原標(biāo)題：高負(fù)債下加速擴(kuò)張 四川家族企業(yè)領(lǐng)地集團(tuán)沖擊IPO

　　疫情并沒有減緩房企上市的步伐,繼金輝集團(tuán)、上坤集團(tuán)之后,四川房企領(lǐng)地集團(tuán)于4月9日提交了招股說明書,在港交所申請上市。

　　領(lǐng)地集團(tuán)的營收水平并不十分穩(wěn)定。招股書顯示,從2017年到2019年,集團(tuán)收益分別為53.34億元、45.14億元、75.68億元,集團(tuán)利潤凈額分別為6.49億元、5.18億元、6.72億元,毛利率分別為20.1%、35.7%及27.8%。

　　領(lǐng)地集團(tuán)解釋,收益波動主要是由于期間已交付總建筑面積波動,導(dǎo)致物業(yè)銷售收益不穩(wěn)。業(yè)績紀(jì)錄期間的毛利率波動,主要是由于個別不同的項目毛利不同,且項目銷售尾聲階段所剩物業(yè)位置吸引力不足而價格較低。

　　現(xiàn)金流短缺也是領(lǐng)地集團(tuán)面臨的一大問題。招股書顯示,2017年至2019年,集團(tuán)經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為-1.87億元、-42.88億元、-31.12億元,連續(xù)三年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負(fù)。領(lǐng)地集團(tuán)解釋,主要是集團(tuán)持續(xù)增加物業(yè)開發(fā)活動及加強(qiáng)土地收購工作,導(dǎo)致經(jīng)營過程動用大量現(xiàn)金凈額。

　　知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)告訴《華夏時報》記者,經(jīng)營活動現(xiàn)金流一直為負(fù),從投資跟經(jīng)營角度來看,企業(yè)可能是處于戰(zhàn)略擴(kuò)張階段,對外花出去的資金更多,但是現(xiàn)在的投資動作過多的話,會導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)的資金壓力。

　　上海中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦在接受《華夏時報》記者采訪時表示,連續(xù)幾年現(xiàn)金流都是負(fù)的,這是一個比較危險的信號,說明企業(yè)的投資是比較大的,收入相對來說比較少?，F(xiàn)金流一直為負(fù),可見他們的資金壓力是非常大的。

　　意圖上市的領(lǐng)地集團(tuán)一直在加速擴(kuò)張。來自克而瑞數(shù)據(jù),領(lǐng)地集團(tuán)2017年的銷售額為151.6億元,2018年銷售額達(dá)到了235億元。2019年4月,領(lǐng)地集團(tuán)提出要在2020—2021年實現(xiàn)千億目標(biāo)。但上述機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示,2019年領(lǐng)地集團(tuán)銷售額為247億元,距離千億尚有較大距離。

　　截至2020年2月29日,領(lǐng)地集團(tuán)的總土地儲備為1331萬平方米。雖然集團(tuán)的業(yè)務(wù)遍及20多個城市,但多數(shù)為二三線城市,僅有成都、重慶、烏魯木齊、長春為二線城市或省會城市,其他均為張家口、攀枝花、商丘等三線城市。

　　領(lǐng)地集團(tuán)對于四川省的依賴較高,集團(tuán)目前有90個項目,其中有57個位于四川省。其招股書也提示了相關(guān)風(fēng)險：領(lǐng)地集團(tuán)的業(yè)務(wù)及前景高度倚賴四川省房地產(chǎn)市場的表現(xiàn),相較業(yè)務(wù)分布更廣泛的若干中國競爭對手而言,面臨更高的地域集中風(fēng)險。倘若集團(tuán)業(yè)務(wù)仍主要集中在四川省內(nèi),一旦當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)失衡、金融市場混亂、自然災(zāi)害、疫病、敵對行動或任何其他情況導(dǎo)致四川省的經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑,或政府對四川省房地產(chǎn)市場施行更嚴(yán)苛的政策,或四川省房地產(chǎn)市場狀況因其他原因下滑,集團(tuán)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況或會受到重大不利影響。

　　隨著擴(kuò)張的速度加快,領(lǐng)地近年來的債務(wù)規(guī)模急劇攀升,融資成本也在逐年升高。其招股書顯示,從2017年至2019年底,領(lǐng)地集團(tuán)未償還銀行及其他借款(包括信托及其他融資)總額分別為35.86億元、78.54億元及117.55億元。未償還銀行及其他借款的加權(quán)平均實際利率分別為6.4%、8.8%及9.9%。2019年,領(lǐng)地集團(tuán)凈資產(chǎn)負(fù)債率攀升至140%。領(lǐng)地集團(tuán)提示,集團(tuán)融資成本增加將對企業(yè)的盈利能力及經(jīng)營業(yè)績有不利影響。

　　盧文曦表示：“像領(lǐng)地集團(tuán)這樣的小企業(yè),融資能力一直是個短板,前景也不是特別樂觀,融資成本接近10%的話,壓力真的不是一點點的大。所以房企現(xiàn)在都想上市,上市之后再想辦法做大,因為現(xiàn)在的銀行放貸都是看企業(yè)排名的,很多房企樂于‘做排名’就是這個道理?！?/p>

　　領(lǐng)地是一家典型的家族企業(yè),1999年4月,領(lǐng)地集團(tuán)董事長劉玉輝帶領(lǐng)其兩兄弟劉山、劉玉奇在四川創(chuàng)業(yè),一直到今天,這家企業(yè)仍牢牢掌握在劉氏家族手中。

　　領(lǐng)地集團(tuán)的管理層可謂是“全家總動員”,劉山、劉玉奇管理層的位置已經(jīng)傳到了下一代。作為家庭繼任計劃的一部分,2014年12月,劉山、劉玉奇分別將融量集團(tuán)及量源資產(chǎn)管理全部股權(quán),贈予劉浩威(劉山之子)及劉策(劉玉奇之子)。經(jīng)過幾年時間的磨練之后,2019年,兩人正式接任了集團(tuán)的業(yè)務(wù)。

　　最近,領(lǐng)地集團(tuán)開始嘗試引入外援,引入了兩位明星職業(yè)經(jīng)理人。2019年,恒大前副總裁許曉軍加盟,擔(dān)任地產(chǎn)總裁一職。金科地產(chǎn)前品牌總經(jīng)理姚科也在這一年加入,任助理總裁兼品牌總經(jīng)理。但這似乎并未改變其家族企業(yè)的色彩。

　　關(guān)于業(yè)績目標(biāo)、資金壓力、未來發(fā)展規(guī)劃等,《華夏時報》記者已經(jīng)將問題發(fā)送給領(lǐng)地集團(tuán)的相關(guān)負(fù)責(zé)人,其表示,目前企業(yè)處在緘默期不能接受專項采訪,信息披露以招股書為準(zhǔn)。