公司發(fā)布2017 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收86.52 億元，同比增長16.19%，歸母凈利潤21.50億元，同比增加41.34%，超出此前預(yù)告20.5~21.3 億元的上限，略超市場預(yù)期，全年非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì)5800 萬元，同比略有下降，扣非歸母凈利潤20.91 億元，同比增長43.02%。公司業(yè)績大幅增長主因系公司產(chǎn)品銷量增長，產(chǎn)品均價穩(wěn)中有升，綜合成本持續(xù)下降。

　　根據(jù)年報(bào)，2017 年Q4 單季度實(shí)現(xiàn)營收22.12 億元（YoY+14.81%，QoQ-6.35%），歸母凈利潤5.98 億元（YoY+57.78%，QoQ+9.72%），絕對值已連續(xù)四個季度錄得歷史新高，增速全面加速，主要系四季度價格環(huán)比有所上升，判斷公司供給表現(xiàn)緊張，進(jìn)入庫存消化期，漲價將持續(xù)，公司對外宣布2018 年一季度所有產(chǎn)品提價6%。四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為15.56億元，大幅改善，為全年38.03 億元主要貢獻(xiàn)。單季度非經(jīng)常性損益約0.26 億元，判斷匯兌損失影響有限。

　　高端紗占比將進(jìn)一步提升，周期弱化成長屬性明確。目前公司已有玻纖中高端紗占比接近6 成，未來隨著桐鄉(xiāng)智能無堿紗、電子紗、以及海外高端產(chǎn)能的擴(kuò)張（未來五年內(nèi)將一次規(guī)劃、分期建設(shè)三條無堿玻纖產(chǎn)線合計(jì)45 萬噸、三條電子紗合計(jì)18 萬噸、電子布合計(jì)8億米），公司高端紗占比將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品均價及利潤水平有望持續(xù)上升。高端紗市場是一個成長型的市場，產(chǎn)能擴(kuò)張將強(qiáng)化公司成長屬性，弱化傳統(tǒng)周期束縛。

　　此前公司公告公司和中材科技(002080) 玻纖業(yè)務(wù)整合提上議程，行業(yè)話語權(quán)有望再上一臺階。目前兩家合計(jì)玻纖產(chǎn)能超過220 萬噸，占國內(nèi)玻纖總產(chǎn)能超一半，占全球超3 成，若協(xié)同或合并，公司因規(guī)模及管理優(yōu)勢有望占據(jù)主導(dǎo)，行業(yè)話語權(quán)將再跨上一個臺階，全球玻纖巨頭正在誕生。

　　調(diào)整2018、2019 年盈利預(yù)測，新增2020 年預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)期2018-2020 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.10、117.60/131.04 億元(原2018、2019 年預(yù)測為102、113 億元)，上調(diào)18-19 年歸母凈利潤到28.02、33.64 億元(原2018、2019 年預(yù)測為26.73、/30.93億元)，給予20 年凈利潤39.70 億元，對應(yīng)EPS 為0.96/1.15/1.36 元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE 分別為18X/15X/13X ?？紤]公司持續(xù)地內(nèi)生增長及集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入，公司未來5 年內(nèi)有望打造千億市值全球龍頭，維持“買入”評級。