IPO排隊逾3個月，深圳博納精密給藥系統(tǒng)股份有限公司(以下簡稱“博納精密”)近期對外披露了一輪問詢回復意見。從監(jiān)管層面來看，博納精密毛利率問題遭到了重點關注，無論是毛利率變動趨勢與行業(yè)不一致還是外銷客戶毛利率大幅高于內(nèi)銷客戶都被詳細追問。博納精密對于上述問題的解釋能否被監(jiān)管層認可，目前還要打一個問號。

　　　　變動趨勢與行業(yè)相反

　　2020-2022年以及2023年上半年，博納精密主營業(yè)務毛利率與同行業(yè)可比公司存在較大差異并且變動趨勢不一致。

　　招股書顯示，博納精密專業(yè)從事以噴霧給藥裝置為主的精密給藥裝置及其他藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關技術支持，公司產(chǎn)品在噴霧制劑、吸入制劑、眼用制劑等領域可以實現(xiàn)定量、精準給藥，避免藥物濫用，從而保證用藥安全。

　　2020-2022年以及2023年上半年，博納精密實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.91億元、2.18億元、3.23億元、1.86億元；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為2172.09萬元、2135.6萬元、6686.35萬元、4281.93萬元；對應實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤分別約為1883.09萬元、1441.71萬元、5769.34萬元、3834.4萬元。

　　綜合毛利率方面，報告期內(nèi)，博納精密綜合毛利率分別為37.06%、30.01%、38.71%、42.57%，出現(xiàn)先降后升再升趨勢。

　　招股書中，博納精密給出了山東藥玻、華蘭股份、華強科技、正川股份、力諾特玻、海順新材6家同行業(yè)可比上市公司，報告期內(nèi)，可比上市公司毛利率平均值與博納精密存在較大差異，并且變動趨勢與博納精密相反。

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，6家同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為34.49%、36.35%、27.88%、26.98%，出現(xiàn)先升后降再降的趨勢。

　　首輪問詢中，深交所也要求博納精密結(jié)合公司產(chǎn)品核心競爭力、公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)能及市場地位、產(chǎn)品具體結(jié)構及占比、下游客戶情況等，進一步說明公司毛利率與同行業(yè)可比公司平均值存在較大差異且變動趨勢不一致的原因及合理性。

　　獨立經(jīng)濟學家、中企資本聯(lián)盟主席杜猛對北京商報記者表示，同一行業(yè)，企業(yè)毛利率變動可能存在不同，但趨勢相反比較少見，這種情況下其毛利率變動的詳細原因需要企業(yè)說明。

　　　　外銷毛利率高于內(nèi)銷

　　報告期內(nèi)，博納精密外銷毛利率遠高于內(nèi)銷毛利率。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年以及2023年上半年，博納精密境外主營業(yè)務收入占比分別為51.66%、38.75%、48.82%、42.7%，外銷毛利率分別為49.55%、42.01%、47.7%、52.97%。

　　相比起公司外銷毛利率，博納精密內(nèi)銷毛利率較低，分別為20.64%、20.48%、28.04%、33.62%。

　　首輪問詢中，深交所要求博納精密結(jié)合境外客戶定價原則、公司產(chǎn)品境外市場公開價格或競爭對手銷售價格等，說明公司境外客戶毛利率大幅高于境內(nèi)客戶的合理性，是否符合行業(yè)慣例。

　　博納精密表示，公司整體外銷毛利率高于內(nèi)銷毛利率，主要原因系客戶差異所致。由于公司境外客戶主要為當?shù)刂扑幤髽I(yè)、發(fā)展起步較早，在與公司合作前多已采用Aptar、Gerresheimer等少數(shù)幾家境外給藥裝置品牌，采購單價相對較高，而公司定價參考原有供應商價格，因此公司境外客戶毛利率一般高于境內(nèi)客戶。

　　另外值得一提的是，博納精密出口銷售主要以美元、歐元進行結(jié)算，因此結(jié)算貨幣對人民幣匯率波動直接影響公司以人民幣計價的銷售收入，使得公司面臨匯率變動的風險。報告期內(nèi)，公司確認的匯兌損失金額分別為55.27萬元、4.48萬元、-97.5萬元、12.19萬元。

　　博納精密也提示風險稱，若未來公司經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大后以外幣結(jié)算的銷售收入進一步增長，而公司未能采取有效措施應對匯率波動風險，則會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　據(jù)了解，博納精密實控人為鄧云化、陳秀珍夫婦，兩人直接或間接控制公司發(fā)行前78.55%的股份。投融資專家許小恒表示，IPO公司實控人占據(jù)絕對控股地位也存在一定風險，如果公司實控人利用其控股地位，通過行使表決權或其他方式對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營等進行不當控制，可能會使公司和中小股東權益受到損害。

　　　　終端、貿(mào)易商客戶毛利率差異大

　　博納精密主要有終端、貿(mào)易商兩大類客戶，兩類客戶的銷售毛利率差異較大。

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期各期，博納精密針對終端客戶銷售金額分別為1.58億元、1.85億元、2.56億元、1.49億元，占比分別為87.54%、90.86%、83.33%、84.44%；針對貿(mào)易商客戶的銷售金額分別為2250.64萬元、1861.77萬元、5122.52萬元、2742.25萬元，占比分別為12.46%、9.14%、16.67%、15.56%。

　　據(jù)了解，博納精密所屬精密給藥裝置行業(yè)具有定制化程度高、專業(yè)性強等特點，不過公司2022年來自貿(mào)易商的銷售收入?yún)s出現(xiàn)大增。首輪問詢中，深交所也要求博納精密說明公司存在較多貿(mào)易商客戶的合理性，貿(mào)易商客戶如何保證終端客戶制劑產(chǎn)品與公司包材配套使用和研發(fā)。

　　博納精密表示，2022年，貿(mào)易商客戶的銷售收入及占比均有所提升，主要系當年公司與俄羅斯知名藥包材流通企業(yè)Erecton及其關聯(lián)方等緊密合作，在前期深耕和積累的基礎上，全面開拓俄羅斯市場，實現(xiàn)俄羅斯市場收入上升。

　　毛利率方面，報告期內(nèi)，博納精密對境內(nèi)貿(mào)易商銷售毛利率分別為17.08%、17.91%、11.23%、20.59%；對境內(nèi)終端客戶銷售毛利率分別為20.99%、20.59%、28.44%、32.33%，差異較大。

　　針對相關問題，北京商報記者向博納精密董事會辦公室發(fā)去采訪函，對方表示，詳細資料可參照《招股說明書》《發(fā)行人及保薦機構回復意見》等公開信息。