無法論證科創(chuàng)屬性臨陣撤單，突擊增收被疑“紙面富貴”

　　近日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會最新公告顯示，佛山市聯(lián)動科技股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)動科技”)IPO申請獲審核通過，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。從2020年9月上市申請獲科創(chuàng)板受理，到一年前“撤單”，再到如今改道創(chuàng)業(yè)板，這家半導(dǎo)體企業(yè)的IPO之旅可謂一波三折。公司從科創(chuàng)板改道創(chuàng)業(yè)板，自主“撤單”背后有何隱情？

　　　　“撤單”不足10天即啟動創(chuàng)業(yè)板IPO

　　聯(lián)動科技位于廣東佛山南海區(qū)獅山鎮(zhèn)，專注于半導(dǎo)體行業(yè)后道封裝測試領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。據(jù)悉，聯(lián)動科技是佛山市南海區(qū)今年的第一家過會企業(yè)。

　　聯(lián)動科技闖關(guān)資本市場最早可以追溯至2020年9月，彼時公司的上市申請獲得科創(chuàng)板受理。但在完成兩輪35題問詢后，公司于次年3月12日主動撤回了材料。不過，令人意想不到的是，距離終止審核還不到10天，公司又火速辦理了輔導(dǎo)備案登記。

　　為何在闖關(guān)科創(chuàng)板過程中“撤單”，成為聯(lián)動科技“二闖關(guān)”無法回避的問題。

　　聯(lián)動科技對此解釋稱，撤回前次申報，原因是募投項目建設(shè)地點(diǎn)的變更，此次遞交給創(chuàng)業(yè)板的招股書中，公司募投項目沒有變化，仍是用于半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目、半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目以及補(bǔ)充營運(yùn)資金，但擬募集資金從4.75億元增至6.38億元；此外，聯(lián)動科技對自身所選擇的科創(chuàng)屬性標(biāo)準(zhǔn)無法進(jìn)行論證，以及結(jié)合自身情況及戰(zhàn)略發(fā)展，認(rèn)為公司更適合在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　對于科創(chuàng)屬性，聯(lián)動科技在前次科創(chuàng)板IPO中表示自身符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》中要求的“依靠核心技術(shù)形成主要產(chǎn)品(服務(wù))，屬于國家鼓勵、支持和推動的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代”。

　　但在此次創(chuàng)業(yè)板IPO中聯(lián)動科技卻改口稱，盡管對上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了多方面的論證，但由于半導(dǎo)體測試系統(tǒng)屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的細(xì)分行業(yè)，公司無法獲取更多客觀數(shù)據(jù)以充分論證前述標(biāo)準(zhǔn)。

　　　　硬科技門檻“勸退”科創(chuàng)板IPO？

　　聯(lián)動科技“撤單”的時點(diǎn)，恰逢科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO掀起撤材料潮，且在中國證券業(yè)協(xié)會公布現(xiàn)場檢查抽查名單之后也愈演愈烈。2021年1月，中國證券業(yè)協(xié)會在當(dāng)年1月30日前受理的407家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中，抽出了20家企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場檢查。名單公布后，陸續(xù)有16家IPO企業(yè)撤回材料終止審核，撤回率達(dá)到80%。

　　當(dāng)年3月，關(guān)于科創(chuàng)板上市細(xì)則修訂的傳言也不斷發(fā)酵。有業(yè)內(nèi)人士分析，科創(chuàng)板申報企業(yè)IPO撤材料一般不是有根本性的造假問題，更多是規(guī)范性、板塊選擇以及時機(jī)選擇問題，是發(fā)行人和中介衡量博弈后的結(jié)果。不過在審核趨嚴(yán)的背景下，同時也不乏企業(yè)因質(zhì)量問題、科創(chuàng)屬性欠缺被“勸退”“嚇退”。

　　一個月后，中國證監(jiān)會修改公布了《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》，上海證券交易所同步修訂發(fā)布了《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，堅守科創(chuàng)板定位，更突出“硬科技”特色。

　　對于聯(lián)動科技，主營業(yè)務(wù)的國產(chǎn)替代問題是科創(chuàng)屬性的爭議焦點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板上市委也在第二輪問詢中追問上述兩類產(chǎn)品的國產(chǎn)替代進(jìn)程。值得關(guān)注的是，聯(lián)動科技在改道創(chuàng)業(yè)板之后，刪去了激光達(dá)標(biāo)設(shè)備進(jìn)口替代的表述，僅表示半導(dǎo)體自動化測試系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。而關(guān)于后者包含的兩類細(xì)分產(chǎn)品，一類無法獲得具體的國產(chǎn)替代比例，另一類替代程度較低。

　　　　“準(zhǔn)隱形冠軍”業(yè)績突增仍存隱憂

　　兩度趕考的聯(lián)動科技，業(yè)績表現(xiàn)上也發(fā)生了巨大變化。2017年至2019年，公司分別營收1.5億元、1.56億元、1.48億元，歸母凈利潤為4364萬元、4407萬元、3178萬元，整體呈下滑趨勢，盈利能力一度不被看好。

　　但在改道創(chuàng)業(yè)板后，聯(lián)動科技的業(yè)績卻提振明顯。最新招股書顯示，公司2020年實(shí)現(xiàn)營收2.02億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6076.28萬元，分別比上年同期增長36.29%和71.26%。去年經(jīng)審閱的營業(yè)收入為3.44億元，同比增長70.14%；扣非凈利潤為1.25億元，同比增長133.85%。

　　盡管業(yè)績大增，聯(lián)動科技的綜合毛利率卻呈下滑態(tài)勢，從2018年的70.10%降至2021年上半年的67.15%；公司也稱，從長期來看，主要產(chǎn)品的銷售價格和毛利率均存在下降的風(fēng)險。此外，應(yīng)收賬款也是節(jié)節(jié)攀升。2020年年末，公司的應(yīng)收賬款上升至6452.29萬元，同比2019年增長77.52%，遠(yuǎn)高于當(dāng)期的營業(yè)收入增幅。

　　此前，聯(lián)動科技獲評2020年佛山市制造業(yè)隱形冠軍培育企業(yè)，也是少數(shù)進(jìn)入國際封測市場供應(yīng)鏈體系的中國半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)之一。然而，受海外疫情和中美貿(mào)易摩擦等因素影響，聯(lián)動科技海外大客戶的留存也成為難題，設(shè)備采購量下降，外銷不暢。例如，2018年至2020年間，安森美集團(tuán)一直高居聯(lián)動科技第一大客戶之席，但對聯(lián)動科技的采購額逐年下滑。

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　　　　公司大客戶流失嚴(yán)重

　　境外業(yè)務(wù)是聯(lián)動科技重要收入來源之一，外銷收入占公司總營收的比例達(dá)20%左右。聯(lián)動科技在招股書中提示，公司外銷業(yè)務(wù)可能面臨進(jìn)口國政策法規(guī)變動、市場競爭激烈等風(fēng)險，進(jìn)而對公司外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

　　事實(shí)上，上述風(fēng)險已經(jīng)開始顯現(xiàn)。招股書顯示，2018年至2021年上半年，公司外銷收入占總營收的比例分別為22.40%、33.14%、22.36%和18.98%，整體上呈下降的趨勢。

　　聯(lián)動科技解釋稱，上述情形一方面系中美貿(mào)易摩擦以及美國對華在半導(dǎo)體領(lǐng)域的限制，在一定程度上對公司部分海外客戶的市場需求產(chǎn)生了不利影響；另一方面系海外疫情影響，公司主要海外客戶安森美集團(tuán)、安靠集團(tuán)等出現(xiàn)間斷性停工，設(shè)備采購量下降。

　　安森美集團(tuán)曾連續(xù)3年位列公司前五大客戶之首，其重要性不言而喻。但該公司對聯(lián)動科技的采購額逐年下降。2018年至2020年，公司對安森美集團(tuán)的銷售占比分別為18.98%、15.90%、10.39%，銷售額也從2958萬元降至2098萬元。去年上半年，對安森美集團(tuán)銷售收入占比僅為5.03%。

　　安靠集團(tuán)曾是公司2019年第二大客戶，采購額達(dá)1240萬元，在當(dāng)年聯(lián)動科技總營收中占比8.37%。2019年后不在前五大客戶之列。

　　大客戶流失或許對公司不利，但通過積極拓寬市場、培育新客戶仍然可以轉(zhuǎn)危為安。不過，2018年至2020年，公司前五大客戶收入占比已從43.71%降至30.66%。在外銷不暢的情形下，聯(lián)動科技目前仍然沒有培育出新的客戶，采購額能與安森美集團(tuán)相匹敵。

　　(鐘和)