轉(zhuǎn)板上市和退層 建立進退有序的精選層生態(tài)圈
摘要: 進退有序,是新三板精選層制度設(shè)計中獨到之處:既可以由創(chuàng)新層進入精選層,也有轉(zhuǎn)板上市及退層的制度設(shè)計。上周五,證監(jiān)會就《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》向社會公開征求意見(下稱《
進退有序,是新三板精選層制度設(shè)計中獨到之處:既可以由創(chuàng)新層進入精選層,也有轉(zhuǎn)板上市及退層的制度設(shè)計。
上周五,證監(jiān)會就《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》向社會公開征求意見(下稱《指導(dǎo)意見》)。安信證券新三板諸海濱研究團隊表示,從征求意見稿的內(nèi)容看,新三板精選層轉(zhuǎn)板上市流程相比傳統(tǒng)摘牌后IPO大大簡化。新三板公開發(fā)行制度實際上將IPO過程前置到了精選層完成,相比傳統(tǒng)IPO渠道,省去了申報輔導(dǎo)、輔導(dǎo)驗收、證監(jiān)會核準(zhǔn)注冊、發(fā)行招股環(huán)節(jié),相比直接IPO平均排隊1.4年來說,上市時間較短,且上市成本較低。而《指導(dǎo)意見》也明確,“在計算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時,原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間?!边@一點對于企業(yè)而言,或增強轉(zhuǎn)板制度的吸引力。
與此同時,精選層的相關(guān)規(guī)則又對精選層公司的退層有了嚴(yán)格的制度安排。分析人士認(rèn)為,相比上市公司退市制度,精選層退層在財務(wù)要求和緩沖時間上都更加嚴(yán)格。
在定期調(diào)層方面,根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司前期發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》(下稱《辦法》),精選層掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的,全國股轉(zhuǎn)公司定期將其調(diào)出精選層:最近兩年凈利潤均為負(fù)值,且營業(yè)收入均低于5000萬元,或者最近一年凈利潤為負(fù)值,且營業(yè)收入低于3000萬元;最近一年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值;最近一年財務(wù)會計報告被會計師事務(wù)所出具否定意見或無法表示意見的審計報告;中國證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他情形。
安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示,在財務(wù)要求上,上市公司退市制度給出的緩沖期更長一些。例如上市公司連續(xù)兩年虧損會被ST;出現(xiàn)連續(xù)三年虧損,交易所可以自其公布第三年度報告之日起,對其實施停牌,做出是否暫停上市決定。公司暫停上市后45日內(nèi)允許其申請為期一年的寬限期,在寬限期內(nèi)第一個會計年度盈利的,公司在公布年報后將被允許提出恢復(fù)上市申請。該公司如沒有提出寬限申請、或申請未獲批準(zhǔn)、抑或?qū)捪奁趦?nèi)未公布年報和恢復(fù)上市申請未獲批準(zhǔn)的,將被終止上市。
在即時調(diào)層方面,《辦法》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)有連續(xù)60個交易日,公眾股東持股比例均低于公司股本總額的25%;公司股本總額超過4億元的,連續(xù)60個交易日,公眾股東持股比例均低于公司股本總額的10%;連續(xù)60個交易日,股東人數(shù)均少于200人;連續(xù)60個交易日,股票交易市值均低于5億元的等。
相比之下,上市公司退市制度未對公眾持股比例做出限制。而另外兩個退市的標(biāo)準(zhǔn)有連續(xù)60個交易日,股東人數(shù)均少于2000人。連續(xù)20個交易日(不包含公司股票停牌日)的每日股票收盤價均低于股票面值以及連續(xù)120個交易日(不包含公司股票停牌日)實現(xiàn)的累計股票成交量低于500萬股。
“整體來看,精選層的要求更加嚴(yán)格,尤其是體現(xiàn)在‘財務(wù)要求’方面,精選層留給企業(yè)的‘緩沖時間’更少。”諸海濱表示。
新三板資深研究人士彭海認(rèn)為,新三板的退層與上市公司退市對比起來,兩者制度的大框架是一致的,例如要根據(jù)定期的財務(wù)報表和實時的市場交易情況,只是具體的細節(jié)有差別。主板的企業(yè)體量要大很多,新三板都是中小企業(yè),公司的經(jīng)營能力、規(guī)范治理程度方面并不一致,而且A股市場與新三板市場活躍度也不同,總的來說掛牌企業(yè)觸及退層的條件可能會更容易一些。
新三板,上市公司








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