隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)放緩擔(dān)憂情緒升溫引發(fā)避險(xiǎn)投資趨于旺盛，鈀金正意外成為最大贏家之一。

　　截至1月18日21時(shí)，紐約鈀金期貨報(bào)價(jià)徘徊在1370美元/盎司附近，此前一天鈀金更是創(chuàng)下單日上漲逾100美元，一度觸及歷史最高1397.4美元/盎司的佳績(jī)。

　　“這背后，是大量從美股撤離的投機(jī)資本正在炒作鈀金供應(yīng)短缺，大舉買漲逐利?！盇berdeen Standard Investments投資策略主管Maxwell Gold向記者分析說(shuō)。在他看來(lái)，投機(jī)資本的大肆炒作，已令貴金屬市場(chǎng)定價(jià)變得相當(dāng)不合理，比如鈀金報(bào)價(jià)反而大幅超過(guò)黃金報(bào)價(jià)，但事實(shí)上黃金價(jià)值理應(yīng)高于鈀金；此外，鈀金與鉑金的價(jià)差一舉突破500美元，很可能引發(fā)汽車制造商轉(zhuǎn)而改用鉑金替代鈀金，作為汽車尾氣催化轉(zhuǎn)換器的原材料。

　　“更重要的是，當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭導(dǎo)致汽車行業(yè)增速趨緩，鈀金需求是否如市場(chǎng)預(yù)期般那么高，也要被打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。”Maxwell Gold指出。

　　多位金融機(jī)構(gòu)貴金屬交易員透露，在鈀金期貨一度上漲沖擊1400美元/盎司未果后，不少投機(jī)資本開(kāi)始選擇獲利回吐，因?yàn)樗麄円仓?，在鈀金供需關(guān)系緊張依然存在爭(zhēng)議的情況下，鈀金價(jià)格短期漲幅過(guò)大勢(shì)必引發(fā)空頭的狙擊。

　　目前他們最擔(dān)心的是，一旦鈀金走出價(jià)值回歸行情，有可能會(huì)拖累黃金鉑金跟進(jìn)下跌，令全球資本失去一個(gè)重要的避險(xiǎn)投資港灣。

　　　投機(jī)資本的杰作？

　　“1月16日紐約鈀金期貨首次突破1300美元/盎司，已經(jīng)令很多金融機(jī)構(gòu)貴金屬交易員感到震驚，沒(méi)想到一天后它又創(chuàng)出單日大漲逾100美元的走勢(shì)，交易員也都懵了。”一位對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。

　　比鈀金期貨漲幅更猛的，還有鈀金現(xiàn)貨。截至1月18日21時(shí)，鈀金現(xiàn)貨徘徊在1415.57美元/盎司附近，但一天前它一度創(chuàng)下歷史新高1437美元/盎司，自2002年以來(lái)首次超過(guò)黃金現(xiàn)貨價(jià)格。

　　據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)鈀金價(jià)格漲幅超過(guò)15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同為貴金屬的黃金與鉑金。

　　在上述對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這輪鈀金的瘋狂投機(jī)炒作“始作俑者”，主要是美國(guó)議會(huì)——由于美國(guó)議會(huì)一直反對(duì)取消美國(guó)對(duì)俄羅斯金屬生產(chǎn)商的制裁，而后者恰恰是全球最大的鈀金生產(chǎn)商，導(dǎo)致鈀金供應(yīng)短缺擔(dān)憂持續(xù)升溫，令正從美股撤離尋找避險(xiǎn)投資港灣的大量投機(jī)資本找到新的炒作獲利目標(biāo)。

　　據(jù)晨星(Morningstar)最新數(shù)據(jù)顯示，由于美股持續(xù)劇烈震蕩下跌與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩擔(dān)憂情緒升溫，2018年12月美國(guó)主動(dòng)投資管理基金遭遇逾1430億美元資金外流，創(chuàng)下史上最大資金外流的單月記錄。

　　值得注意的是，這些巨額資金除了流向新興市場(chǎng)與美債避險(xiǎn)，還涌入貴金屬市場(chǎng)。尤其當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)鈀金與黃金相比還具備供應(yīng)短缺的投資題材時(shí)，紛紛選擇棄黃金投鈀金。

　　一家參與鈀金投資的大宗商品型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，過(guò)去一個(gè)月不少事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金將鈀金的持倉(cāng)比重從0抬高至5%以上，而黃金的投資比重僅僅從4%提高至6%，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)更多對(duì)沖基金同行都在采取類似投資操作，意識(shí)到鈀金存在更大的投機(jī)買漲獲利空間。

　　甚至部分對(duì)沖基金直接買入1個(gè)月到期，執(zhí)行價(jià)在1400美元的鈀金看漲期權(quán)。因?yàn)樗麄冄鹤⑩Z金產(chǎn)量不到黃金的千分之五，且主要集中在南非、俄羅斯數(shù)家鈀金開(kāi)采商手里，當(dāng)他們因制裁、內(nèi)部社會(huì)矛盾等各種原因不敢增產(chǎn)時(shí)，整個(gè)鈀金價(jià)格將出現(xiàn)飛漲。

　　“事實(shí)上，1月17日鈀金一度逼近1400美元/盎司時(shí)，他們差點(diǎn)就達(dá)成了自己的買漲期權(quán)獲利目標(biāo)?！彼嬖V記者。

　　一家美國(guó)大型資管機(jī)構(gòu)貴金屬業(yè)務(wù)主管則向記者透露，除了投機(jī)資本炒作，近日鈀金ETF涌入大量資金，也是造成鈀金價(jià)格飛漲的重要原因之一。

　　“但這些大型資管機(jī)構(gòu)之所以通過(guò)持有鈀金ETF押注鈀金上漲，也有其投資安全性考量?！彼J(rèn)為。究其原因，買漲鈀金與他們認(rèn)為全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭導(dǎo)致汽車產(chǎn)業(yè)增速放緩(拖累鈀金需求走低)的投資邏輯相違背，因此只要鈀金一旦因價(jià)格高估而沖高回落，他們就會(huì)大舉獲利離場(chǎng)。

　　記者多方了解到，目前這些大型資管機(jī)構(gòu)正在密切關(guān)注美國(guó)居民換車量對(duì)整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與鈀金需求上升的具體影響，一旦數(shù)據(jù)證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致美國(guó)居民消費(fèi)需求下降與換車量縮減，將成為他們迅速撤離鈀金ETF的導(dǎo)火索。

　　　黃金鉑金“翻身仗”何時(shí)來(lái)

　　值得注意的是，近日鈀金大幅快速上漲，令黃金與鉑金顯得黯然失色。

　　尤其是鉑金，在經(jīng)歷席卷全球汽車行業(yè)的柴油排放丑聞導(dǎo)致鉑金需求與價(jià)格雙雙下跌后，目前鉑金價(jià)格徘徊在809.65美元/盎司附近，離過(guò)去一年低點(diǎn)756美元/盎司僅僅回升了6.5%，漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于黃金。

　　“事實(shí)上，鉑金價(jià)格的回升，主要是受到美元指數(shù)下跌的影響，整個(gè)投機(jī)資本似乎依然不愿將鉑金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行配置?！鄙鲜龃笞谏唐沸蛯?duì)沖基金經(jīng)理指出，究其原因，柴油排放丑聞導(dǎo)致鉑金近年始終處于供大于求局面，令投機(jī)資本認(rèn)為鉑金相比鈀金缺乏了這項(xiàng)最重要的炒作題材。

　　2018年11月，世界鉑金投資協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)稱，今年鉑金供應(yīng)相比需求仍將高出45.5萬(wàn)盎司。

　　Sprott投資組合經(jīng)理Shree Kargutkar則向記者透露，盡管鈀金相比鉑金的巨大價(jià)差，正吸引不少金融機(jī)構(gòu)憧憬大量汽車制造商正考慮用鉑金替代鈀金，但這需要18-24個(gè)月才能讓汽車制造商完成上述業(yè)務(wù)調(diào)整，且將汽車尾氣排放催化轉(zhuǎn)換器的化學(xué)成分從鈀金換成鉑金，還涉及到制造、設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈成本。畢竟，鉑金主要用于柴油車尾氣排放的催化劑制造，而鈀金則用于汽油車尾氣排放的催化劑制造。

　　“因此，利用上述題材抄底鉑金，同樣顯得蒼白無(wú)力。”他指出。

　　金融市場(chǎng)卻不乏愿意抄底鉑金的機(jī)構(gòu)。

　　太平洋投資管理公司(PIMCO) 大宗商品投資組合經(jīng)理Nic Johnson認(rèn)為，鉑金有可能成為貴金屬中脫穎而出的黑馬。一方面鉑金價(jià)格相比黃金、鈀金低估了不少，因此價(jià)格下跌空間有限，另一方面在低迷的成交量情況下，只要流入黃金鈀金的資金稍微轉(zhuǎn)向買入鉑金ETF，就會(huì)大幅改變鉑金供需關(guān)系引發(fā)價(jià)格較大幅度反彈。

　　記者多方了解到，相比鉑金少人問(wèn)津，黃金反彈力度盡管較鈀金失色，但現(xiàn)在依然不缺乏新的追逐者。

　　近日，股本集團(tuán)投資(Equity Group Investments)創(chuàng)始人Sam Zell坦言自己有生以來(lái)首次買入黃金，因?yàn)樗J(rèn)為黃金是一項(xiàng)不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，且此前黃金價(jià)格低迷也令黃金供應(yīng)萎縮，給金價(jià)反彈帶來(lái)支撐。

　　此前，黃金還是全球最大對(duì)沖基金掌門人橋水基金與保爾森基金的重要持倉(cāng)對(duì)象。

　　“不過(guò)，目前黃金價(jià)格要重新反超鈀金，只能等待鈀金價(jià)格自己回落，畢竟，整個(gè)金融市場(chǎng)避險(xiǎn)投資的聚焦點(diǎn)，都在鈀金身上?！盩rade bulls Group貴金屬分析師Aasif Hirani指出。

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