在近期的行情當(dāng)中，鋰電池概念可謂“熾手可熱”，無論是龍頭企業(yè)還是中小型企業(yè)都出現(xiàn)不同程度的上漲。而正在闖關(guān)IPO的企業(yè)，也備受關(guān)注，尤其是當(dāng)前還處于問詢階段的河南科隆新能源股份有限公司(下稱“科隆新能”)，未來的科隆新能能否也加入其中?

　　招股說明書顯示，科隆新能位于河南新鄉(xiāng)，主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體、鎳系電池正極材料，以及二次電池和電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　公司本次擬發(fā)行股份不超過1.06億股，計(jì)劃募集6.13億元，用于年產(chǎn)1.2萬噸高性能動力電池三元前驅(qū)體建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)4000噸高性能動力電池三元正極材料建設(shè)項(xiàng)目以及高性能動力電池正極材料研發(fā)中心項(xiàng)目。

　　然而，科隆新能卻有“一籮筐”的問題呈現(xiàn)出來。業(yè)績下滑、壞賬風(fēng)險、奇高的應(yīng)收賬款等問題，這些也無疑給當(dāng)前闖關(guān)IPO的科隆新能增添不少不確定因素。

　　業(yè)績?nèi)嫦禄?/p>

　　據(jù)公開資料顯示，此次科隆新能IPO的保薦機(jī)構(gòu)民生證券是公司的第三家上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，在科隆新能的IPO之路上，曾有兩家輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)被更換。

　　直到去年7月，與民生證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并于7月8日在河南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案。

　　根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年一季度，科隆新能的營業(yè)收入分別為11.5億元、16.8億元、15.6億元和3億元，2017年和2018年同比增長45.7%與下滑7%;歸母凈利潤分別為4900萬元、3677萬元、4449萬元和1298.8萬元，2017年和2018年同比下滑24.96%與增長7.37%。

　　針對2018年的營收出現(xiàn)下滑，科隆新能表示主要是由于汽車用動力電池業(yè)績表現(xiàn)不佳，公司減少鋰電池產(chǎn)銷量，導(dǎo)致鋰電池收入下降所致。

　　到了2109上半年，公司的業(yè)績再次出現(xiàn)全面下滑。其營業(yè)收入與凈利潤分別為6.19億元和0.21億元，分別同比下滑25.8%和18.21%。

　　盡管公司在招股說明書中并未披露，業(yè)績?yōu)楹螘霈F(xiàn)下滑，但業(yè)績下滑也從側(cè)面反映了公司盈利能力逐年趨弱。

　　進(jìn)一步看，這或多或少與公司的主營產(chǎn)品有關(guān)。

　　報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于三元前驅(qū)體、正極材料和二次電池及電池系統(tǒng)。其中，三元前驅(qū)體為公司最主要產(chǎn)品，2018年貢獻(xiàn)約41%的主營業(yè)務(wù)收入。

　　而到了2019年開始，科隆新能旗下的三元前驅(qū)體產(chǎn)品的均價出現(xiàn)較大幅度的下滑，同時毛利率也呈現(xiàn)持續(xù)下滑的情況。

　　具體來看，2016年至2019年一季度，該銷售均價分別為 6.97萬元/噸、10.73萬元/噸、13.53萬元/噸和8.29萬元/噸，可以看出，三元前驅(qū)體2019年一季度價格較2018年均價下滑超過38.8%。

　　同時，三元前驅(qū)體的毛利率在近四年中持續(xù)下滑，截止2019年一季度已降至5.17%，較2016年減少約4.16個百分點(diǎn)。

　　同時，公司的毛利率與同行的上市公司對比起來，也是較低的。

　　具體來看，截止2019年一季度，公司綜合毛利率16.08%，低于同業(yè)上市公司當(dāng)升科技(16.94%)、格林美(18.57%)和杉杉股份(21.11%)。

　　應(yīng)收賬款奇高

　　科隆新能處于的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其上游為鎳、鈷、鋰等貴金屬生產(chǎn)企業(yè)，下游主要是鋰電池生產(chǎn)廠家。

　　下游客戶多要求公司給予一定信用期，上游貴金屬生產(chǎn)企業(yè)又往往較為強(qiáng)勢，給予公司的信用期較短，造成公司經(jīng)營性現(xiàn)金流較為緊張以及應(yīng)收賬款高企。

　　2016年至2019年一季度，科隆新能源應(yīng)收賬款余額分別為5億元、7.5億元、6.2億元和 6.5億元，對應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.91次、2.68次、2.28次和0.49次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在近三年呈現(xiàn)出明顯下滑的趨勢。

　　而在這6億多的應(yīng)收賬款中，有多少會出現(xiàn)壞賬風(fēng)險，尚且不能知曉。

　　同樣，與同行可比的公司比起來，科隆新能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平也大大低于行業(yè)平均水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，當(dāng)升科技、格林美、杉杉股份和【容百科技(688005)、股吧】等四家生產(chǎn)正極材料的上市公司其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.69次、4.09次和4.10次，科隆新能源三年來年所對應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)均值，其中2017年和2018年處于可比公司中倒數(shù)第一的水平。

　　此外，由于受下游新能源汽車行業(yè)遭遇到補(bǔ)貼退坡等因素影響，科隆新能源汽車動力電池業(yè)務(wù)部分客戶出現(xiàn)經(jīng)營困難，形成部分長期催收無法回的款項(xiàng)。

　　截至2019年3月末，公司有16家客戶出現(xiàn)經(jīng)營問題，并給科隆新能源帶來無法收回的款項(xiàng)合計(jì)為4780萬元，公司只能按照100%計(jì)提壞賬損失。

　　其中，最引人注意的是，在科隆新能所披露的信息里提到，公司2019年7月與知豆電動汽車有限公司簽署《債務(wù)減讓協(xié)議》，公司同意將對知豆電動汽車有限公司的債權(quán)(不含質(zhì)保金部分)降為1,866.58萬元，約定分別于2019年9月25日和2020年3月25日前各收回一半;截至本招股說明書簽署日，知豆電動汽車有限公司已回款933.29萬元。

　　如此一來，倘若公司日后上市，將如何保障不在出現(xiàn)這樣的情況?如此高的應(yīng)收賬款又如何讓投資者放心?由此，科隆新能的上市之路或許不會太好走。

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