事件：

　　4月9日晚，公司公告擬與與普萊柯生物工程股份有限公司、中信現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資股份有限公司簽署協(xié)議，共同出資成立中普生物制藥有限公司（暫定名，以工商核準(zhǔn)的名稱為準(zhǔn)），注冊資本為35,000萬元人民幣。其中，中牧股份(600195) 以實物（中牧股份保山藥廠全部資產(chǎn)）加現(xiàn)金方式出資16,975萬元，股本占比48.5%；普萊柯以現(xiàn)金方式出資16,275萬元，股本占比46.5%；中信農(nóng)業(yè)以現(xiàn)金方式出資1,750萬元，股本占比5%。

　　事件點評：

　　強強聯(lián)合，國企改革再下一城。此次成立合資公司是三方的強強聯(lián)合，更是公司國企改革的進(jìn)一步深化。中牧股份是老牌動保國企，在口蹄疫疫苗生產(chǎn)銷售方面有著豐富的實踐經(jīng)驗，能協(xié)助中普生物獲得生產(chǎn)相關(guān)疫苗所需的生產(chǎn)資質(zhì)和能力；普萊柯研發(fā)實力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時也是市場化疫苗銷售的佼佼者，在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)提升以及市場化銷售方面能給予中普生物必要幫助；中信農(nóng)業(yè)有很強大的行業(yè)資源和優(yōu)勢，能為合資公司提供行業(yè)信息和業(yè)務(wù)機會，三方是強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。同時，成立合資公司是繼去年10月公司股權(quán)激勵計劃之后在國企改革上的又一大動作，得到了公司高層，特別是集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)的全力支持。這標(biāo)志著公司混合所有制改革已經(jīng)邁出實質(zhì)性的一步，我們預(yù)計公司國企改革還會持續(xù)推進(jìn)并不斷深化。

　　合資公司將以口蹄疫疫苗為重點，有望推動現(xiàn)有疫苗全面升級。目前市場上主流的口蹄疫疫苗還是全病毒滅活疫苗產(chǎn)品，技術(shù)上與國外還存在差距。在國外先進(jìn)的口蹄疫生產(chǎn)企業(yè)不斷與國內(nèi)動保企業(yè)合作，成立合資公司的背景下，公司希望借助普萊柯在重組口蹄疫亞單位基因工程疫苗的研發(fā)優(yōu)勢，進(jìn)一步提升現(xiàn)有口蹄疫疫苗品質(zhì)，提高產(chǎn)品競爭力，從而推動國產(chǎn)口蹄疫疫苗的全面升級。

　　產(chǎn)品品質(zhì)大幅提升，下游推廣超預(yù)期。隨著去年公司無血清培養(yǎng)工藝改造完成，口蹄疫市場苗品質(zhì)已經(jīng)躋身行業(yè)第一梯隊。產(chǎn)品成功進(jìn)入溫氏股份(300498)、牧原股份(002714) 、正邦科技(002157) 、天邦股份(002124) 等大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)的采購目錄，預(yù)計18年口蹄疫市場苗銷售收入將達(dá)到3億元。

　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司17-19對應(yīng)的EPS分別為0.88元、1.03元和1.35元，對應(yīng)的PE為23.5倍、20.2倍和15.4倍。維持"推薦"評級

　　風(fēng)險提示：合資企業(yè)未能如期成立、疫情風(fēng)險、競爭日趨激烈