比亞迪（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　比亞迪:深圳放寬電動牌照 預計首先受益

　　比亞迪 002594

　　研究機構：海通證券 分析師：鄧學 撰寫日期：2015-08-13

　　深圳購車規(guī)則變更,放寬電動汽車增量指標。深圳發(fā)布新政,允許符合一定條件的個人和單位新增電動汽車增量指標。深圳年內(nèi)限購后,普通小客車搖號中簽率不斷下降,牌照嚴重供不應求。放寬電動汽車增量指標,將驅動潛在消費者從傳統(tǒng)燃油車轉向選擇新能源汽車,將進一步促進電動汽車銷售放量。

　　新能源牌照供需反轉預期有望形成,促進消費者釋放購買力。北京個人新能源小客車牌照中標率驟降至88%,預計下一期中標率不足4成,助力市場形成供需反轉預期,驅動消費者停止觀望、積極釋放購買力。深圳本地新能源再加碼,比亞迪預計首先收益。比亞迪是深圳本地新能源汽車龍頭,E6多年運營經(jīng)驗豐富,長期優(yōu)化、扎實積累產(chǎn)品、運營和渠道資源,預計將近水樓臺、最先收益于本地新能車的購買力釋放。

　　盈利預測與投資建議。國內(nèi)新能源汽車第一品牌,產(chǎn)品成熟、深圳本地資源積累充分,預計將首先收益于深圳新能源汽車增量指標優(yōu)惠政策,未來市場份額有望繼續(xù)擴張。預測2015-2017年EPS為1.15元、1.20元、2.00元,目標價為100元,對應2015年PE為87倍。維持買入評級。

　　風險提示。汽車行業(yè)景氣度低迷。新能源汽車購買力反響不足。

　　宇通客車（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　宇通客車:年年成長 從未止步的客車龍頭

　　宇通客車 600066

　　研究機構：齊魯證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2015-08-05

　　我們對宇通客車的推薦邏輯如下:1)未來幾年宏觀環(huán)境仍將支撐客車行業(yè)穩(wěn)步增長,宇通客車行業(yè)龍頭的地位不會改變,且增速將快于行業(yè);2)新能源客車快速增長,宇通客車因具有資源、技術和產(chǎn)品優(yōu)勢,是最大受益者,銷量和占比雙增長將大幅提升公司盈利水平;3)精益達注入公司增加協(xié)同效應,增厚每股利潤。

　　凈利潤連續(xù)18年增長的客車龍頭企業(yè)。宇通客車產(chǎn)品線最全,覆蓋公路客運、旅游、公交、團體、校車、專用客車等各個細分市場,是目前客車銷量單一公司規(guī)模最大企業(yè),且與金龍客車形成雙寡頭壟斷的局面。公司自1996年以來凈利潤連續(xù)18年增長,累計分紅率高達45%。公司的競爭優(yōu)勢主要在于:(1)具有靈活的管理體制和經(jīng)營機制:高管團隊是實際控制人,并且適時采取股權激勵措施;(2)戰(zhàn)略、技術、產(chǎn)品和渠道四位一體的綜合能力:公司具有前瞻性的戰(zhàn)略眼光,技術水平全國領先,產(chǎn)品完善,售后服務網(wǎng)點多。(3)品牌和規(guī)模優(yōu)勢:公司在廣大客戶和國內(nèi)外行業(yè)專家心目中確立了中國客車第一品牌的堅實地位,在《中國500最具價值品牌》排行榜位列客車企業(yè)第一。銷量第一的規(guī)模優(yōu)勢使公司在采購、銷售、售后服務等方面均形成明顯的成本優(yōu)勢。

　　從中長期來看,宏觀環(huán)境仍有利于客車需求的增長,行業(yè)龍頭宇通客車增速更快,份額提升。過去十年,中國城鎮(zhèn)化率由44%上升至55%,居民可支配收入由1萬元提高至2.9萬元,高速公路里程由4.1萬公里增加至11.2萬公里,國家實施公交優(yōu)先政策等宏觀因素共同推動客車需求持續(xù)增長。未來五年,中國城鎮(zhèn)化率將進一步上升至60%,居民可支配收入將提高至3.8萬元,高速公路將新增3萬公里左右,公交優(yōu)先戰(zhàn)略仍將延續(xù),海外市場不斷擴大,這些宏觀因素仍將支撐客車需求穩(wěn)定增長。

　　從短期來看,新能源客車銷量及占比快速增長將大幅提升公司盈利水平。公司在新能源客車領域具有很強的資源、技術和產(chǎn)品優(yōu)勢。(1)資源優(yōu)勢:宇通先后投資38.6億元建成宇通節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地,投資3.3億元建設國家電動客車電控與安全工程技術研究中心,還以自有資金10億元,成立新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金;公司先后承擔863計劃、科技支撐計劃等國家級項目10余項。(2)技術優(yōu)勢:宇通在1999年就研制出第一款純電動客車,2005年開發(fā)出了第一款混合動力客車。經(jīng)過15年的積累,公司已經(jīng)掌握了新能源客車的核心技術,并且在國家級項目的帶動下,企業(yè)技術創(chuàng)新取得長足進步。(3)產(chǎn)品優(yōu)勢:宇通已形成10-18米系列化插電式混合動力客車產(chǎn)品和6-12米純電動客車產(chǎn)品,這些產(chǎn)品的技術指標引領了行業(yè)發(fā)展方向,使宇通的新能源產(chǎn)品市場占有率大幅領先,其中插電式混合動力客車市占率在40%左右,純電動客車市占率超過20%。我們預計公司新能源客車銷量2015-2017年分別達到1.3萬輛、1.7萬輛和2.1萬輛,占公司總銷量比例分別為20%、25%和29%。由于新能源客車單價和毛利率均較普通客車高,因此新能源客車銷量和占比的增長將大幅提高公司利潤水平。

　　精益達增厚2015、2016年每股利潤分別為0.13元和0.14元。2014年12月,公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購宇通集團和猛獅客車所持有的精益達100%股權。收購完成后,一方面,公司的業(yè)務范圍擴展至上游零部件產(chǎn)業(yè),掌握了部分新能源核心零部件技術,既能減少關聯(lián)交易,又能夠與精益達產(chǎn)生較好的協(xié)同效應;另一方面,根據(jù)約定,宇通集團及猛獅客車對精益達2014年、2015年、2016年盈利預測做出經(jīng)審計的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于54,194.63萬元、55,933.62萬元和61,856.17萬元的承諾,將此部分利潤合并報表之后,2015年和2016年每股收益增厚約0.13元和0.14元。

　　未來兩年現(xiàn)金紅利派現(xiàn)比例將不低于50%。根據(jù)《鄭州宇通客車股份有限公司股東回報規(guī)劃(2014-2016年)》議案,公司承諾在滿足現(xiàn)金分紅條件下,公司2014年-2016年以不少于當年實現(xiàn)的可分配利潤的50%用于現(xiàn)金分紅或/和回購股份,因此在2016年之前能夠有較高的現(xiàn)金紅利保障。

　　盈利預測及投資建議:我們預測公司2015-2017年的營業(yè)收入分別為293.5億元、317.2億元和338.0億元,歸母凈利潤分別為32.3億元、38.8億元和42.1億元,增速分別為23.6%、20.2%和8.5%,對應的EPS分別為1.46元、1.75元和1.90元,結合相對估值和絕對估值兩種方法,給予公司26元的目標價,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟下行導致公路客運企業(yè)減少新增和更新需求;地方政府財政緊張減少公交客車采購;新能源客車推廣不及預期;海外市場波動較大,需求不及預期。

　　力帆股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　力帆股份:公司積極布局新能源汽車領域 謀求彎道超越

　　力帆股份 601777

　　研究機構：華鑫證券 分析師：安軍 撰寫日期：2015-06-05

　　公司為重慶大型民營企業(yè)。公司是中國最大的民營企業(yè)之一,歷經(jīng)多年的艱苦奮斗,已迅速發(fā)展成為融科研開發(fā)、發(fā)動機、摩托車和汽車生產(chǎn)、銷售為主業(yè),并集足球產(chǎn)業(yè)、金融證券于一體的大型民營企業(yè)。公司是國家火炬計劃重點高新技術企業(yè),最早獲得國家級技術中心的民營企業(yè)之一,公司先后研制開發(fā)了許多擁有完全自主知識產(chǎn)權的新產(chǎn)品,90ml、100ml電起動發(fā)動機為全國首創(chuàng);首家開發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權的摩托車電噴技術、水冷技術和多氣門技術等。公司擁有國家級技術中心,并具備年生產(chǎn)250萬臺發(fā)動機、150萬輛摩托車和10萬輛汽車的生產(chǎn)能力,連續(xù)六年進入重慶市工業(yè)企業(yè)50強,在重慶市民營企業(yè)50強排名中名列榜首。在世界品牌實驗室評定的《中國500最具價值品牌》排行榜中,公司連續(xù)六年入選,2009年品牌價值34.84億元人民幣,位居重慶民營企業(yè)首位。

　　公司大力布局低速電動車領域。公司于2010年與中科院成立了中科力帆電動汽車公司,專門進行純電動汽車的研發(fā),目前已推出620EV 和620CEV 兩款車型,這兩款車型均已進入上海地方目錄。公司電動轎車產(chǎn)品規(guī)劃完善,積極依托現(xiàn)有乘用車產(chǎn)品,形成互補優(yōu)勢。

　　公司非公開發(fā)行繼續(xù)加碼新能源汽車領域。2013年12月公司擬向激勵對象授予1,100萬股限制性股票,激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及公司認為對公司持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(業(yè)務)人員共125人。2014年8月公司擬與杭州一爐投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、浙江水晶光電科技股份有限公司、浙江晶盛機電股份有限公司、杭州菲達環(huán)保技術研究院有限公司共同合作,在浙江杭州投資設立浙江浙大聯(lián)合創(chuàng)新投資管理合伙企業(yè),合伙企業(yè)注冊資本擬定為人民幣1,000萬元。

　　盈利預測。預計公司15及16年的收入將分別為124及137億元,同比分別增長8.4%及10.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.54及6.26億元,同比增長17.5%及37.9%。預計公司15-16年EPS分別為0.36及0.5元,對應最新股價的PE分別為64及47倍,給予“推薦”的投資評級。

　　風險提示。汽車行業(yè)銷量嚴重下滑,公司新能源汽車項目不及預期。

　　中通客車（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中通客車:新能源和改革推動跨越式發(fā)展

　　中通客車 000957

　　研究機構：中銀國際證券 分析師：彭勇 撰寫日期：2015-05-06

　　中通客車是國內(nèi)第三大客車生產(chǎn)企業(yè),僅次于宇通客車和金龍汽車,通過多年的投入及積累,在新能源客車、天然氣客車以及客車出口上均取得不俗成績。2014年中通客車銷量為1.3萬輛,其中出口3,148輛、新能源客車1,700輛左右。我們預計到2016年中通客車新能源汽車銷售收入占比有望突破50%,成為新能源業(yè)務占比最高的汽車企業(yè)。新能源客車銷量占比提升,將有望帶動公司收入和盈利能力提升。山東省已經(jīng)頒布國企改革指導文件,預計山東省內(nèi)國企改革也有望惠及中通客車,將有助于其提升管理水平和市場競爭力。我們預計2015-2017年中通客車每股收益分別為1.30元、1.48元和1.55元,考慮到未來公司成長性,給予2015年20倍動態(tài)市盈率,合理目標價26.00元,給予買入的首次評級。

　　支撐評級的要點

　　借助新能源客車異軍突起。中通客車是國內(nèi)最早投入新能源客車研發(fā)的企業(yè)之一,2004年就開始進行新能源客車的研發(fā),承擔了國家863計劃節(jié)能與新能源汽車的三個專項。2014年公司新能源客車銷量僅次于宇通、金龍,預計2016年公司新能源客車銷售收入占比將超過50%。宇通、金龍分別借助臥鋪客車、旅游客車奠定市場地位,成為行業(yè)翹楚,中通客車有望借助新能源汽車異軍突起,實現(xiàn)年產(chǎn)值突破百億元的目標。

　　受惠山東省國企改革,管理層激勵提升企業(yè)競爭力和管理水平。2015年3月山東省發(fā)布了《關于深化省屬國有企業(yè)改革幾項重點工作的實施意見》,要求:推進上市公司股權激勵。我們預計2015年4月底山東省國企改革計劃推出后,中通客車有望納入股權激勵試點企業(yè)?？蛙囆袠I(yè)競爭較為充分,屬于人力密集型行業(yè),管理層及骨干人員的激勵對提升客車企業(yè)的管理水平及競爭力意義重大,管理層激勵對客車企業(yè)的影響重大。

　　評級面臨的主要風險

　　1)新能源客車推廣數(shù)量和盈利能力大幅低于預期;2)傳統(tǒng)客車行業(yè)景氣度大幅下行。

　　估值

　　我們預計 2015-2017年中通客車每股收益分別為1.30元、1.48元和1.55元,考慮到未來公司成長性,給予2015年20倍動態(tài)市盈率,合理目標價26.00元,首次給予買入評級。

　　萬向錢潮（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　萬向錢潮:參股知名電機企業(yè),布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈

　　萬向錢潮 000559

　　研究機構：光大證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-07-30

　　參股天津松正,打通產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司公告稱,擬以現(xiàn)金方式出資人民幣11,000萬元參與天津市松正電動汽車技術股份有限公司(以下簡稱“天津松正”)增資,增資完成后公司占有天津松正10%股權。公司參股新能源電機企業(yè),使得集團新能源汽車業(yè)務(菲斯科+A123)版圖更加完整,產(chǎn)業(yè)鏈進一步得到延伸。

　　天津松正是全球知名新能源電機企業(yè)。

　　天津松正致力于成為全球一流的新能源汽車驅動電機系統(tǒng)專業(yè)供應商,是一家自主研發(fā)、生產(chǎn)新能源汽車驅動電機系統(tǒng)(電機+控制器)和動力總成系統(tǒng)的高新技術企業(yè),已成為該領域的龍頭企業(yè)之一。天津松正的主要客戶有宇通客車、廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍、中通客車等。該公司亦是國內(nèi)領先的混合動力客車系統(tǒng)總成提供商,目前市場占有率為25%左右,行業(yè)排名第二。該公司是國內(nèi)驅動電機系統(tǒng)及混合動力系統(tǒng)行業(yè)標準制定者之一,其新能源客車驅動電機系統(tǒng)及混合動力系統(tǒng)技術代表行業(yè)內(nèi)最高水平,具有良好的成長性。

　　主業(yè)增長確定,增速好于行業(yè)。

　　公司是國內(nèi)主要的獨立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。主要生產(chǎn)底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動系統(tǒng)、汽車傳動系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成。特別是萬向節(jié)國內(nèi)市場占有率65%,全球市占率10%,已成為國內(nèi)標準制定者。我們預計今年公司主業(yè)增速明顯好于行業(yè),主要原因是:需求疲軟促使倒逼大眾、福特等主要合資廠控制采購成本,公司憑借突破后的新產(chǎn)品加快推進資質審核,已迅速進入主流車企的全球供應鏈。

　　首次覆蓋給予增持評級,目標價21.15元。

　　公司主業(yè)增長確定,并積極向新能源汽車產(chǎn)業(yè)轉型,業(yè)績及估值有較大提升空間。我們預計公司2015-2017年收入增速分別為10%、15%和17.5%,歸屬母公司凈利潤增速分別為25.01%、23.27%和21.10%。EPS分別0.39元、0.47元和0.57元。首次覆蓋給予增持評級,6個月目標價21.15元,對應2016年45倍PE。

　　風險提示:汽車銷量增速低于預期,原材料價格大幅上升。