廈門(mén)建霖健康家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“建霖家居”)的首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，首次公開(kāi)發(fā)行的A股不超過(guò)4500.00萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10.07%，擬募集資金92000.00萬(wàn)元。募集資金用于廚衛(wèi)產(chǎn)品線(xiàn)、凈水產(chǎn)品線(xiàn)、智能信息化升級(jí)以及研發(fā)中心建設(shè)四個(gè)項(xiàng)目。公司闡釋了上述項(xiàng)目投建的必要性和迫切性，也多次稱(chēng)公司需要大量資金支持。但研究發(fā)現(xiàn)，就在擬大舉募資的同時(shí)，近幾年公司卻在密集大額分紅。

　　建霖家居此次IPO有沒(méi)有必要?募資投向的終極目標(biāo)是什么?

　　項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)難成行

　　據(jù)招股書(shū)，建霖家居此次擬募資9.20億元，用于廚衛(wèi)產(chǎn)品線(xiàn)、凈水產(chǎn)品線(xiàn)、智能信息化升級(jí)以及研發(fā)中心建設(shè)四個(gè)項(xiàng)目。擬募投的項(xiàng)目主要是擴(kuò)產(chǎn)，稱(chēng)“項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)當(dāng)年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入86958.23萬(wàn)元、凈利潤(rùn)5855.04萬(wàn)元?！备鶕?jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類(lèi)，2018年凈水產(chǎn)品的收入為43177.31萬(wàn)元。簡(jiǎn)單對(duì)比可知，公司擬募投的凈水產(chǎn)品線(xiàn)建成后，新增產(chǎn)能差不多相當(dāng)于目前產(chǎn)能的兩倍。

　　然而，注意到，建霖家居凈水產(chǎn)品產(chǎn)能利用率卻在持續(xù)下降。2016-2018年、2019年1-6月，凈水產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，其中2018年產(chǎn)能(211864小時(shí))在2017年(202756小時(shí))的基礎(chǔ)上略有增加，但2018年產(chǎn)能利用率明顯下降。

　　2018年公司凈水產(chǎn)品產(chǎn)能略有增加，產(chǎn)能利用率便出現(xiàn)較大幅度下降;若未來(lái)募投項(xiàng)目建成，凈水產(chǎn)品產(chǎn)能一次性暴增兩倍。

　　公司如何確保新增產(chǎn)能消化?這此時(shí)再大規(guī)模募集資金擴(kuò)產(chǎn)，意欲何為?

　　矛盾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　匆匆推進(jìn)IPO，必將出現(xiàn)不少漏洞。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，建霖家居招股說(shuō)明書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的確存有矛盾。

　　首先，凈利潤(rùn)反常大增。2016-2018年，建霖家居營(yíng)業(yè)收入分別為26.5億、30.8億、35.3億，凈利潤(rùn)是2.76億、2.37億、3.35億元，2018年凈利潤(rùn)增速34%。這一增速遠(yuǎn)超同行業(yè)水平完全背離整個(gè)行業(yè)的整體發(fā)展。比如當(dāng)年的【瑞爾特(002790)、股吧】、惠達(dá)衛(wèi)浴，營(yíng)收分別為9.9億元、29.0億元，凈利潤(rùn)分別為1.6億元、2.39億元，同比分別增長(zhǎng)0.4%、5.38%。再如海鷗住工，當(dāng)年凈利潤(rùn)4195萬(wàn)元，同比降54.38%。對(duì)比之下在業(yè)內(nèi)并規(guī)模不算大的建霖家居秒殺同行的增速引起業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

　　其次，從產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)分析存疑。招股書(shū)顯示，2016-2019年上半年，建霖家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為26.51億元、30.9億元、35.3億元和16.53億元，2017-2018年的營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為16.55%和14.23%，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)際數(shù)據(jù)相差較大。

　　招股書(shū)顯示， 2016-2019年上半年，建霖家居各期的庫(kù)存商品凈增加量分別為330萬(wàn)件、99.35萬(wàn)件、-16.79萬(wàn)件和-192.79萬(wàn)件，庫(kù)存商品增加額分別為1701.43萬(wàn)元、-2477.15萬(wàn)元、1704.9萬(wàn)元和-2751.85萬(wàn)元。2017-2019年上半年，建霖家居各期庫(kù)存商品的凈增加額分別為1989.76萬(wàn)元、5815.8萬(wàn)元和-4050.15萬(wàn)元。比較這兩組數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)計(jì)算出的庫(kù)存商品凈增加值和由存貨中庫(kù)存商品及發(fā)出商品計(jì)算得到的庫(kù)存商品凈增加值差距甚遠(yuǎn)。

　　產(chǎn)銷(xiāo)存關(guān)系的失衡，最終反映的是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)信息的真實(shí)性，最終反映的是收入、利潤(rùn)的真實(shí)性。建霖家居披露的產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)存在重大疑點(diǎn)，這不得不讓投資者擔(dān)憂(yōu)該公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否可信。

　　邊IPO邊密集分紅

　　發(fā)現(xiàn)，建霖家居闡釋了募投項(xiàng)目投建的必要性和迫切性，也多次稱(chēng)公司需要大量資金支持。實(shí)際上，公司在擬大舉募資的同時(shí)，近幾年公司卻在密集大額分紅。

　　2016年6月30日，公司前身建霖有限股東會(huì)通過(guò)決議，按股東投資比例分配以前年度可分配利潤(rùn)17615.40萬(wàn)元;同年11月24日，建霖有限股東會(huì)又決議，以股權(quán)比例向全體股東分配3753.66萬(wàn)元;2017年3月27日，建霖有限董事會(huì)再次通過(guò)決議，按股東實(shí)際投資比例分配2016年度利潤(rùn)13527.57萬(wàn)元;2018年6月1日，公司2017年度股東大會(huì)通過(guò)決議，同意以總股本4.01億股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派現(xiàn) 2.84 元 (含稅，下同)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利11407.71萬(wàn)元;2019年4月，公司又分別召開(kāi)董事會(huì)和股東大會(huì)決議，以公司2018年末總股本40168萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派現(xiàn)3.50元，共計(jì)14058.80萬(wàn)元，且上述分得的股利中557.58萬(wàn)元轉(zhuǎn)入資本公積，剩余股利按比例分配。

　　簡(jiǎn)單計(jì)算可知，2016年6月至2019年4月，在不到三年的時(shí)間里，建霖家居累計(jì)派現(xiàn)5次，共計(jì)分配紅利60363.14萬(wàn)元，而這些分紅已經(jīng)可以覆蓋上述募投的絕大多數(shù)項(xiàng)目。

　　既然募投項(xiàng)目如此必要和迫切，為何不先將資金用于項(xiàng)目建設(shè)而要密集大額分紅?

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