投資要點(diǎn)

　　一、事件：

　　公司公布2017年報，公司2017年營收43.73億元，同比增長24.79%，歸屬母公司股東凈利潤13.05億元，同比增長85.18%，扣非后歸屬母公司股東凈利潤12.54億元，同比增長76.95%。業(yè)績符合預(yù)期。

　　第四季度營收13.08億元，同比增長56.70%，歸屬母公司凈利潤4.29億元，同比增長154.86%，扣非后歸屬母公司股東凈利潤4.21億元，同比增長243%。

　　公司同時給出2018Q1經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，預(yù)計2018Q1歸母凈利潤在2.79-3.39億元之間，增速區(qū)間在40.00%-70.00%之間。

　　二、我們的觀點(diǎn)：

　　公司公布2017年報，公司2017年營收43.73億元，同比增長24.79%，歸屬母公司股東凈利潤13.05億元，同比增長85.18%，扣非后歸屬母公司股東凈利潤12.54億元，同比增長76.95%。主要系泛酸鈣去年下半年價格大幅提升，直接拉動公司原料藥板塊高速增長。

　　公司毛利率達(dá)57.23%，相比2016年提升6.68個百分點(diǎn)，凈利率為28.94%，相比2016年提升了9.44個百分點(diǎn)，主要由于泛酸鈣大幅提價，毛利率提升明顯，同時，由于泛酸鈣銷售費(fèi)用增長不明顯，價格提升帶來的毛利增長基本轉(zhuǎn)化為公司利潤增加值。

　　1.供應(yīng)端受環(huán)保督查影響，泛酸鈣價格上漲增厚公司利潤，近期價格有所回落

　　2.制劑板塊核心藥品業(yè)績穩(wěn)步增長

　　3.加大研發(fā)投入，F(xiàn)-627完成首個III期臨床，研發(fā)管線進(jìn)展順利

　　三、盈利預(yù)測與投資評級：

　　我們預(yù)計2018-2020年營業(yè)收入達(dá)46.33億元、52.35億元、61.29億元，增速為5.9%、13.0%、17.1%，歸屬母公司凈利潤10.97億元、11.93億元和14.29億元，增速-16.0%、8.8%、19.8%，對應(yīng)EPS分別為0.91元、0.99元、1.18元，對應(yīng)PE為23.8X、21.9X、18.2X。我們認(rèn)為公司醫(yī)保目錄受益品種逐漸放量，未來生物創(chuàng)新藥潛在空間大。因此，我們維持"買入"評級。。

　　四、風(fēng)險提示：

　　原料藥價格波動低于預(yù)期、公司整合進(jìn)度低于預(yù)期、行業(yè)限抗等政策導(dǎo)致抗生素類產(chǎn)品銷售低于預(yù)期、醫(yī)保品種放量低于預(yù)期、公司研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。