1．事件

　　公司公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。公司同時(shí)公告與東南大學(xué)儀器科學(xué)與工程學(xué)院機(jī)器人傳感與控制技術(shù)研究所（以下簡(jiǎn)稱“東大機(jī)器人研究所”）簽訂康復(fù)機(jī)器人技術(shù)產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議書。

　　2．我們的分析與判斷

　?。ㄒ唬┡c東大合作研發(fā)康復(fù)機(jī)器人，再拓成長空間

　　公司與東大機(jī)器人研究所合作研發(fā)上肢康復(fù)訓(xùn)練機(jī)器人、外骨骼步行訓(xùn)練康復(fù)機(jī)器人以及面向社區(qū)及家庭康復(fù)的輔助產(chǎn)品技術(shù)與產(chǎn)品等。東大機(jī)器人研究所在機(jī)器人感知與遙操作機(jī)器人技術(shù)、力觸覺人機(jī)交互與虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)、康復(fù)醫(yī)學(xué)工程與康復(fù)機(jī)器人技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，曾研制出中國首個(gè)防化機(jī)器人，并先后研制出網(wǎng)絡(luò)化遠(yuǎn)程康復(fù)訓(xùn)練機(jī)器人、具有力觸覺感知的智能肌電控制假肢等產(chǎn)品。

　　公司在外骨骼機(jī)器人層面已完成了前期的技術(shù)預(yù)研，同時(shí)東大機(jī)器人研究所在康復(fù)訓(xùn)練機(jī)器人領(lǐng)域積累了一定的技術(shù)成果。本次合作標(biāo)志著公司繼工業(yè)專用機(jī)器人之后正式進(jìn)入服務(wù)機(jī)器人和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，將進(jìn)一步打開成長空間。

　?。ǘ┣逑礄C(jī)器人、鍋爐CT 等產(chǎn)品打造新增長點(diǎn)

　　截至2014 年底全國火力發(fā)電機(jī)組數(shù)量大于等于300MW 已投產(chǎn)機(jī)組約1,400 臺(tái)，在建機(jī)組約200 臺(tái)。公司清洗機(jī)器人價(jià)格約500 萬元/臺(tái)套，鍋爐CT 價(jià)格約600-700 萬元/臺(tái)套，其中清洗機(jī)器人2015 年推廣20 臺(tái)套，已進(jìn)入大唐、國電和保利協(xié)鑫、華電等發(fā)電集團(tuán)（直接銷售1 臺(tái)套）。僅考慮已投產(chǎn)機(jī)組，兩項(xiàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)空間也將超過160 億元，在全面實(shí)施燃煤電廠超低排放政策推動(dòng)下預(yù)計(jì)將迅速放量，且直銷比例將大幅提升；公司與無錫漢神合作研發(fā)焊割領(lǐng)域機(jī)器人，形成焊割生產(chǎn)線整體解決方案，進(jìn)一步拓展涉足領(lǐng)域，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

　?。ㄈ峁ぷ詣?dòng)化/電廠信息化領(lǐng)先，將高速成長

　　公司為熱工自動(dòng)化與電廠信息化行業(yè)國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，2015 年業(yè)績(jī)同比增長51%。公司擬定增募資9.36 億元，完善工業(yè)4.0 布局，我們判斷將盡快實(shí)施增發(fā)。公司實(shí)際控制人持股比例超62%，資本運(yùn)作具備良好基礎(chǔ)。公司每股資本公積超2.5 元，2015 年中報(bào)10 送10，未來仍具高送轉(zhuǎn)潛力。

　?。ㄋ模﹥?nèi)生+外延，轉(zhuǎn)型升級(jí)全面邁向工業(yè)4.0

　　公司智慧電廠力圖打造科遠(yuǎn)版電廠Predix（GE 打造的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)），將成為公司服務(wù)性收入主要來源；慧聯(lián)制造平臺(tái)針對(duì)離散制造行業(yè)打造工業(yè)閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，低成本普及工業(yè)4.0，已接入200 余家企業(yè)。公司已完成對(duì)南京聞望65%股權(quán)的收購，未來將在技術(shù)和客戶領(lǐng)域方面取得拓展。公司在手現(xiàn)金2.7 億元，同時(shí)明確提出將重點(diǎn)圍繞工業(yè)4.0、智能制造、自動(dòng)化生產(chǎn)線、整體解決方案提供商等公司進(jìn)行投資收購，我們判斷公司未來不排除繼續(xù)通過外延方式加碼工業(yè)4.0。

　　3．投資建議

　　考慮本次增發(fā)，按照30 元增發(fā)價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.31/0.54/0.87 元，對(duì)應(yīng)PE 為95/56/34 倍。公司在工業(yè)4.0 板塊中成長性較強(qiáng)，業(yè)績(jī)存在上調(diào)潛力，目前在手現(xiàn)金2.7 億元，未來不排除繼續(xù)通過外延方式加碼工業(yè)4.0。維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：清洗機(jī)器人和鍋爐CT 推廣不利；工業(yè)4.0 業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；A 股整體估值水平大幅下調(diào)。

　　可參考我們2016 年2 月22 日發(fā)布的深度報(bào)告《科遠(yuǎn)股份（002380）：專用機(jī)器人打開成長空間; 轉(zhuǎn)型升級(jí)全面邁向工業(yè)4.0》（26 頁）。