原標(biāo)題：安聯(lián)銳視IPO二進(jìn)宮：營收下降毛利上漲 費(fèi)用過低研發(fā)乏力

　　經(jīng)歷了2015年新三板掛牌、2018年創(chuàng)業(yè)板上會(huì)被否,2019年安聯(lián)銳視再次申報(bào)IPO。收入重度依賴個(gè)別客戶、研發(fā)投入低的安聯(lián)銳視,如何在技術(shù)迅速迭代的安防行業(yè)中保持自己的競爭力？

　　6月24日,在創(chuàng)業(yè)板重新受理不久后,珠海安聯(lián)銳視科技股份有限公司(下稱“安聯(lián)銳視”)就提交了申報(bào)材料。目前公司已接受問詢,等待深交所上市委會(huì)議審議。2015年新三板掛牌交易、2018年上會(huì)被否,截至目前,安聯(lián)銳視離成功上市又僅差臨門一腳。

　　2007年成立的安聯(lián)銳視,是知名安防設(shè)備銷售商的代工企業(yè),主要生產(chǎn)安防監(jiān)控系統(tǒng)中前端的攝像頭和后端的錄像機(jī)。2018年首次上會(huì)時(shí),安聯(lián)銳視因管理費(fèi)用低于行業(yè)、主要客戶同時(shí)又是供應(yīng)商等問題而未能順利過會(huì)。

　　《投資者網(wǎng)》注意到,2015年就在新三板掛牌的安聯(lián)銳視,公司掛牌后鮮有交易。在2019年安聯(lián)銳視第二次申報(bào)IPO前,多筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格僅有1.50元/股,公司對應(yīng)整體估值不足1億元。2019年安聯(lián)銳視營收減少,毛利率卻大幅提升,使得公司凈利潤上漲,這也引起市場的關(guān)注。

　　1

　　2007年成立的安聯(lián)銳視,主要生產(chǎn)安防設(shè)備前端的攝像頭和后端的錄像機(jī)。與頭部企業(yè)?？低?002415.SZ)不同,安聯(lián)銳視的經(jīng)營以O(shè)DM模式為主,公司為Swann、韓華泰科以及Lorex等知名安防設(shè)備廠商提供代工服務(wù)。即安聯(lián)銳視按照客戶要求采購原材料后進(jìn)行加工,公司不自主銷售產(chǎn)品。

　　作為代工企業(yè),安聯(lián)銳視的收入重度依賴Swann、韓華泰科以及Lorex等公司。2019年,安聯(lián)銳視收入的38.02%來自Swann,11.80%來自韓華泰科,Swann與韓華泰科為安聯(lián)銳視提供了近一半的收入。在2018年首次IPO上會(huì)時(shí),安聯(lián)銳視與Swann、韓華泰科之間的交易就被發(fā)審委所詢問。

　　值得一提的是,Swann不僅是安聯(lián)銳視的第一大客戶,還是其第一大供應(yīng)商。2019年,安聯(lián)銳視在Swann處采購了5754.71萬元的原材料,占當(dāng)期采購額的10.71%。安聯(lián)銳視披露的信息顯示,Swann2019年12月6日前的實(shí)控人是劉肇懷,此后的實(shí)控人是深圳市投資控股有限公司,Swann與A股上市公司【英飛拓(002528)、股吧】(002528.SZ)是關(guān)聯(lián)公司。

　　除了Swann,安聯(lián)銳視也在前五大客戶中的Lorex、韓華泰科(天津)有限公司等企業(yè)采購原材料,甚至在個(gè)別企業(yè)的采購額超過當(dāng)期銷售額的50%。安聯(lián)銳視在招股書中稱,因客戶在產(chǎn)品中指定硬盤品牌,為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),公司就在客戶處采購硬盤。

　　經(jīng)《投資者網(wǎng)》向業(yè)內(nèi)人士咨詢,存儲(chǔ)硬盤是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品,技術(shù)參數(shù)是公開信息,相同品牌的產(chǎn)品,在哪里買都一樣。

　　值得一提的是,客戶購買原材料委托企業(yè)代加工,與企業(yè)自主購買材料為客戶代工,在會(huì)計(jì)處理的營收上存在較大差異：前者只體現(xiàn)加工費(fèi),而后一種方式則會(huì)將加工產(chǎn)品的價(jià)值和加工費(fèi)均計(jì)入營收。

　　雖然安聯(lián)銳視的主要客戶是國內(nèi)的關(guān)聯(lián)公司,但其產(chǎn)品的終端消費(fèi)者卻是歐美的民用安防客戶。2019年,安聯(lián)銳視在北美的銷售收入為5.31億元,雖然較2018年的5.67億元有所減少,但北美地區(qū)收入在總收入中的占比卻有所提升,由2018年的59.36%上漲到2019年的63.46%。安聯(lián)銳視重度依賴北美市場,無疑會(huì)增加其業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性。早在2018年上會(huì)時(shí),發(fā)審委也曾就此對安聯(lián)銳視進(jìn)行了詢問。

　　2

　　在2018年上會(huì)時(shí),除了業(yè)務(wù)問題外,安聯(lián)銳視的期間費(fèi)用率低于行業(yè)也被發(fā)審委關(guān)注。到2019年安聯(lián)銳視的期間費(fèi)用率依舊低于行業(yè)水平,僅有12.61%,同期,同行業(yè)公司漢邦高科(300449.SZ)的期間費(fèi)用率為28.28%,【同為股份(002835)、股吧】(002835.SZ)的期間費(fèi)用率為28.17%,均比安聯(lián)銳視高出近6成。

　　安聯(lián)銳視的各項(xiàng)費(fèi)用中,銷售費(fèi)用率不足3%,而同樣做代工的同為股份銷售費(fèi)用率在7%左右,主要做工程業(yè)務(wù)的漢邦高科,銷售費(fèi)用率也在7%附近。值得一提的是,銷售費(fèi)用投入低于同業(yè)公司的安聯(lián)銳視,卻擬募集1億元用于營銷運(yùn)營平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目,這筆資金主要用于產(chǎn)地建設(shè)、市場推廣以及員工薪酬。

　　除了銷售費(fèi)用率低,安聯(lián)銳視在研發(fā)投入上也比較吝嗇,2019年的研發(fā)費(fèi)用為4545.36萬元,在營收中的占比是5.42%。同期,漢邦高科的研發(fā)費(fèi)用率為6.70%；業(yè)務(wù)模式與安聯(lián)銳視類似、營收規(guī)模相差不大的同為股份,研發(fā)費(fèi)用率接近安聯(lián)銳視的3倍,高達(dá)1.06億元。

　　安聯(lián)銳視在招股書中解釋稱,同為股份擬研發(fā) AI 類視頻,因此其人工成本較高。2019年同為股份研發(fā)人員的人均薪酬是25.19萬元/人,安聯(lián)銳視僅有14.00萬元/人?！锻顿Y者網(wǎng)》了解到,海康威視的基層程序員月薪就已超過萬元,據(jù)智聯(lián)招聘發(fā)布《2019年冬季中國雇主需求與白領(lǐng)人才供給報(bào)告》顯示,在安聯(lián)銳視所在的珠海市,不計(jì)算十三薪,2019年當(dāng)?shù)匕最I(lǐng)應(yīng)聘的人均薪酬為11.26萬元/年。從同業(yè)公司以及當(dāng)?shù)厍闆r來看,安聯(lián)銳視研發(fā)人員的薪酬偏低,或會(huì)造成其核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定。

　　就學(xué)歷構(gòu)成來看,安聯(lián)銳視的研發(fā)團(tuán)隊(duì)略顯乏力。2019年,安聯(lián)銳視碩士以上學(xué)歷的員工僅有8人,在總員工中的占比不足1%,本科以上員工在總員工中的占比也僅有24%；同期,同為股份碩士以上學(xué)歷員工在總員工中的占比為4.76%,本科以上學(xué)歷在總員工中的占比為37.26%。業(yè)內(nèi)人員表示,在安防設(shè)備這個(gè)技術(shù)快速迭代的行業(yè)中,技術(shù)研發(fā)相較于產(chǎn)能更能決定企業(yè)的發(fā)展前景?！锻顿Y者網(wǎng)》就安聯(lián)銳視的研發(fā)相關(guān)情況,詢問了公司董秘辦,對方未予回復(fù)。

　　除了研發(fā)人員薪酬低,安聯(lián)銳視一線生產(chǎn)人員的薪資也不高。2019年安聯(lián)銳視的直接人工成本為3860.49萬元,當(dāng)期生產(chǎn)人員的人數(shù)是628人,人均薪酬僅有6.15萬元/年。公開資料顯示,2019年珠海地區(qū)的人均薪酬為4.61萬元/年。在安聯(lián)銳視的直接人工成本還有部分勞務(wù)派遣員工的成本,2019年底安聯(lián)銳視的勞務(wù)派遣員工在總員工中的占比甚至超過10%。

　　收入重度依賴個(gè)別客戶、研發(fā)投入低的安聯(lián)銳視,如何在技術(shù)迅速迭代的安防行業(yè)中保持競爭力,是未來發(fā)展的重要課題。