原標(biāo)題：前有老鳳祥、周大生圍堵,后有對(duì)賭協(xié)議壓身,曼卡龍上市路長(zhǎng)且阻

　　繼周六福遞交了上市申請(qǐng)書(shū)后,又有一家珠寶公司宣布沖刺IPO,將要加入到A股珠寶股的“混戰(zhàn)”之列。

　　近日,深交所官網(wǎng)顯示,曼卡龍珠寶股份有限公司(下稱(chēng)“曼卡龍”)遞交了申報(bào)稿,擬申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市,計(jì)劃募集資金3.58億元,保薦機(jī)構(gòu)及主承銷(xiāo)商為浙商證券。

　　作為一家珠寶連鎖企業(yè),前有周大生、老鳳祥等珠寶上市公司,后起之輩的曼卡龍又該如何突出重圍？

　　據(jù)介紹,成立于2009年的曼卡龍是一家集珠寶首飾創(chuàng)意、銷(xiāo)售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業(yè),主營(yíng)業(yè)務(wù)是珠寶首飾零售連鎖銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

　　截至招股書(shū)簽署日,曼卡龍實(shí)際控制人孫松鶴直接持有公司12.04%的股權(quán)、通過(guò)曼卡龍投資持有64.89%的股權(quán),合計(jì)控制公司76.93%的股權(quán)。另外,三家投資機(jī)構(gòu)信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海、邁卡咨詢(xún)分別持有公司2.22%、2.22%、1.74%的股份。

　　IPO日?qǐng)?bào)注意到,“對(duì)賭協(xié)議”在公司的發(fā)展中如影隨形。

　　申報(bào)稿中顯示,2012年8月,在引入信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海兩位戰(zhàn)略投資者時(shí),公司實(shí)控人孫松鶴曾簽署了《投資協(xié)議》,內(nèi)容包括了曼卡龍需在2015年底在境內(nèi)公開(kāi)上市、2012年公司扣非后凈利潤(rùn)不低于5500萬(wàn)元等要求。

　　在上述壓力之下,曼卡龍2015年開(kāi)始沖刺上市但卻未果。許是怕等不到公司上市這一天,另外的兩家機(jī)構(gòu)天津天圖、深圳天圖決定在2018年11月將持有的公司全部股份轉(zhuǎn)讓給了孫松鶴,推舉的董事潘攀也辭去了董事職務(wù)。

　　另一邊,信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海分別在2015年和2019年兩次與實(shí)控人孫松鶴簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》,雙方約定,若曼卡龍申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)公開(kāi)上市并獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理,則各方簽署的投資協(xié)議中有關(guān)退出機(jī)制的約定將終止執(zhí)行；但若公司事后撤回申報(bào)材料,或發(fā)行上市申請(qǐng)被駁回,或發(fā)行上市失敗,則相關(guān)權(quán)利自動(dòng)恢復(fù)效力。

　　也就是說(shuō),若之后公司終止IPO,上述對(duì)賭協(xié)議仍將繼續(xù)“糾纏”著曼卡龍,并且投資方有權(quán)要求公司回購(gòu)其所投資的全部股份。

　　有“對(duì)賭”這把利劍懸于頭頂之上,IPO是否成功對(duì)于公司及其實(shí)控人來(lái)說(shuō)都顯得至關(guān)重要。

　　拋去若IPO失敗實(shí)控人孫松鶴可能會(huì)作出的賠償外,按照公司最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款來(lái)計(jì)算(2018年的轉(zhuǎn)讓價(jià)格協(xié)商確定為6.48元/股),信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海共計(jì)680萬(wàn)股的股份也將至少作價(jià)4400萬(wàn)元。

　　發(fā)展至今,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于素金飾品及鑲嵌飾品,主要產(chǎn)品為“三愛(ài)一鉆” (即“愛(ài)尚金”、“愛(ài)尚炫”、“愛(ài)尚彩”)以及鉆石飾品,產(chǎn)品主要經(jīng)營(yíng)模式為直營(yíng)店、專(zhuān)柜和加盟。

　　其中,公司直營(yíng)店按所在位置分為商場(chǎng)直營(yíng)店和街邊直營(yíng)店。不過(guò)近年來(lái),公司街邊直營(yíng)店收入從2017年的2億元下降至2019年的1.37億元。對(duì)此,曼卡龍已逐步關(guān)閉了紹興店、杭州解放店、杭州鳳起店和諸暨店等街邊直營(yíng)店,截至2019年末仍有5家街邊直營(yíng)店。

　　根據(jù)申報(bào)稿,2017年-2019年,曼卡龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.37億元、9.2億元、8.97億元,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為4381.84萬(wàn)元、5503.91萬(wàn)元、6491.21萬(wàn)元。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)似乎有些疲軟。2019年,公司收入有小幅下滑,主要系當(dāng)期主營(yíng)產(chǎn)品之一的鑲嵌飾品因鉆石市場(chǎng)整體疲軟而收入減少。

　　此外,公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與其銷(xiāo)售區(qū)域受限也無(wú)不關(guān)系。

　　不難看出,成立于杭州的曼卡龍身上帶有著明顯的地域氣息。公司銷(xiāo)售收入主要來(lái)自于浙江省內(nèi)杭州及寧波地區(qū),2017年至2019年,來(lái)自杭州和寧波地區(qū)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的62.81%、60.03%、58.63%。

　　一位長(zhǎng)期關(guān)注珠寶行業(yè)的人士對(duì)IPO日?qǐng)?bào)表示,區(qū)域受限,公司的業(yè)績(jī)也就很容易陷入增長(zhǎng)瓶頸。

　　由于珠寶首飾行業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn),各珠寶首飾企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中均要保持相當(dāng)數(shù)量的原材料和庫(kù)存商品。公司2017年末至2019年末存貨賬面價(jià)值分別為3.31億元、3.52億元、3.42億元,占當(dāng)期資產(chǎn)總額比例分別為66.59%、66.73%、63.42%。

　　曼卡龍表示,未來(lái)若鉆石、黃金等主要原料價(jià)格大幅波動(dòng),公司將面臨因計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)。