01月12日訊 　　第一部分前言概要

　　2020年年初在全球供需缺口調(diào)高情況下，原糖持續(xù)走強一度站上15美分，但疫情黑天鵝突襲，導致原油大跌，全球流動性偏緊，巴西新榨季持續(xù)調(diào)高制糖比，巴西糖產(chǎn)量大幅增加加上疫情抑制消費，導致內(nèi)外盤大跌，一度逼近9美分。后隨著全球流動性寬松預期，及疫情逐步控制復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，內(nèi)外盤逐步企穩(wěn)走強。而相對來說，內(nèi)盤弱于外盤，由于國內(nèi)擴大進口以及糖漿進口明顯增加，供應壓力加大導致鄭糖反彈有限，原糖受出口增加以及印度補貼推遲走勢明顯強于鄭糖。展望后市，全球本榨季供需缺口擴大，全球流動性寬松，原油持續(xù)反彈，印度降低出口補貼也使得其出口平價位于15美分以上，以上均將使得原糖價格有望在15美分附近偏強運行。國內(nèi)方面，由于進口增加是大趨勢，消費相對平穩(wěn)，預計鄭糖受季節(jié)性供需及政策面調(diào)控影響較大，全年預計寬幅震蕩為主。年底有望受備貨提振，一二季度受淡季需求影響弱勢回調(diào)，三季度需求推動有望觸底反彈，四季度開榨壓力回調(diào)，年底備貨反彈走勢?？傮w伴隨外盤走強，進口成本抬高，底部逐步抬高。

　　第二部分基本面情況

　　一、國際市場：20/21榨季出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，原糖震蕩上行

　　從國際糖市動態(tài)來看，全球方面，ISO預計2020/21年度全球食糖短缺350萬噸，大幅高于前一次預期的72.4萬噸。2020/21年度全球糖產(chǎn)量為1.711億噸，低于先前預測的1.735億噸。其中泰國產(chǎn)量預估從870萬噸下調(diào)至820萬噸，印度從3150萬噸下調(diào)至3100萬噸，歐盟從1680萬噸下調(diào)至1630萬。2020/21年度全球消費量為1.746億噸，略高于此前預測的1.742億噸，目前較上一年度增長2.9%。2019/20年度全球食糖供需過剩190萬噸，而前次預期為短缺13.6萬噸。因為巴西將2019/2020年度的產(chǎn)量從之前的3740萬噸上調(diào)至3980萬噸。從巴西來看，Conab預計巴西2020/2021榨季甘蔗產(chǎn)量將較上榨季增加3.5%，至6.651億噸。糖產(chǎn)量料為4180萬噸，較上榨季增加40%。2020年巴西食糖出口量將增加70%至2790萬噸，中國將成為最大的目的地，占總量的14.8%，其次是孟加拉國和阿爾及利亞。截止11月下半月，巴西中南部地區(qū)的糖廠生產(chǎn)42.7萬噸糖，較去年同期增加22%，相較于去年同期的206家廠，2020年已經(jīng)有214家工廠完成壓榨，這表明2020年甘蔗壓榨速度因更干燥的天氣而加快。本榨季甘蔗累計壓榨量達到5.94億噸，而去年這個時候為5.75億噸。因降雨不足，甘蔗生長推遲，這意味著下一榨季將很少有工廠可以提前開榨。本榨季糖產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的3840萬噸，較上一榨季增加44%，因糖廠將更多的甘蔗用于制糖，而將更少的甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，因糖價具有優(yōu)勢且市場對糖的需求更加強勁。

　　從巴西來看，Conab預計巴西2020/2021榨季甘蔗產(chǎn)量將較上榨季增加3.5%，至6.651億噸。糖產(chǎn)量料為4180萬噸，較上榨季增加40%。2020年巴西食糖出口量將增加70%至2790萬噸，中國將成為最大的目的地，占總量的14.8%，其次是孟加拉國和阿爾及利亞。截止11月下半月，巴西中南部地區(qū)的糖廠生產(chǎn)42.7萬噸糖，較去年同期增加22%，相較于去年同期的206家廠，2020年已經(jīng)有214家工廠完成壓榨，這表明2020年甘蔗壓榨速度因更干燥的天氣而加快。本榨季甘蔗累計壓榨量達到5.94億噸，而去年這個時候為5.75億噸。因降雨不足，甘蔗生長推遲，這意味著下一榨季將很少有工廠可以提前開榨。本榨季糖產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的3840萬噸，較上一榨季增加44%，因糖廠將更多的甘蔗用于制糖，而將更少的甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，因糖價具有優(yōu)勢且市場對糖的需求更加強勁。

　　預計20/21榨季印度糖量為3100萬噸，較上榨季增加350萬噸。印度本榨季提高甘蔗公平報酬價格至2850盧比/噸，主要由于印度有數(shù)百萬甘蔗種植者，在投票選舉方面頗具影響力。此舉將提振提振甘蔗種植面積，并且印度水庫水位蓄水豐富，21/22榨季不排除產(chǎn)量維持高位。印度近年一直在發(fā)展乙醇產(chǎn)業(yè)，預計僅消化150萬噸左右食糖，乙醇摻兌汽油比例及乙醇價格調(diào)控對消化過剩糖的作用不大。

　　二、新榨季產(chǎn)量略增，廣西糖廠開榨偏慢。

　　新榨季預計全國產(chǎn)量為1050萬噸左右，同比略增，主要是內(nèi)蒙古產(chǎn)量增加，其它地區(qū)基本持平。2020/21年制糖期截至2020年11月底，全國累計產(chǎn)糖111.32萬噸，上制糖期同期產(chǎn)糖127.26萬噸。累計銷售食糖43.39萬噸，上制糖期同期56.85萬噸，累計銷糖率38.98%，上制糖期同期44.67%，其中，11月單月糖產(chǎn)量68.06萬噸，同比下降19.32萬噸，主要由于陳糖去庫較慢，新榨季甘蔗糖開榨進度慢于往年。11月單月銷糖量28.42萬噸，同比減少14.8萬噸，新增工業(yè)庫存67.93萬噸，同比減少2.48萬噸。

　　三、進口大幅增加，加工糖供應壓力加大

　　截止2020年年底巴西配額內(nèi)糖進口成本在3688元/噸，相比上年度提高72元/噸；巴西配額外糖進口成本在4704元/噸，相比上年度見底900元/噸；泰國配額內(nèi)糖進口成本3876元/噸，相比上年度提高155元/噸；泰國配額外糖進口成本在4949元/噸，相比上年度降低824元/噸，本年度糖價略高于上年度，使得配額內(nèi)進口成本較去年同期略高。而由于2020年貿(mào)易保障征稅到期，配額外征稅從85%恢復到50%，導致配額外進口成本大幅下降。

　　四、關注年底備貨

　　2020年度白糖現(xiàn)貨一路下行為主，年初僅新年備貨預期下有一小段走強，自疫情爆發(fā)以來，下游消費明顯受抑制，現(xiàn)貨價格一路走低。三季度隨著國內(nèi)復工復產(chǎn)及消費悲觀預期修復，現(xiàn)貨價格有所反彈，但后期隨著進口糖的大量到港，加工糖沖擊國內(nèi)市場，糖廠清庫明顯慢于去年，現(xiàn)貨價格再次走低。目前又到年底備貨節(jié)點，加工糖壓力仍然較大，在2020年開榨進度較去年偏慢的情況下，重點關注備貨需求能否提振現(xiàn)貨。目前認為，一方面有加工糖搶占市場，另一方面，海外疫情形勢嚴峻，年底國內(nèi)疫情風險也升高，去年過年期間消費受疫情影響大幅下滑的陰影還在，2020年下游備貨可能偏謹慎，只有消費端走好倒逼備貨增加可能才能提振白糖現(xiàn)貨價格。

　　(文章來源：銀河期貨)