龍馬環(huán)衛(wèi)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　龍馬環(huán)衛(wèi)：“新能源+服務(wù)”有望成為核心增長極

　　研究機構(gòu)：長江證券

　　報告要點

　　事件描述

　　龍馬環(huán)衛(wèi)發(fā)布2015年中報：1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比增長36.24%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.81億元，同比增長。30.73%；基本每股收益0.63元/股；每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　事件評論

　　中高端領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略清晰，業(yè)績逆勢穩(wěn)健增長。上半年全國環(huán)衛(wèi)車輛產(chǎn)量同比減少21%，出現(xiàn)罕見負增長狀況，但高端創(chuàng)新領(lǐng)域仍保持較快增長。公司產(chǎn)品大部分定位中高端，相關(guān)車型銷量同比增長638輛，至整體業(yè)績增長31%。其中，高壓清洗車、清洗掃路車、掃路車收入增長38%，餐廚垃圾車、吸污車、壓縮式垃圾車收入增長73%。

　　盈利能力保持穩(wěn)定，未來有望持續(xù)提升。整體毛利率約32%，同比略降1.32個百分點，主要系環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)競爭加劇所致。財務(wù)費用大幅降低導(dǎo)致期間費用率下滑，凈利率基本持平。伴隨高毛利新能源環(huán)衛(wèi)裝備(41%)、環(huán)衛(wèi)服務(wù)(35%)業(yè)務(wù)占比逐步提升，未來盈利能力有望持續(xù)提高。

　　“新能源裝備+環(huán)衛(wèi)服務(wù)”發(fā)展步伐加快，有望成為核心增長極：1)新能源： 收入0.17億元，同比增長56%，占比進一步提升。此外，研發(fā)試制不斷突破，共取得11個純電動車型和30個天然氣車型公告；2)環(huán)衛(wèi)服務(wù)：收入0.12億元，共簽約12項環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同，在手訂單已達1.34億元，約占14年收入的11%，長期看環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場規(guī)模或達到千億級別，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　看好公司中長期發(fā)展前景，核心邏輯如下：

　　需求剛性：“裝備換人”大勢所趨，行業(yè)增速達30%。

　　持續(xù)研發(fā)： 2015年上半年共完成新產(chǎn)品研發(fā)項目14項，56個產(chǎn)品公告申報。

　　壁壘較高：大企業(yè)因非流水線作業(yè)方式參與難度高，小企業(yè)因公告與服務(wù)壁壘難以做大。

　　執(zhí)行力強：增持控股環(huán)衛(wèi)服務(wù)資產(chǎn)，未來有望打造“裝備+運營”整體解決方案提供商。

　　業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計15、16年凈利潤約為1.8、2.5億，EPS 分別約為1.35、1.88元/股，對應(yīng)PE 分別為59、42倍，維持“買入”。

　　中電環(huán)保（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中電環(huán)保：業(yè)績穩(wěn)健增長 期待ppp訂單突破

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券

　　核心觀點：

　　凈利潤增長33%，近兩年新并購業(yè)務(wù)貢獻利潤主要增量。

　　公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，同比增長7.07%；歸屬于上市公司股東凈利潤4035萬元，同比增長33.29%；每股收益0.12元。公司利潤增長的主要動力來自于近兩年來新并購的市政污水處理、煙氣治理、污泥處理等業(yè)務(wù)。

　　未結(jié)算訂單11.6億元，在手訂單將陸續(xù)釋放業(yè)績。

　　報告期內(nèi)，公司新承接合同額2.03億元，其中工業(yè)水處理1.91億元、煙氣治理0.12億元。截止本報告期末，公司尚未確認收入的在手合同金額合計為11.58億元(不包括南京污泥PPP示范項目)，公司在手訂單有序推進，將陸續(xù)進入業(yè)績確認階段。

　　多業(yè)務(wù)鏈戰(zhàn)略布局完善，PPP訂單有望突破。

　　我們預(yù)期PPP模式將在快速推廣期，地方環(huán)保訂單單體金額更大、歷經(jīng)幾年布局，公司初步形成了工業(yè)污水、市政污水、煙氣治理、污泥治理等全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)保業(yè)務(wù)布局。同時公司多年培育的環(huán)保孵化器亦將開始為ppp模式的競爭提供技術(shù)支持和人才儲備。

　　業(yè)績增長穩(wěn)健，期待PPP項目突破。

　　我們預(yù)計公司2015-17年EPS分別為0.33元、0.43元和0.55元，公司近些年不斷開拓市政污水、污泥處置等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在手訂單充裕，未來幾年業(yè)績增長確定。在PPP模式加速推廣的背景下，公司多業(yè)務(wù)布局完善，競爭力較強，建議積極關(guān)注公司PPP項目的訂單情況。給予“謹慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　在手訂單執(zhí)行進度低于預(yù)期；市場競爭導(dǎo)致毛利率下滑

　　首航節(jié)能（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　首航節(jié)能：空冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健領(lǐng)先 靜待政策引爆光熱發(fā)電

　　研究機構(gòu)：西南證券

　　事件：近期，我們與首航節(jié)能董秘就公司業(yè)務(wù)和未來發(fā)展情況進行了交流。

　　公司是國內(nèi)電站空冷行業(yè)龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固。公司今年空冷新增訂單數(shù)量豐富，目前新簽訂單已超去年全年訂單總量，在手訂單總數(shù)超28億元，業(yè)務(wù)收入預(yù)計較去年有較大幅度的增長。特高壓坑口電站的建設(shè)和五大電力集團訂單空間的打開將給公司空冷業(yè)務(wù)帶來持續(xù)的增長。

　　獲得電廠總包資格，收入空間大幅度提升。通過收購廣東東北電力工程設(shè)計有限公司，取得電站總包設(shè)計乙級資格。單個電站總包合同的金額是電站空冷業(yè)務(wù)收入的20倍以上，首個項目即將開建，今年預(yù)計有望貢獻約8000萬利潤。

　　電站總包業(yè)務(wù)的開拓，有利于公司快速做大營收，轉(zhuǎn)型能源綜合服務(wù)商。

　　光熱發(fā)電前景巨大，公司集中力量搶占先機，成最大看點。國家對光熱發(fā)電的重視程度逐漸提升，張家口能源示范區(qū)規(guī)劃已初見端倪，十三五能源規(guī)劃中相關(guān)部分可能遠程市場預(yù)期，短期千億級市場即將打開。公司提前布局光熱發(fā)電行業(yè)，已擁有兩個示范性項目，技術(shù)和市場開拓在行業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)先地位，具有相當?shù)母偁巸?yōu)勢。政策出臺預(yù)期強，目前只待監(jiān)管層對于光熱上網(wǎng)電價的支持性政策落地，開啟盛宴。

　　壓氣站余熱發(fā)電方興未艾，創(chuàng)造新的贏利點。2015年初完成收購新疆西拓能源有限公司75%的股權(quán)，標志著公司在油氣管道壓氣站余熱發(fā)電領(lǐng)域布局的開始。

　　新疆西拓共擁有13座壓氣站余熱發(fā)電站總計256MW的規(guī)劃總量，壓氣站項目的穩(wěn)步推進將為公司貢獻持續(xù)的利潤。

　　員工持股計劃通過股東大會審議，有利于調(diào)動員工積極性，大股東以自用資產(chǎn)保底員工收益，顯示高度發(fā)展信心。

　　估值與評級：我們預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.48元、0.91元和1.18元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為47X、25X和19X。公司空冷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，光熱發(fā)電業(yè)務(wù)待政策落地后將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，雖然存在政策的不明朗性，但考慮到其巨大的前景，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、光熱支持政策出臺或不及預(yù)期、收購項目承諾業(yè)績或不及預(yù)期，項目進展或低于預(yù)期等風(fēng)險。

　　雙良節(jié)能（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　雙良節(jié)能：擬設(shè)立低碳產(chǎn)業(yè)基金 打造大環(huán)保和大能源產(chǎn)業(yè)平臺

　　研究機構(gòu)：國泰君安

　　投資要點：

　　結(jié)論：公告2015年1-6月收入22.1億元、利潤1.86億元，同增-28.3%、25.8%，增長穩(wěn)健，符合預(yù)期；公司擬出資6億元參與設(shè)立20.1億低碳產(chǎn)業(yè)投資基金，意在打造大環(huán)保和大能源產(chǎn)業(yè)平臺；鑒于新注入的新能源資產(chǎn)將貢獻利潤，預(yù)計下半年利潤同比和環(huán)比均將大幅增長，上調(diào)2015-2017年EPS 至0.56(+0.04)、0.73(+0.04)、0.85(-0.03)元，維持目標價37元不變，重申目標市值300億不變，維持增持評級。

　　業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計下半年業(yè)績同比和環(huán)比均將大幅增長：公告2015年1-6月收入22.1億元、利潤1.86億元，同增-28.3%、25.8%，其中節(jié)能節(jié)水設(shè)備貢獻收入、利潤分別為9.58、1.84億元，同增0.43%、10.4%，增長穩(wěn)健，符合預(yù)期，傳統(tǒng)產(chǎn)品溴冷機海外開拓進展順利，新產(chǎn)品鋼結(jié)構(gòu)空冷器較傳統(tǒng)混凝土式性價比更高，預(yù)計兩者將保障傳統(tǒng)主業(yè)快速增長。

　　設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，外延轉(zhuǎn)型步伐加快：擬投資6億參與設(shè)立20.1億元低碳產(chǎn)業(yè)投資基金，意在收購和孵化節(jié)能環(huán)保、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、能源管理、精密制造、新材料等低碳產(chǎn)業(yè)高科技項目，培育公司新的利潤增長點。

　　打造大環(huán)保和大能源平臺，成長空間大幅拓寬：據(jù)報道，公司以控股方式合資設(shè)立了江蘇通尼斯風(fēng)電科技有限公司，準備研發(fā)新型風(fēng)力發(fā)電機組，且與世界著名透平制造商-索拉透平國際公司戰(zhàn)略合作，攜手開發(fā)中國天然氣分布式能源市場，核心業(yè)務(wù)從節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域向新能源延伸，大幅拓寬了公司成長空間，重申目標市值300億不變。

　　風(fēng)險提示：傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績大幅下滑、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型拓展不順。

　　先河環(huán)保（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　先河環(huán)保：業(yè)績大幅增長 行業(yè)空間廣闊

　　研究機構(gòu)：信達證券

　　事件：先河環(huán)保2015年8月26日發(fā)布2015年中報。2015年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元，同比增加89.82%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3590萬元，同比增加71%；基本每股收益0.10元。

　　點評：

　　14年收購兩公司并表，業(yè)績貢獻明顯。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是，2014年通過發(fā)行股份及購買資產(chǎn)方式收購的兩家環(huán)境監(jiān)測設(shè)備研發(fā)、銷售公司(廣州科迪隆與廣西先得)并表工作于15年上半年完成，兩家公司2015年開始貢獻利潤。2014年，先河環(huán)保收購廣州科迪龍和廣西先得各80%股權(quán)，兩家公司上半年的凈利潤分別為870.2萬元和1613.8萬元，合計占公司凈利潤總額的63.8%。兩家公司14-16年承諾凈利潤為3400萬元、4250萬元和5256萬元，分別為公司2014年的凈利潤總額7183萬元的47%、59%、73%，可以預(yù)期，未來對公司業(yè)績有重大提升作用。

　　推進海內(nèi)外并購，搶占市場。2015年5月，公司披露已與美國Sunset公司簽署了意向收購協(xié)議書，擬自籌資金收購其60%的股權(quán)。該公司是世界有機碳與碳元素(OCEC)氣溶膠顆粒分析儀的領(lǐng)袖，本次并購的完成將進一步完善先河環(huán)保的產(chǎn)品線，使公司能夠在碳氣溶膠分析市場這樣的新興領(lǐng)域搶占先機。8月，經(jīng)公司董事會批準以自有資金收購四川久環(huán)環(huán)境技術(shù)有限公司80%的股權(quán)，后續(xù)將繼續(xù)推進收購兼并工作。四川久環(huán)在地表水、污染源與重金屬等水質(zhì)自動監(jiān)測領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗及市場，是國家重點水質(zhì)自動監(jiān)測站使用和推薦的重點品牌之一。水質(zhì)監(jiān)測市場將進入高速發(fā)展期，此次收購將提升公司在水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，迅速占領(lǐng)水質(zhì)監(jiān)測市場。

　　環(huán)境監(jiān)測政策利好，市場空間巨大。2015年8月12日，國務(wù)院發(fā)布《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》，到2020年，我國將基本實現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量和重點污染源監(jiān)測全覆蓋。環(huán)保部數(shù)據(jù)顯示，目前我國已經(jīng)建成超過1400個環(huán)境空氣自動監(jiān)測站點，338個地級城市可實時發(fā)布空氣污染物數(shù)據(jù)，但目前我國在水、土壤等方面環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)覆蓋面仍然不廣，今后將加強重要水體、水源地、源頭區(qū)、水源涵養(yǎng)區(qū)等水質(zhì)監(jiān)測與預(yù)報預(yù)警。先河環(huán)保作為環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的先行者，在空氣、水質(zhì)監(jiān)測方面均有明顯的技術(shù)優(yōu)勢與經(jīng)驗，政策利好給公司以更大的增長空間。

　　立足京津冀，大氣監(jiān)測業(yè)務(wù)優(yōu)勢將逐漸凸顯。隨著國家未來對京津冀地區(qū)霧霾治理力度的不斷加大，以及北京攜張家口申辦2022年冬奧會的成功所面臨的環(huán)境壓力，將有更多的工礦、冶煉、發(fā)電企業(yè)被要求安裝或升級專業(yè)環(huán)境監(jiān)測設(shè)備，這部分需求或?qū)⒊蔀楣疚磥順I(yè)績增長動力。公司作為河北地區(qū)發(fā)源的環(huán)保監(jiān)測設(shè)備供應(yīng)商，有著先天的地域及客戶渠道優(yōu)勢。

　　限制性股權(quán)激勵計劃，彰顯公司增長信心。2015年7月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬授予457萬股限制性股票，其中，首次授予427萬股，預(yù)留30萬股，授予價格為每股12.98元。解鎖的業(yè)績要求為：以2014年合并利潤表扣非后凈利潤為固定基數(shù)，15-17年的凈利潤增長率不低于66%、82%和99%，解鎖比例為40%、40%和20%。限制性股權(quán)激勵計劃草案的出臺，彰顯了公司對未來業(yè)績增長的信心。

　　盈利預(yù)測及評級：公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，根據(jù)現(xiàn)有股本，我們預(yù)測公司15-17年實現(xiàn)EPS0.35(+0.03)、0.41(+0.06)、0.46(+0.08)元。以2015-08-26的收盤價14.51元計算，對應(yīng)PE為41X、36X、31X。繼續(xù)維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：政府客戶回款周期長；中國政府對于國內(nèi)環(huán)保監(jiān)測設(shè)備的投資不達預(yù)期等。

　　中國天楹（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中國天楹：設(shè)備銷售和建筑垃圾回收利用帶來新彈性

　　研究機構(gòu)：中投證券

　　公司半年報公告，15年半年實現(xiàn)收入2.71億元(+57.52%)，歸屬二母公司股東凈利潤0.67億(+10.36%)。同時，公司近期公告不泰國簽訂9430萬設(shè)備工程總承包合同，不河南省民權(quán)縣簽訂1000噸/天的垃圾焚燒BOT項目。

　　投資要點：

　　收入增長符合預(yù)期，三費大幅上升導(dǎo)致利潤釋放略低于預(yù)期。公司15年上半年運營收入2.12億(+69.6%)，毛利率62.25%，環(huán)保工程設(shè)備收入0.57億(26.7%)，毛利率38.04%。公司上半年管理費用增長185.15%，營業(yè)費用增長115.56%，財務(wù)費用增長76.42%，主要由二市場拓展力度的加大、幵購的執(zhí)行以及在建項目轉(zhuǎn)運營后利息資本化的結(jié)束。短期三費的提高對當期利潤的釋放產(chǎn)生影響，但我們持續(xù)看好公司業(yè)績的兌現(xiàn)。

　　垃圾焚燒在手項目保障未來幾年穩(wěn)健增長，全國布局點位持續(xù)擴大帶來新的市場開拓空間。公司15年上半年新投運如東三期(800t/D)、海安三期(250t/D)、濱州一期(800t/D)項目，正式投運產(chǎn)能已達到5600噸，加上目前已經(jīng)完工的遼源一期項目，15年將達到6400t/D的產(chǎn)能。公司今年新簽太和、蒲城、民權(quán)共計2900噸/天的產(chǎn)能，累計待實施的項目已達到7200噸/天產(chǎn)能，保障未來幾年業(yè)績穩(wěn)定增長。截止目前，公司已經(jīng)在江蘇、福建、吉林、黑龍江、山東、安徽、陜西、河南布點，未來有望持續(xù)在已經(jīng)開發(fā)的城市拓展業(yè)務(wù)。

　　垃圾焚燒設(shè)備擴產(chǎn)，設(shè)備銷售業(yè)務(wù)有望大幅增長。公司積極開拓垃圾焚燒成套設(shè)備的對外銷售業(yè)務(wù)，當前已實現(xiàn)產(chǎn)能15套，現(xiàn)目前正在擴大產(chǎn)能幵且開始自勱化生產(chǎn)。公司的設(shè)備全部國產(chǎn)化、采用自勱控制系統(tǒng)、事次污染控制達標，目前已經(jīng)分別在泰國和江都獲取訂單，我們看好其在海外市場和國內(nèi)三四線城市的突破。

　　進軍建筑垃圾再生利用藍海市場。建筑垃圾再生利用項目已經(jīng)主體完工，開始試運行，現(xiàn)目前主要生產(chǎn)再生骨料，近期將產(chǎn)生附加值更高的再生微粉，該項目盈利模式清晰，主要通過賣再生產(chǎn)品產(chǎn)生收入。考慮到我國建筑垃圾體量比較大以及公司的先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司在建筑垃圾再生利用市場的拓展。

　　公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)穩(wěn)健+新業(yè)務(wù)拓展+外延并購，維持強烈推薦評級。我們預(yù)計15~17年EPS0.46、0.63、0.85元，考慮到公司未來新簽項目的可能性、新業(yè)務(wù)拓展預(yù)期以及外延幵購的持續(xù)推進，給予16年35倍PE，目標價22，維持強烈推薦評級。

　　風(fēng)險提示：項目進展低二預(yù)期、市場開拓低二預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展低二預(yù)期

　　三聚環(huán)保（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　三聚環(huán)保：在手訂單充裕 全年高增長可期

　　研究機構(gòu)：長城證券

　　投資建議

　　公司發(fā)布2015年半年報，實現(xiàn)營收22.14億元，同比123.25%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.03億元，同比121.89%。業(yè)績符合預(yù)期，在手訂單充裕，全年業(yè)績高增長可期。暫不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計15-17年EPS 分別為1.15元、1.72元和2.42元，當前股價對應(yīng)PE 分別為31倍、21倍和15倍，維持“推薦”評級。

　　投資要點

　　事件：公司發(fā)布2015年半年報，實現(xiàn)營收22.14億元，同比123.25%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.03億元，同比121.89%；每股收益為0.61元。

　　業(yè)績符合預(yù)期，在手訂單充裕：上半年，公司實現(xiàn)營收22.14億元，同比123.25%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.03億元，同比121.89%。 業(yè)績符合預(yù)期，全年高增長可期。其中能源凈化產(chǎn)品收入5.98億元，同比增長26.81%；能源凈化綜合服務(wù)收入16.16億元，同比增長210.73%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為191天，同比減少20天，公司一直致力于通過租賃、保理等金融手段縮短回款周期，降低營運資金周轉(zhuǎn)的壓力。6月末，公司在手未執(zhí)行劑種銷售合同及重點項目合同金額47億元，同比大幅增加，顯示出公司強大的訂單獲取能力。從毛利率水平上看，綜合毛利率為37.25%，同比小幅下滑2.65個百分點。

　　公司商業(yè)模式能夠快速復(fù)制，訂單金額快速增長：公司七臺河項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，模版工程為公司獲取訂單提供的示范效應(yīng)。中報顯示訂單非常充裕，說明采用BT 等模式激發(fā)客戶改造需求，同時采用租賃、保理等手段加速回款的商業(yè)模式是能夠快速復(fù)制的。七臺河項目包括了三部分，第一階段制甲醇和第二階段制LNG，第三階段為費托合成和懸浮床加氫。七臺河項目一二階段投資額度為數(shù)億元，三階段費托合成和懸浮床加氫投資額度預(yù)計18-20億。通過單個客戶持續(xù)深入合作，公司的收入規(guī)模有望維持高增長。除此之外，三聚致力于生產(chǎn)自主催化劑，未來費托合成和懸浮床加氫項目一旦建成，對傳統(tǒng)劑種的銷售能夠起到巨大的提振作用。

　　頁巖氣脫硫市場未來將成為公司新的利潤增長點：2014年，公司在美國南部的Eagle Ford 油氣田實施了首個脫硫服務(wù)項目的工業(yè)化運行，公司專有脫硫劑的優(yōu)越性能得到了階段性檢驗，公司在美國開拓的脫硫服務(wù)模式獲得良好的開端。公司推出的脫硫成套工藝具備顯著的成本優(yōu)勢，在低油價時代，頁巖氣公司更注重頁巖氣脫硫成本，采用三聚的脫硫服務(wù)，成本能夠降低約一半。美國頁巖氣脫硫市場需求廣闊，但由于是取代客戶現(xiàn)有的濕法脫硫工藝，需要一定的替換時間。從長期看，頁巖氣脫硫業(yè)務(wù)未來將會成為公司新的利潤增長點。

　　風(fēng)險提示：訂單進度低預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險；油價波動風(fēng)險。