如果企業(yè)無(wú)法從自身做出改變，即便上市也不過(guò)是披著華麗外衣的艱難求生罷了

　　近期，湖南麗臣實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：湖南麗臣）向證監(jiān)會(huì)正式遞交招股書(shū)，擬發(fā)行股本2250萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25％，募集資金約9.37億元，除補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余將投入到公司其他生產(chǎn)線(xiàn)的項(xiàng)目建設(shè)中。

　　作為一家成立于1956的企業(yè)，湖南麗臣的原身為湖南日用化工廠(chǎng)，直到2002年才更名為湖南麗臣實(shí)業(yè)，2007年正式改組股份制。主要從事表面活性劑、民用洗滌用品等的生產(chǎn)銷(xiāo)售，并為寶潔和立白等知名企業(yè)進(jìn)行OEM生產(chǎn)。

　　從全民所有制企業(yè)到國(guó)有控股、國(guó)有獨(dú)資，再到有限責(zé)任公司、股份有限公司，湖南麗臣幾十年的發(fā)展歷程并沒(méi)有從根本上抑制頑疾的野蠻生長(zhǎng)，如今三度沖刺IPO，能否改善自身所面臨的困境呢？

　　三次沖A，毛利率仍低于同行

　　事實(shí)上，這已經(jīng)不是湖南麗臣第一次擁抱資本市場(chǎng)了，最早在2011年湖南麗臣就曾向湖南證監(jiān)局報(bào)備上市輔導(dǎo)，奈何在2013年夭折于證監(jiān)會(huì)掀起的IPO財(cái)務(wù)核查當(dāng)中。

　　2016年湖南麗臣還曾計(jì)劃登陸中小板，募集資金為3.05億元，其中部分用于廣東奧威年產(chǎn)十五萬(wàn)噸陰離子表面活性劑項(xiàng)目，部分用于長(zhǎng)沙經(jīng)開(kāi)區(qū)表面活性劑研發(fā)中心項(xiàng)目。

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　　但這次湖南麗臣仍未如愿通過(guò)審查，從當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)的反饋當(dāng)中可以得知，綜合毛利率較低、不同產(chǎn)品之間毛利率的差異較大是其存在的主要問(wèn)題之一。

　　根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2013年到2015年，湖南麗臣綜合毛利率分別為14.28％、13.36％和15.17％，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別是13.92％、13.23％和14.94％，其他業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到53.38％、23.45％和37.90％，從這些數(shù)據(jù)中可以看出湖南麗臣在毛利率方面的問(wèn)題。

　　如今，時(shí)隔四年后，湖南麗臣開(kāi)始第三次尋求上市，毛利率情況是否有所改變呢？從此次的招股書(shū)中顯示，在2017年到2019年年間，主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別是15.66％、17.26％和19.20％。

　　其他業(yè)務(wù)毛利率分別49.80％、61.32％和35.59％，綜合毛利率分別是15.78％、17.49％和19.50％，毛利數(shù)據(jù)差異仍存，而此期間同行表面活性劑業(yè)務(wù)的平均毛利率分別為17.83％、18.96％、23.82％。

　　此前毛利率是禁錮湖南麗臣上市的枷鎖之一，從如今的數(shù)據(jù)中也可以看出這一現(xiàn)象并未得到根本改善，是否會(huì)再次成為其上市路上的攔路虎呢，的確是一個(gè)值得關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　內(nèi)部控制權(quán)分散，盈利存回落風(fēng)險(xiǎn)

　　從招股書(shū)中還可以看出湖南麗臣在控制權(quán)上存在的問(wèn)題也難以被忽視。公司共同實(shí)際控制人為賈齊正、孫建雄、侯炳陽(yáng)、劉國(guó)彪、葉繼勇、鄭鋼，持股比例分別為23.11％、6.22％、6.22％、3.64％、3.64％和2.67％。

　　總共持股達(dá)到45.51％。除此之外，剩余51.54％的股權(quán)由其他數(shù)十位自然人持股，不存在單一股東持股30％以上的情況。

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　　如果湖南麗臣此次上市成功的話(huà)，那么股東的股權(quán)將會(huì)進(jìn)一步被稀釋?zhuān)@也就會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)控人無(wú)法達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)，從而對(duì)公司的日常活動(dòng)戰(zhàn)略部署產(chǎn)生不利影響。

　　股權(quán)分散在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也增加了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，同時(shí)湖南麗臣的凈資產(chǎn)收益率還存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　2017年到2020年1-6月期間，公司表面活性劑銷(xiāo)量分別達(dá)到21.28噸、23.57噸、28.39噸和13.60噸，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為5176.06萬(wàn)元、8939.82萬(wàn)元、13144.18萬(wàn)元和8452.78萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率分別為15.12％、23.01％、28.58％和11.18％。

　　隨著未來(lái)企業(yè)的白熱化對(duì)抗，原材料價(jià)格占總成本的比重增加，這會(huì)迫使湖南麗臣面臨利潤(rùn)增速下降、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　此外，公司2C業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)包括洗衣粉、洗衣液、洗潔精、牙膏、肥皂等，旗下品牌包括馬頭、光輝、貝花、一匙麗、時(shí)珍等。報(bào)告期內(nèi)，該板塊營(yíng)收分別為2.04億元、2.03億元、1.99億元、1.05億元，處于緩慢下滑趨勢(shì)中。

　　公司6家全資子公司中，負(fù)責(zé)表面活性劑業(yè)務(wù)的麗臣奧威、上海奧威、廣東奧威，仍然是公司盈利主力，2019年凈利潤(rùn)分別為3649.43萬(wàn)元、4864.26萬(wàn)元、3975.60萬(wàn)元。

　　負(fù)責(zé)洗滌用品業(yè)務(wù)的麗奧科技、麗臣銷(xiāo)售、日化研究所，2019年的凈利潤(rùn)分別為－451.11萬(wàn)元、162.04萬(wàn)元、209.85萬(wàn)元，該板塊實(shí)際上是虧損的。

　　原材料成本居高不下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

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　　企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展壯大，建立并鞏固自身業(yè)務(wù)的護(hù)城河很關(guān)鍵。麗臣的服務(wù)品牌雖然包括納愛(ài)斯、歐萊雅、藍(lán)月亮等耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)，但這些企業(yè)隨著發(fā)展壯大也同樣面臨增速放緩的趨勢(shì)，在原材料成本居高不下的情況下，這些問(wèn)題都會(huì)掣肘麗臣的發(fā)展。

　　招股書(shū)顯示，2017-2020年上半年，麗臣實(shí)業(yè)原材料在生產(chǎn)成本中的占比分別達(dá)到95.15％、94.75％、94.44％及94.4％，直接原材料成本占生產(chǎn)成本比重極高，但近年來(lái)，表面活性劑產(chǎn)品的主要原料的價(jià)格波動(dòng)程度較高。

　　作為服務(wù)于B端的企業(yè)，湖南麗臣在2017年－2020年6月期間的表面活性劑的產(chǎn)能利用率為86.49％、95.81％、102.79％、86.14％，一般如果產(chǎn)能利用率超過(guò)95％就已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的需求了，而湖南麗臣產(chǎn)能明顯不足。

　　麗臣方面此前也表示目前的產(chǎn)能已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足長(zhǎng)期發(fā)展的需要，制約了公司銷(xiāo)售規(guī)模和市場(chǎng)份額的提升，而上市籌措的資金也主要是用于助力企業(yè)突破產(chǎn)能的天花板，提高自身的業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　而湖南麗臣尋求上市，除了自身的原因，外部環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)也逐漸激烈化。根據(jù)《中國(guó)表面活性劑行業(yè)年鑒（2019）》顯示，贊宇科技、和桐集團(tuán)、億豐油脂在表面活性劑主要產(chǎn)品AES、LAS、K12中的產(chǎn)出量都超過(guò)了湖南麗臣

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　　其中贊宇已經(jīng)率先登陸資本市場(chǎng)，并且與其有著一定的客戶(hù)重合度，是湖南麗臣在發(fā)展中一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　根據(jù)相關(guān)資料顯示，2019年麗臣實(shí)業(yè)表面活性劑產(chǎn)品AES、LAS國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)排名均位于贊宇科技之后。內(nèi)憂(yōu)外患之下，湖南麗臣的上市或許也是為了謀求生存的空間。

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