戶的“優(yōu)勢”便是采用大比例賒賬交易。就2018年來看，公司對(duì)杭州科銘鋁業(yè)有限公司及其關(guān)聯(lián)方銷售收入為7784萬元，而同年應(yīng)收賬款為5542萬元，應(yīng)收賬款占銷售收入比重高達(dá)71%。此外，2018年公司對(duì)中集冷藏箱制造有限公司及其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款占銷售收入比例也達(dá)到了41%。有分析人士認(rèn)為，公司所屬行業(yè)競爭激烈，為挽留客戶，公司采取了大比例賒銷方式。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。雖然對(duì)收入會(huì)有正面推動(dòng)作用，但不健康的銷售方式對(duì)公司并不是好事。

　　新增產(chǎn)能消化存疑

　　募投項(xiàng)目是市場對(duì)擬上市公司關(guān)注的重點(diǎn)。就豪美新材募投項(xiàng)目來看，鋁合金新材建設(shè)項(xiàng)目是此次公司IPO 最重要的募投項(xiàng)目，同時(shí)也是產(chǎn)生直接效益的項(xiàng)目。對(duì)此，豪美新材表示，鋁合金新材建設(shè)項(xiàng)目建成后，具備年產(chǎn)45000噸高性能鋁合金材料及制品的生產(chǎn)能力?？梢钥吹降氖牵陙砉井a(chǎn)能提升背后，產(chǎn)能利用率卻在持續(xù)下滑。從銷量角度來看，持續(xù)增長后，2019年上半年公司銷量占2018年銷量的50%，全年能否保持持續(xù)增長還是未知數(shù)，因此被業(yè)內(nèi)認(rèn)為盲目擴(kuò)產(chǎn)。有行業(yè)人士認(rèn)為，公司擴(kuò)產(chǎn)后，如何實(shí)現(xiàn)有效銷售缺乏有力依據(jù)，募投項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)。假如新增產(chǎn)能形成無效產(chǎn)能，加之產(chǎn)能增加后帶來的管理費(fèi)用增長，將會(huì)拖累公司業(yè)績。

　　除擴(kuò)產(chǎn)問題外，豪美新材募投項(xiàng)目盈利能力較高，也被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑有“放衛(wèi)星”之嫌。公司表示，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年度營業(yè)收入 89990.66 萬元 ， 凈利潤8284.30萬元。簡單計(jì)算，項(xiàng)目凈利潤率高達(dá)9.2%，而公司近三年凈利潤率僅為 4.66%、4.76%、3.51%。