點評：

　　第一家入駐阿里村淘的復(fù)合肥品牌，轉(zhuǎn)型區(qū)域性農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺。阿里村淘結(jié)合線上和線下雙平臺，以電子商務(wù)平臺為基礎(chǔ)，通過搭建縣村兩級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，充分發(fā)揮電子商務(wù)優(yōu)勢，突破物流和信息流瓶頸，實現(xiàn)“網(wǎng)貨下鄉(xiāng)”和“農(nóng)產(chǎn)品進城”的雙向流通功能。截止2015 年6 月中旬，阿里村淘已經(jīng)建成包含45 個縣、1590 個村級服務(wù)站的線下服務(wù)體系；并計劃在三至五年內(nèi)投資100 億元，建立1000 個縣級服務(wù)中心和10 萬個村級服務(wù)站，覆蓋全國1/3 的縣以及1/6 的農(nóng)村地區(qū)。新洋豐此次成為第一家入駐阿里村淘的復(fù)合肥品牌，合作方式為：新洋豐在村淘上開設(shè)旗艦店，銷售村淘特供產(chǎn)品并提供線上農(nóng)化技術(shù)服務(wù)，并由阿里巴巴在當前各區(qū)域設(shè)置的村淘點負責新洋豐產(chǎn)品的宣傳與訂單收集，通過線上旗艦店在線下單，并由新洋豐通知其現(xiàn)有經(jīng)銷商提供產(chǎn)品配送及農(nóng)化服務(wù)等相關(guān)線下服務(wù)（傳統(tǒng)肥料采?。˙+B）2（C+C）策略，新型肥料采取B2B2C 策略，具體見圖表1、2）。通過此次合作，公司將依托阿里軟件強大的電商平臺，完善的信息支撐系統(tǒng)，優(yōu)秀的管理團隊，帶領(lǐng)經(jīng)銷商團隊由傳統(tǒng)經(jīng)銷模式向區(qū)域性農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型，逐步轉(zhuǎn)變成為具有區(qū)域本土化的倉儲、物流、配送、培訓(xùn)、科技示范、農(nóng)村公益等功能的綜合服務(wù)商。

　　一季度凈利潤同比增長46.63%。2015 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.71 億元，同比增長23.41%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.75 億元，同比增長46.63%，實現(xiàn)銷售毛利率19.63%，同比上升1.03 個百分點，環(huán)比下降2.83 個百分點。2014 年，公司生產(chǎn)磷復(fù)肥389 萬噸（我們預(yù)計磷酸一銨和三元復(fù)合肥的產(chǎn)量分別達到125 萬噸和256 萬噸），同比增長11.68%，銷售磷復(fù)肥378 萬噸，同比增長9.99%，產(chǎn)銷量的提升外加新增11.70 億元的原料化肥貿(mào)易收入帶動公司營收增長。此外，公司磷復(fù)肥產(chǎn)品毛利率改善，2014 年磷酸一銨銷售毛利率達到15.85%，較上年增長2.64 個百分點，三元復(fù)合肥銷售毛利率達到21.94%，較上年增長2.70 個百分點，這得益于2014 年下半年以來磷酸一銨在出口拉動下價格回暖。

　　復(fù)合肥將為公司的業(yè)績提供基礎(chǔ)，磷銨提供彈性。新洋豐是我國磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，截至2014 年底磷復(fù)肥產(chǎn)能達到540 萬噸/年，其中磷酸一銨和三元復(fù)合肥的市場占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。公司作為復(fù)合肥行業(yè)龍頭企業(yè)，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢，由于產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，磷銨毛利率會增厚公司綜合毛利率，一體化成本優(yōu)勢顯著，非 公開發(fā)行募資建設(shè) 120 萬噸/年新型復(fù)合肥項目（一期80 萬噸）和60 萬噸/年新型復(fù)合肥，主要生產(chǎn)硝基水溶復(fù)合肥和緩控釋復(fù)合肥，有助于提升新型復(fù)合肥在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。公司在復(fù)合肥行業(yè)擁有產(chǎn)品、渠道、服務(wù)方面的優(yōu)勢，我們看好其與阿里村淘的合作，對農(nóng)村電商的探索。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別達到94.59、130.93、149.46 億元，同比增長13.25%、38.42%、14.15%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為7.75、12.10、14.59 億元，同比增長35.76%、56.01%、20.59%，2015-2017 年EPS 分別達到1.17 元、1.78 元和2.15 元，對應(yīng)2015 年06 月18 日收盤價（31.30 元/股）的動態(tài)PE 分別為27 倍、18 倍和15 倍，維持“買入”評級。

　　風險因素：原材料價格大幅波動；新型復(fù)合肥項目進度不達預(yù)期；與阿里村淘合作的風險。