5月22日滬深股市融資融券為8810.89億元，再次回到8800億元附近，這是近期繼5月15日來兩融余額再次降至8800億元附近。雖然兩融余額幾乎沒有變動(dòng)，但行業(yè)間的分化愈發(fā)明顯，5月15日以來銀行股的融資凈買入額接近9億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)板塊。其實(shí)，雖然銀行股具備配置價(jià)值，但作為杠桿資金，融資資金會(huì)更傾向于尋找高彈性品種進(jìn)行博弈，但5月以來，兩融資金把布局方向完全切換到銀行股中，這或許是融資客的無奈之舉。

　　兩融余額重回8800億元大關(guān)

　　5月份滬深股市延續(xù)調(diào)整勢頭，兩融余額開啟連降模式，5月5日以來連續(xù)7個(gè)交易日下降，5月15日降至8800億元左右。此后滬綜指開啟年線位震蕩整固，兩融余額也維持在8800億元附近小幅波動(dòng)，5月16日一度迎來三連增，不過好景不長，隨后又是一波兩連降。

　　截至5月22日滬深股市融資融券余額為8810.89億元，較前一個(gè)交易日下降了4.69億元。其中融資余額為8761.58億元，較前一個(gè)交易日減少了7.55億元。融券余額為49.32億元，較前一個(gè)交易日增加了2.86億元。融資水平下降，融券水平上升，當(dāng)前融資客的謹(jǐn)慎情緒可見一斑。

　　2017年以來兩融余額變動(dòng)情況

　　1月份滬綜指先揚(yáng)后抑，在1月16日探底，兩融余額也連續(xù)下降，一度降至8800億元之下。2月初滬深股市企穩(wěn)后，滬深股市融資融券余額恰恰在8800億元水平附近，當(dāng)時(shí)對應(yīng)著滬綜指的點(diǎn)位在3150點(diǎn)附近，基本上是“春季躁動(dòng)”起步的初期。當(dāng)前，兩融余額再次降到這一水平，可能意味著兩融層面去杠桿的空間有限，8800億元或是兩融余額階段性的底部。上面這兩幅圖很好地反映了這種關(guān)系。

　　5.15-5.22 行業(yè)板塊融資凈買入(償還)情況(萬元)

　　5月15日滬深股市兩融余額降至8800億元水平，5月22日兩融余額再次降至8800億元附近，兩融余額幾乎沒有變動(dòng)，但行業(yè)間的分化愈發(fā)明顯。在此期間，28個(gè)申萬一級行業(yè)板塊中有12個(gè)行業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)融資凈買入，銀行板塊的融資凈買入額居首，達(dá)到8.99億元，顯著高于其他行業(yè)板塊。電子和機(jī)械設(shè)備的融資凈買入額超過3億元，分別為8.99億元和7.01億元。建筑材料、采掘、計(jì)算機(jī)和家用電器板塊的融資凈買入額超過億元。

　　在出現(xiàn)融資凈償還的16個(gè)行業(yè)板塊中，5月15日以來醫(yī)藥生物板塊的融資凈償還額居首，高達(dá)7.65億元。非銀金融、建筑裝飾、傳媒、國防軍工和有色金屬板塊的融資凈償還額均超過3億元。

　　聚焦銀行股無奈之舉？

　　從融資客的布局方向來看，5月15日以來銀行股的融資凈買入額接近9億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)板塊。

　　一季度上市銀行營收同比降低1.8%，撥備前利潤同比增長5.1%，歸母凈利潤同比增長2.6%，較2016年增速有所提升。從2016年一季度開始，撥備前利潤增速與凈利潤增速剪刀差在逐步縮小，彰顯撥備反哺凈利潤趨勢。平安證券指出，近期密集出臺(tái)的監(jiān)管新規(guī)對銀行板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成明顯打壓，在監(jiān)管細(xì)則明確前，板塊整體估值向上彈性將受到抑制，其中對中小銀行的影響大于大行。不過從估值來看，目前銀行板塊對應(yīng)2017年0.8倍PB，在全年資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)轉(zhuǎn)好的背景下，撥備壓力的緩釋將能夠?qū)I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的潛在壓力形成對沖，板塊安全邊際充足，防御價(jià)值明顯。

　　雖然銀行股具備配置價(jià)值，但其實(shí)作為杠桿資金，融資資金更傾向于尋找高彈性品種進(jìn)行博弈，但5月以來，兩融資金把布局方向完全切換到銀行股中，這其實(shí)是融資客的無奈之舉。流動(dòng)性預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，資金謹(jǐn)慎心態(tài)本就很濃。

　　一方面，“漂亮50”為代表的白馬股受到資金抱團(tuán)，但漲幅已大，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)不小，加了杠桿的融資客并不愿意再去“抬轎子”。

　　另一方面，熱點(diǎn)活躍度不高，題材股紛紛遭遇冷遇，融資客以前偏愛題材股，但現(xiàn)在也畏首畏尾，不敢隨意加倉。在此背景下，彈性不高，穩(wěn)定度較好的銀行股成了融資客無奈的選擇。