原標題：野馬電池經營業(yè)績坐“過山車” 營業(yè)成本存在虛減嫌疑

　　野馬電池近年來的業(yè)績波動劇烈,存在增收不增利的現象。在中美貿易摩擦不斷升級的背景下,其過于依賴海外市場的風險已有所顯現。此外,其招股書披露的財務數據真實性還有待考證。

　　野馬電池主要從事鋅錳電池的研發(fā)、生產和銷售,2019年6月其在上交所披露了招股書,擬登錄A股市場。然而,近年來野馬電池業(yè)績波動明顯,其凈利潤如同坐過山車,先是慘遭“腰斬”,后又出現反彈；營業(yè)收入則先是大幅增長,后又驟然放緩。因此,其不論是在收入方面,還是在利潤方面,表現均不穩(wěn)定。

　　此外,野馬電池的產品主要面向海外市場,在貿易摩擦不斷升級的背景之下,其主營業(yè)務已經受到影響,未來存在很大的不確定性。更重要的是,其招股書披露的財務數據還存在諸多疑點,真實性待考。

　　近年來,野馬電池的業(yè)績表現并不穩(wěn)定,2016年至2018年,其分別實現營業(yè)收入8.98億元、10.78億元、10.52億元,分別實現凈利潤1.34億元、5402.53萬元、1.05億元。其中2017年和2018年營收增速分別為20.02%、-2.4%；凈利潤增速分別-59.69%、94.13%。由此不難看出,其營業(yè)收入與凈利潤均有較大波動,并且收入和利潤增長變化情況并不匹配,其中2017年表現為增收不增利,2018年則在營收下滑的情況下利潤大增,顯得異常。

　　詳細分析野馬電池經營數據不難發(fā)現,其2017年營業(yè)收入增加了1.8億元,而營業(yè)成本卻上漲了1.94億元,進而使得其毛利率下滑了5.48個百分點。其營業(yè)成本的增長則是緣于原材料提價,其產生的鋅錳電池對于原材料耗用量較大,報告期內,原材料占營業(yè)成本的比重在7成以上,因此對于材料價格的變動較為敏感,這也就意味著其經營業(yè)績受原材料價格波動的影響較大。

　　同時,野馬電池的期間費用也吞噬了其大量利潤,2017年其銷售期間費用率由上年的9.54%增長至13.12%,提高了3.58個百分點。正是因為對期間費用的把控不足,導致其2017年凈利潤大幅縮水。2018年雖然期間費用有所下降,但凈利潤仍未達到此前水平,與2016年相比仍有差距。

　　在野馬電池并不穩(wěn)定的經營業(yè)績之下,還存在著多項“依賴癥”,而這些經營依賴行為恐將成為其日后發(fā)展路上的絆腳石。

　　作為鋅錳電池生產商,野馬電池并不被大眾所熟知,主要原因在于其主攻境外市場。招股書顯示,2016年至2018年其境外銷售收入占比分別高達73.68%、86.98%、85.41%,可見,其七八成的收入均來自海外。反觀其境內收入,2016年僅占營業(yè)收入的26.32%,2017年和2018年該比例進一步下降至13.02%和14.59%。國內市場銷售收入的大幅收縮,說明其愈發(fā)依賴境外市場。

　　出口業(yè)務的好處在于能享受稅收優(yōu)惠政策,比如野馬電池出口鋅錳電池就能享受增值稅出口退稅的優(yōu)惠。招股書顯示,報告期內,其收到的出口退稅額分別為5259.93萬元、1億元和9506.76萬元,占利潤總額的比例分別高達33.20%、167.71%和76.14%。出口退稅嚴重影響著其業(yè)績水平,個別年份出口退稅額甚至遠超其利潤總額,這也就意味著野馬電池存在對出口退稅政策的嚴重依賴,若未來增值稅出口退稅優(yōu)惠政策發(fā)生不利變化,退稅額減少,野馬電池的業(yè)績恐怕將深受影響。

　　值得一提的是,在野馬電池出口業(yè)務中,有很大一部分收入來自于美國市場,報告期內,在美國市場實現的銷售收入分別為2.62億元、2.78億元、3.03億元,占各年營業(yè)收入比重達29.19%、25.80%和28.79%。然而,由于中美貿易摩擦的升級,野馬電池的業(yè)務已經受到影響,其主要出口產品就包含在美國加征關稅的清單里。2018年9月18日,美國政府宣布于當年9月24日起對包含鋅錳電池在內的2000億美元中國商品加征10%關稅,次年5月10日又將該部分產品關稅稅率提高至25%。

　　美國加征關稅,無疑加重了野馬電池出口產品的成本,很可能會導致訂單大量減少,使得其所出口的產品不得不降價銷售,以削弱加征關稅帶來的價格方面的影響,這將對其境外市場收入規(guī)模和盈利能力產生極大的不利影響。

　　此外,在出口銷售模式上,野馬電池主要向家樂福、樂購、松下、飛利浦、迪卡儂、麥德龍等連鎖企業(yè)、電子設備生產廠商和貿易商等客戶貼牌銷售,這就使得其自有品牌在終端消費市場知名度較低。對此,野馬電池在招股書中坦言,出口電池大多必須依托國外品牌,以貼牌銷售為主,致使盈利水平較低,從長遠看,沒有自主品牌,也為持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展帶來隱患。同時,隨著日本、歐美電池轉移的步伐減緩,國內中低端鋅錳電池企業(yè)為了生存,必然加劇價格競爭,從而影響整體發(fā)展。

　　在銷售客戶方面,野馬電池的客戶集中度也偏高,報告期內,其前五名客戶銷售收入占比分別為55.06%、47.83%、46.37%,這方面的依賴使得其在對大客戶的話語權較低,另外受到大客戶經營政策變化的影響也較大,一旦大客戶訂單減少,將對其經營業(yè)績產生較大影響。

　　野馬電池不僅在經營層面存在諸多的風險,并且核算其財務數據,還發(fā)現其中存在巨額的勾稽差異,招股書所披露信息的真實性待考。

　　招股書顯示,野馬電池2017年向前五大供應商采購金額為3.06億元(如表1),占采購總額的比重為38.96%,可推算出采購總額為7.85億元?？紤]到當年17%的增值稅稅率,可估算出其含稅采購金額約為9.19億元。根據財務勾稽關系,該部分采購金額應體現為相關現金流的流出及經營性債務的增減。

　　2017年野馬電池“購買商品、接受勞務支付的現金”金額為9.03億元,剔除預付款項減少額30.83萬元影響后,與含稅采購總額9.19億元相勾稽,則相較含稅采購總額少了1540.04萬元,理論上該金額應該體現為經營性負債的增加。

　　可事實上,野馬電池2017年末應付票據及應付賬款分別為9187.19萬元、1.7億元,兩項共計2.62億元,較上年同期增加了6062.41萬元。而該金額較理論應增加額1540.04萬元多出了4522.37萬元。這意味著野馬電池當年有相同金額的負債,并沒有相關采購數據的支撐。

　　那么這多出的數千萬元又是怎么一回事呢？這需要公司給出合理解釋。

　　將野馬電池的采購數據與營業(yè)成本及存貨相勾稽時,仍發(fā)現存在巨額差異。

　　2018年野馬電池向前五大供應商采購金額為2.76億元,占總采購額的比重為37.93%,由此推算出全年采購金額約7.28億元,扣除能源采購金額690.69萬元后,與材料相關的采購金額約7.21億元。

　　同期其主營業(yè)務成本為8.18億元(如表2),而其招股書中披露,2018年其原材料占主營業(yè)務成本的比例為73.4%,由此可以計算出其成本中原材料金額約6.01億元。與材料采購金額相較,少了1.2億元。這也就表明本期生產并未將采購的原材料全部耗盡,部分結余將留存在存貨中,體現為野馬電池存貨相關項目的增加。

　　2018年和2017年其存貨賬面余額分別為1.56億元和1.65億元,相比之下,其2018年的存貨金額減少了861.48萬元,這顯然與上文中我們核算出的1.2億元理論應新增金額相左,一增一減下,兩者相差了1.29億元。那么出現如此巨額的差異又是什么原因所致呢？

　　實際上,在對野馬電池2017年的采購與營業(yè)相關數據進行核算時,我們發(fā)現其中也存在巨額差異。

　　2017年其主營業(yè)務成本金額為8.68億元,其中原材料所占比例為73.35%,由此可以核算出其當年材料成本金額為6.37億元。而當年該公司的采購總額為7.85億元,扣除735.50萬元的能源費用后,則材料采購金額為7.78億元。其中材料采購相較材料成本多出1.41億元,理論上應當導致其存貨有相同規(guī)?；蛘吒呓痤~的增加,然而從其存貨賬面余額數據來看,其當年僅增加了2001.71萬元,相較理論金額仍然存在1.25億元的差距。

　　分析出現如此巨額差異的原因,倘若野馬電池披露的采購及存貨數據無誤的話,那么就不排除其營業(yè)成本存在虛減的嫌疑。