東港股份(002117)

　　公司披露 2015 年中期報(bào)告： 營(yíng)業(yè)收入 6.28 億元，同比增長(zhǎng) 6.33%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 9210 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 16.02%;每股收益 0.25 元。

　　積極推動(dòng)向互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型：公司一方面保持票證印刷主業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面積極推進(jìn)電子發(fā)票和彩票業(yè)務(wù)，研發(fā)、儲(chǔ)備數(shù)據(jù)應(yīng)用產(chǎn)品和服務(wù)，推動(dòng)公司向互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司票證、彩印、標(biāo)簽、智能卡產(chǎn)品分別同比增長(zhǎng) 0.47%、 23.45%、 26.47%、 36.63%;綜合毛利率 38.83%，較上年同期略提升 0.81pct;由單一產(chǎn)品形成系列產(chǎn)品，增加附加值，拓展市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)。在電子發(fā)票領(lǐng)域，公司積極開(kāi)拓服務(wù)范圍，陸續(xù)在上海、青島實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)，在北京地區(qū)相繼開(kāi)拓保險(xiǎn)、電信行業(yè)等重要客戶(hù)。瑞宏網(wǎng)平臺(tái)累計(jì)開(kāi)票超過(guò)一億份，對(duì)接企業(yè)數(shù)十家，服務(wù)模式、開(kāi)票量居于行業(yè)前列。在新渠道彩票銷(xiāo)售領(lǐng)域，公司控股子公司東港彩意公司的手機(jī)售彩客戶(hù)端(根據(jù)主管部門(mén)的要求于 5 月份停止銷(xiāo)售)等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 537 萬(wàn)元，該公司研發(fā)的電腦彩票與即開(kāi)型彩票自助銷(xiāo)售一體機(jī)，在國(guó)內(nèi)率先試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)，試點(diǎn)效果良好，并研發(fā)了多種彩票投注游戲，正處于完善階段。此外，公司還研發(fā)了電子檔案存儲(chǔ)系統(tǒng)，在部分行業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)和推廣

　　國(guó)內(nèi)電子發(fā)票商業(yè)模式漸行漸近：電子發(fā)票有利于簡(jiǎn)化發(fā)票的流轉(zhuǎn)、貯存等環(huán)節(jié)，可節(jié)能增效，降低納稅人成本，強(qiáng)化國(guó)家納稅征收與發(fā)票管理，助力國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”全面升級(jí)。 2015 年國(guó)務(wù)院、稅務(wù)總局等各部門(mén)相關(guān)支持政策頻頻出臺(tái)，證實(shí)電子發(fā)票替代傳統(tǒng)發(fā)票是大勢(shì)所趨。電子發(fā)票是非常重要的數(shù)據(jù)抓手，衍生產(chǎn)業(yè)可包括稅務(wù)咨詢(xún)、供應(yīng)鏈融資、征信服務(wù)等多種增值服務(wù)，行業(yè)潛在價(jià)值巨大，通過(guò)對(duì)比臺(tái)灣市場(chǎng)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電子發(fā)票潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)千億。在成熟市場(chǎng)電子發(fā)票已經(jīng)有非常清晰的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和盈利模式，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電子發(fā)票開(kāi)具量即將進(jìn)入幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，商業(yè)模式漸行漸近。

　　第三方電子發(fā)票平臺(tái)地位凸顯： 增值稅系統(tǒng)與電子發(fā)票融合文件的出臺(tái)，從官方角度肯定了第三方平臺(tái)模式，瑞宏網(wǎng)作為目前國(guó)內(nèi)唯一獨(dú)立電子發(fā)票第三方平臺(tái)地位得到凸顯，為公司后續(xù)跨省份擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。 7 月 31日，瑞宏網(wǎng)在北京京東商城率先開(kāi)出首張升級(jí)版增值稅電子發(fā)票，將現(xiàn)有電子發(fā)票系統(tǒng)與升級(jí)后的稅控設(shè)備實(shí)現(xiàn)成功對(duì)接，幫助原開(kāi)具電子發(fā)票的企業(yè)在北京地區(qū)完成增值稅電子發(fā)票升級(jí)版的融合改造，同時(shí)協(xié)助天天果園在上海成功實(shí)現(xiàn)升級(jí)版增值稅電子發(fā)票的開(kāi)具，再次印證公司在電子發(fā)票試點(diǎn)推動(dòng)的每個(gè)環(huán)節(jié)都處于絕對(duì)的引領(lǐng)地位。

　　管理層與員工激勵(lì)，激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性：近期，公司第二大股東北京中嘉華信息技術(shù)(管理層持股公司)于二級(jí)市場(chǎng)增持公司股權(quán)累計(jì)達(dá) 4.97%;此外，公司向董監(jiān)高9 人以其他員工共計(jì) 470 人推出員工持股計(jì)劃，以不超過(guò) 2.8 億元認(rèn)購(gòu)公司定增股份不超過(guò) 1,128.58 萬(wàn)股，價(jià)格 24.81 元/股，其中董監(jiān)高認(rèn)購(gòu)比例 12.04%，鎖定期 3 年。管理層增持與員工持股計(jì)劃的推出反映對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心，同時(shí)有助于進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性，激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。

　　投資建議： 預(yù)計(jì)公司 15-17 年收入 13.68 億元、 16.84 億元、 20.37 億元，同比增長(zhǎng)23.2%、 23.1%、 21.0%;凈利潤(rùn) 2.14 億元、 2.68 億元、 3.37 億元，同比增長(zhǎng) 26.7%、 25.2%、25.9%;每股收益 0.59 元、 0.74 元和 0.93 元;維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 50 元。敬請(qǐng)參閱前期深度報(bào)告《東港股份：以電子發(fā)票為數(shù)據(jù)抓手，用戶(hù)價(jià)值不可限量》、《電子發(fā)票：互聯(lián)網(wǎng)+票證數(shù)據(jù)載體，催生千億衍生市場(chǎng)》、《互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)：增值稅電子發(fā)票揭開(kāi)新篇章》。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 電子發(fā)票推廣對(duì)政策的依賴(lài)性，衍生產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要經(jīng)過(guò)培育期。