原標(biāo)題：商絡(luò)電子IPO：凈利潤率不及銀行理財收益率 核心產(chǎn)品“量價齊跌”

　　11月2日,創(chuàng)業(yè)板上市委員會2020年第39次審議會議審議結(jié)果顯示,南京商絡(luò)電子股份有限公司(以下簡稱商絡(luò)電子)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。該公司向資本市場再邁進(jìn)一步。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn),商絡(luò)電子業(yè)績增長并不穩(wěn)定,隨著近年來大客戶的流失,該公司的業(yè)績出現(xiàn)直線下降。此外,該公司的凈利潤比較低,甚至不及一年期的封閉凈值型理財產(chǎn)品的年化收益率。隨著近年行業(yè)集中度的提升,該公司在存貨管理方面的問題也在放大,其存貨存在跌價風(fēng)險。

　　招股書披露的信息顯示,商絡(luò)電子處于電子產(chǎn)業(yè)鏈中的流通環(huán)節(jié),近年來其凈利潤率一直不高。同時,商絡(luò)電子的上下游均是知名的大型企業(yè),該公司在與這些知名大企業(yè)的交易中似乎處于弱勢地位。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,從2013年至2017年,雖然商絡(luò)電子的營收從4.25億元增長到16.76億元,增長了近4倍。然而,到2017年年末,商絡(luò)電子的凈利潤率僅為4.17%。盡管過去幾年該公司的凈利潤率呈上漲趨勢,但仍處于較低水平,甚至不及同期的銀行理財收益。到2017年年末,商絡(luò)電子的未分配利潤為1.12億元。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到,商絡(luò)電子的凈利潤率在2018年曾突然大幅上漲。2016年至2018年日本電子元器件廠商調(diào)整產(chǎn)能,造成MLCC部分品種售價在2017年下半年出現(xiàn)上漲,2018年MLCC產(chǎn)品售價全線上漲,一直持續(xù)到2018年第三季度。由于代理產(chǎn)品全線漲價,商絡(luò)電子也從中獲利,凈利潤率在2018年出現(xiàn)了大幅上升。

　　2018年,商絡(luò)電子的營業(yè)收入上升至29.93億元,同比增長78.58%；凈利潤更是由2017年的0.99億元增長到2018年的4.58億元,增長了3.65倍。2018年商絡(luò)電子的凈利潤率也增長至15.30%。

　　然而,好景不長,從2018年四季度開始,隨著國內(nèi)廠商的投產(chǎn),MLCC的價格從高位回落。2019年上半年,整個行業(yè)均處在去庫存的過程中,MLCC產(chǎn)品價格持續(xù)下滑。

　　由此可見,商絡(luò)電子的營業(yè)收入與凈利潤容易受行業(yè)調(diào)整的影響。2019年,商絡(luò)電子的營業(yè)收入減少到20.68億元,同比減少30.89%；凈利潤減少到0.99億元,同比減少70.67%；同期商絡(luò)電子凈利潤率降至4.79%,回到了2017年的水平。而目前一年期的封閉凈值型理財?shù)哪昊找媛试?%左右。

　　招股說明書披露的信息顯示,2017年至2019年,商絡(luò)電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.76億元、29.93億元和20.68億元,歸母凈利潤分別為0.7億元、3.34億元和0.99億元。

　　2019年,商絡(luò)電子的營業(yè)收入及凈利潤出現(xiàn)明顯、快速下滑。其中,該公司2019年營業(yè)收入同比下降30.89%,歸母凈利潤同比下降70.33%,營收和凈利潤雙雙大幅下降。

　　商絡(luò)電子業(yè)績下滑與該公司的前五大客戶銷售金額的變化有一定關(guān)聯(lián)。2016年至2019年,商絡(luò)電子向前五大客戶的銷售收入占總收入之比分別為32.40%、41.85%和33.40%?？梢钥闯?2019年前五大客戶收入占比較去年下降明顯。

　　小米集團(tuán)曾是商絡(luò)電子的第二大客戶,2017年和2018年,小米集團(tuán)為商絡(luò)電子帶來的銷售額分別為1.48億元和2.27億元,對應(yīng)銷售占比分別為8.86%和7.57%。然而,在2019年,小米集團(tuán)突然從前五大客戶名單中消失。

　　報告期內(nèi),京【東方集團(tuán)(600811)、股吧】一直為商絡(luò)電子第一大客戶,但2019年商絡(luò)電子向其銷售的金額占比也出現(xiàn)明顯的下滑。2018年和2019年,商絡(luò)電子向京東方集團(tuán)銷售的金額分別為7.11億元和3.28億元,占比分別為23.75%和15.84%,可以看出,與2018年相比,2019年京東方集團(tuán)為該公司帶來的營收金額及占比均出現(xiàn)明顯縮水。

　　總體來看,小米集團(tuán)和京東方對商絡(luò)電子業(yè)績貢獻(xiàn)較大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,大客戶的流失或許是商絡(luò)電子業(yè)績增長失速背后的重要原因之一。

　　招股書披露的信息顯示,2017年至2019年,商絡(luò)電子存貨賬面價值分別為2.13億元、2.09億元和2.53億元,存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為1664.61萬元、8613.17萬元和2507.35萬元,存貨賬面價值占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為24.63%、16.70%和21.38%。

　　2016年至2018年,電子元器件需求大,產(chǎn)能少,產(chǎn)品價格一路攀升,但隨著國內(nèi)外MLCC等產(chǎn)品的新增產(chǎn)能不斷擴大,2019年MLCC等被動元件價格快速回落,而商絡(luò)電子的存貨賬面價值高企,也因此形成了大規(guī)模跌價損失。

　　2019年,商絡(luò)電子的被動電子元器件“量價齊跌”。2017年至2019年,該類產(chǎn)品的銷量分別為6749.46千萬件、6774.4千萬件和5933.51千萬件,銷售單價分別為21元/千件、38.6元/千件和25.86元/千件。但2019年,商絡(luò)電子的被動電子元器件的銷量同比下降了12.41%,銷售單價同比下降了33.02%。

　　由于商絡(luò)電子的被動電子元器件在報告期分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的84.58%、87.39%和74.18%,是商絡(luò)電子的主要收入來源,所以商絡(luò)電子元氣大傷。

　　財報數(shù)據(jù)顯示,2017年至2019年,商絡(luò)電子的營業(yè)收入分別為16.76億元、29.93億元和20.68億元,凈利潤分別為6974.3萬元、3.33億元和9902.22萬元。商絡(luò)電子2019年的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)大幅回落,特別是凈利潤同比下降了七成。

　　未來,隨著行業(yè)集中度的提升,商絡(luò)電子在存貨管理方面的短板可能會被放大,主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性還會受到更大的挑戰(zhàn)。