來(lái)源：科創(chuàng)板日?qǐng)?bào) 作者：吳凡

　　近日，無(wú)錫市德科立光電子技術(shù)股份有限公司(下稱“德科立”)的科創(chuàng)板申報(bào)材料獲上交所受理，公司擬募資10.03億元，主要用于高速率光模塊產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)及升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和光傳輸子系統(tǒng)平臺(tái)化研發(fā)項(xiàng)目。

　　所處光電子器件行業(yè)的德科立主要業(yè)務(wù)涵蓋光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信干線傳輸、5G前傳、5G中回傳、數(shù)據(jù)鏈路采集等領(lǐng)域。

　　從此次德科立募資投向看，未來(lái)公司業(yè)務(wù)聚焦的重要方向之一是高速率光模塊產(chǎn)品?！犊苿?chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者了解到，在電信市場(chǎng)方面，5G前傳、5G中回傳、有線寬帶接入、城域網(wǎng)和骨干網(wǎng)對(duì)光收發(fā)模塊速率要求較高，長(zhǎng)距離傳輸應(yīng)用場(chǎng)景也越來(lái)越多；而在數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)方面，200G、400G及800G高速率光收發(fā)模塊需求將在未來(lái)5年快速上升。

　　報(bào)告期內(nèi)，德科立的光收發(fā)模塊產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均超過(guò)100%，其中2020年的產(chǎn)能利用率更是達(dá)到128.82%，由于現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已經(jīng)趨于飽和，公司將6億元募集資金投向高速率光模塊產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)及升級(jí)建設(shè)，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)使公司形成新增高速率光收發(fā)模塊年產(chǎn)110萬(wàn)支的生產(chǎn)能力。

　　　　光芯片價(jià)格兩年半漲7倍

　　2018年、2019年、2020年以及2021年，德科立實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為：2.64億元、3.87億元、6.65億元和3.83億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為：1415.71萬(wàn)元、4665.49萬(wàn)元、1.42億元和6730.40萬(wàn)元。

　　從各業(yè)務(wù)板塊的收入貢獻(xiàn)看，光收發(fā)模塊收入占比由2018年25.52%提升至2020年46.68%；光傳輸子系統(tǒng)收入從2019年的2738.34萬(wàn)元上升至2020年的1.29億元，收入占比也從7.08%提升至19.43%，公司稱，系2020年陸續(xù)中標(biāo)5G前傳、數(shù)據(jù)鏈路采集和超長(zhǎng)距光傳輸項(xiàng)目；與前述兩大增速較快的業(yè)務(wù)板塊相比，公司光放大器業(yè)務(wù)近兩年雖保持2億上下的營(yíng)收，但收入占比下滑至30%左右。

　　招股書顯示，德科立在報(bào)告期初期的光收發(fā)模塊產(chǎn)品主要以10G及以下低速率為主，2018年前述產(chǎn)品的收入占比達(dá)到88.55%，是公司核心收入來(lái)源。不過(guò)隨著5G規(guī)模建設(shè)之下，行業(yè)客戶對(duì)高速率光收發(fā)模塊需求日趨旺盛，德科立也開始布局100G及以上的高速率光收發(fā)模塊產(chǎn)品，2019年、2020年和2021年1至6月，德科立100G及以上光收發(fā)模塊產(chǎn)品的收入占比分別為：39.67%、74.63%和63.91%。

　　值得注意的是，當(dāng)前中國(guó)光通信行業(yè)在起步階段，僅實(shí)現(xiàn)10G及以下的光通信芯片的進(jìn)口替代，但10G以上的高速芯片仍依賴進(jìn)口。

　　《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者在招股書中看到，報(bào)告期內(nèi)，公司主要原材料大多從海外供應(yīng)商采購(gòu)，其采購(gòu)的光芯片主要包括發(fā)射芯片和接收芯片，而采購(gòu)單價(jià)分別為2.05元/件、3.08元/件、8.26元/件和16.17元/件，也就是說(shuō)，不到三年的時(shí)間，光芯片采購(gòu)單價(jià)就漲了接近7倍。

　　德科立解釋稱，2020年之前，公司采購(gòu)的光芯片主要以10G及以下速率產(chǎn)品為主，由于該類產(chǎn)品的市場(chǎng)已處于較成熟階段，國(guó)產(chǎn)化程度較高，故售價(jià)相對(duì)較低。而10G以上速率光芯片產(chǎn)品推出時(shí)間較短，產(chǎn)業(yè)成熟度及國(guó)產(chǎn)化程度較低，故售價(jià)相對(duì)較高，綜合導(dǎo)致光芯片整體采購(gòu)單價(jià)較2019年大幅上升。

　　　　存貨逐年攀升

　　但光芯片成本的增加并未給公司營(yíng)收帶來(lái)壓力，相反，由于高速率光收發(fā)模塊能夠產(chǎn)生較高的毛利率，進(jìn)而進(jìn)一步拉動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的上升。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.23%、31.00%、34.35%和34.59%。

　　一般而言，毛利率升高說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升，在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位也隨之增強(qiáng)。這也意味著，企業(yè)會(huì)盡量多占用上游企業(yè)資金、縮短對(duì)下游客戶的賒賬期限，企業(yè)的應(yīng)付款應(yīng)當(dāng)增加，而應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)減少。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，德科立的應(yīng)付賬款分別為：0.93億元、1.05億元、1.3億元和1.24億元，公司應(yīng)付賬款總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)；而在報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8277.24萬(wàn)元、7446.52萬(wàn)元、1.34億元及2.25億元。

　　記者了解到，在公司披露報(bào)告期內(nèi)前五大客戶中，中興通訊為公司第一大客戶，銷售內(nèi)容包括光收發(fā)模塊、光放大器，銷售金額占各期營(yíng)收比重分別為：36.27%、55.59%、54.94%以及43.22%。另外【通鼎互聯(lián)(002491)、股吧】、烽火通信、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)等公司也躋身公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶中。

　　德科立稱，由于公司銷售規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)大，報(bào)告期各期末的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，使得銷售回款的現(xiàn)金流入相對(duì)滯后，公司主要客戶具備較強(qiáng)的資金實(shí)力和較高的信譽(yù)度，應(yīng)收賬款的回收有較好的保障。

　　另外，盡管公司毛利率逐年爬升，但公司存貨周轉(zhuǎn)率卻逐年下滑，分別為2.29次/年、2.11次/年、1.83次/年以及1.58次/年。而存貨周轉(zhuǎn)率下降表明一家企業(yè)可能存在存貨項(xiàng)目的資金占用增長(zhǎng)過(guò)快、銷售能力下降、產(chǎn)品滯銷等風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)記者注意到，除了德科立外，其同行業(yè)公司光迅科技、中際旭創(chuàng)、【新易盛(300502)、股吧】的存貨周轉(zhuǎn)率近年均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　報(bào)告期各期末，德科立存貨賬面價(jià)值分別為 8824.75 萬(wàn)元、1.42億元、3.03億元和 2.95億元。對(duì)于存貨余額較大的原因，德科立解釋稱，由于報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，為應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的產(chǎn)品需求，公司會(huì)提前備貨；其次主要原材料大多從海外供應(yīng)商采購(gòu)，采購(gòu)周期較長(zhǎng)，同時(shí)考慮疫情對(duì)海外采購(gòu)的影響，公司原材料需要提前備貨；再次，公司下游客戶對(duì)采購(gòu)時(shí)效性要求較高，公司需要成品備貨以應(yīng)對(duì)客戶采購(gòu)需求。