報(bào)告摘要：

　　因風(fēng)而牛，還是因牛而瘋？自2014年中期，上證綜指與深證綜指漲幅均超過(guò)50%。在此輪上漲行情中，來(lái)自兩融、傘形信托等方式存在的杠桿資金起到了重要的推動(dòng)作用。然而流入與上漲，到底誰(shuí)推動(dòng)了誰(shuí)？是資金流入推動(dòng)了上漲，還是因?yàn)樯蠞q吸引了資金流入，亦或是兼而有之？本文旨在回答上述問(wèn)題。

　　牛腳趨緩vs熊出沒(méi)？上證指數(shù)和深證指數(shù)的大幅上漲既存在“資金效應(yīng)”的作用，也存在“財(cái)富效應(yīng)的作用”。當(dāng)兩融增速放緩之時(shí)，兩融流入減少，市場(chǎng)必然會(huì)受到影響，牛市增速放緩。但由于財(cái)富效應(yīng)的作用，上漲會(huì)吸引兩融資金，所以不會(huì)陷入熊出沒(méi)的境地。

　　哪些行業(yè)最受寵？從兩融余額來(lái)看，制造業(yè)、金融業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服業(yè)務(wù)等行業(yè)吸納兩融能力居前；從兩融規(guī)模累計(jì)增速來(lái)看，建筑業(yè)的兩融增速最快，緊隨其后的分別是公用事業(yè)、交運(yùn)、金融。從行業(yè)兩融余額占該行業(yè)流通市值比重來(lái)看，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)居前。

　　哪些個(gè)股最受寵？從最新的個(gè)股兩融數(shù)據(jù)來(lái)看，兩融余額規(guī)模絕對(duì)額前五的分別是中信證券、中國(guó)平安、海通證券、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行；兩融余額占流通市值比重前五的分別是燃控科技、多倫股份、數(shù)碼視訊、日海通訊和國(guó)民技術(shù)。

　　財(cái)富效應(yīng)vs資金推動(dòng)？行業(yè)指數(shù)累計(jì)增速與行業(yè)兩融月累積增速呈正相關(guān)，反映了資金效應(yīng)。行業(yè)指數(shù)累計(jì)增速與兩融市值/自由流通市值城負(fù)相關(guān)，反映了由于財(cái)富效應(yīng)。在本輪上漲中，各行業(yè)板塊財(cái)富效應(yīng)和資金效應(yīng)作用相對(duì)大小各有不同，在兩融資金增速下行后，前期主要受資金效應(yīng)影響而上漲的行業(yè)板塊所受沖擊將會(huì)較大，出現(xiàn)踩踏概率將會(huì)更高。需要關(guān)注交運(yùn)、建筑、房地產(chǎn)、金融、公用事業(yè)等行業(yè)板塊可能出現(xiàn)的短期調(diào)整。