互聯(lián)網(wǎng)7月19日訊(記者蘇楠 葉淺) 上交所上市委2023年第66次審議會(huì)議將于7月20日召開，蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱“西典新能”)將迎上會(huì)大考。

　　據(jù)了解，西典新能主營電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池連接系統(tǒng)和復(fù)合母排。其中，復(fù)合母排按應(yīng)用領(lǐng)域分為工業(yè)電氣母排和電控母排兩類。本次沖擊IPO擬發(fā)行不超4040萬股，募資約8.70億元。

　　值得注意的是，西典新能成立于2007年5月，主營復(fù)合母排多年，相關(guān)領(lǐng)域營收規(guī)模卻始終相對(duì)較小，發(fā)力電池連接系統(tǒng)僅四年左右，營收即破10億元，并迎來上市機(jī)會(huì)。

　　然而，西典新能主力創(chuàng)收產(chǎn)品電池連接系統(tǒng)對(duì)寧德時(shí)代收入占比較高，且該客戶的取得與維系部分源于公司采取了與同行可比公司相比較低毛利率的競(jìng)爭策略。此外，公司應(yīng)收賬款占比較高，現(xiàn)金流較緊繃。

　　低毛利率“綁定”寧德時(shí)代

　　相較于多數(shù)沖擊“大盤藍(lán)籌”主板IPO的擬上市公司，西典新能的業(yè)績變動(dòng)劇烈。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2.50億元、8.22億元、15.93億元，復(fù)合年增長率為152.46%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.22億元、0.80億元、1.55億元，復(fù)合年增長率為162.86%。

　　分業(yè)務(wù)來看，西典新能報(bào)告期內(nèi)三項(xiàng)細(xì)分主營業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了增長。其中，傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)自公司成立至今發(fā)展多年，電控母排產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入約0.39億元、0.73億元、1.98億元，工業(yè)電氣母排產(chǎn)品則分別實(shí)現(xiàn)收入約0.93億元、1.16億元、1.39億元。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入比分別為53.95%、23.16%、21.31%。

　　雖西典新能在招股書中表示，公司復(fù)合母排相關(guān)產(chǎn)品曾參與和諧號(hào)、復(fù)興號(hào)動(dòng)車組牽引變流器復(fù)合母排產(chǎn)品設(shè)計(jì)及批量供貨，且電控母排產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到29.78%。

　　但有分析稱，考慮到西典新能復(fù)合母排業(yè)務(wù)的發(fā)展時(shí)間、報(bào)告期內(nèi)的營收規(guī)模及收入占比，公司電控母排、工業(yè)電氣母排業(yè)務(wù)發(fā)展空間或相對(duì)受限。西典新能亦在招股書中稱，其工業(yè)電氣母排細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)容量有限。

　　實(shí)際上，真正使西典新能獲得上市機(jī)會(huì)與底氣的是公司近年來發(fā)展的新業(yè)務(wù)——電池連接系統(tǒng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司該業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收約0.98億元、5.89億元、12.20億元，復(fù)合年增長率為253.75%，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為39.68%、72.42%、77.17%。

　　據(jù)了解，為西典新能帶來如此豐厚訂單的客戶主要系寧德時(shí)代。2019年，西典新能參與寧德時(shí)代T項(xiàng)目大模組電芯連接方案設(shè)計(jì)及產(chǎn)品定制開發(fā)，向?qū)幍聲r(shí)代推廣電池連接系統(tǒng)及熱壓方案以替代其傳統(tǒng)線束托盤方案，2020年，其與寧德時(shí)代簽訂長期供貨協(xié)議并實(shí)現(xiàn)批量供貨。報(bào)告期內(nèi)，西典新能對(duì)寧德時(shí)代收入占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別約為29.57%、69.10%、74.42%。

　　為了拿下寧德時(shí)代的訂單，擊敗壹連科技等競(jìng)爭對(duì)手，西典新能稱公司采取了有競(jìng)爭力的報(bào)價(jià)策略。報(bào)告期內(nèi)，公司電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率分別為12.39%、15.88%、14.23%，同期壹連科技電芯連接組件產(chǎn)品毛利率分別為26.01%、23.34%、21.21%。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如何解釋與寧德時(shí)代的關(guān)系或?qū)⒊蔀楣灸芊癯晒^會(huì)的關(guān)鍵。

　　應(yīng)收賬款高企現(xiàn)金流緊繃

　　西典新能享受了大客戶策略的好處，也需承受該種策略的弊端。據(jù)招股書，2020年至2022年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為1.50億元、4.32億元和7.49億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為60.68%、61.46%和58.54%。

　　報(bào)告期各期末，西典新能應(yīng)收賬款第一名均為寧德時(shí)代，占比分別為50.58%、75.78%、73.17%。同期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為1578.86萬元、-3911.62萬元、5653.19萬元，低于公司各期凈利潤水平。

　　在產(chǎn)能產(chǎn)量驟增、營收規(guī)模快速擴(kuò)張的時(shí)期，西典新能資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，現(xiàn)金流緊繃。報(bào)告期各期，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.04%、65.81%和70.30%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為994.76萬元、-1231.50萬元、869.94萬元。

　　招股書顯示，西典新能擬募資8.7億元，其中2億元擬補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比超20%。其余年產(chǎn)800萬件動(dòng)力電池連接系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目、成都電池連接系統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目分別擬使用募集資金約2.19億元、3.85億元、0.66億元，較少涉及公司復(fù)合母排相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　此外，西典新能實(shí)控人為SHENG JIAN HUA和PAN SHU XIN夫婦，二人均為加拿大籍，擁有中國境內(nèi)永久居留權(quán)，公開發(fā)行前合計(jì)持有公司86.88%的股份。

　　除員工持股平臺(tái)新典志成外，西典新能公開發(fā)行前持股5%以上股東為長江晨道(湖北)新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“長江晨道”)，寧德時(shí)代全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司持有長江晨道15.87%的合伙份額，為其有限合伙人。