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　　國?？萍?主業(yè)穩(wěn)定增長,未來顯著受益于信息化建設(shè)和電科系改革

　　國?？萍?600562

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2015-12-14

　　公司經(jīng)營狀況良好,利潤穩(wěn)定增長。

　　公司前三季度營業(yè)收入6.05億元,同比增長3.30%;歸屬凈利潤1.06億元,同比增長18.94%。公司目前經(jīng)營狀況良好,業(yè)務(wù)拓展順利,在多領(lǐng)域競(jìng)爭中技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。未來雷達(dá)行業(yè)將進(jìn)入快速增長期,大功率脈沖電池領(lǐng)域及微波產(chǎn)品需求旺盛,同時(shí)軌交信號(hào)系統(tǒng)進(jìn)入結(jié)算高峰。

　　受益于國防信息化,未來看好雷達(dá)與信息化共建。

　　十三五規(guī)劃正式發(fā)布提出:加快推進(jìn)國防和軍隊(duì)改革軍民融合,到2020年基本完成國防和軍隊(duì)改革,我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,國家安全、軍工改革、軍民融合、低端制造業(yè)向高端經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才是諸多挑戰(zhàn)的重中之重。公司是雷達(dá)信息化產(chǎn)業(yè)龍頭,雷達(dá)及信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的“眼睛”,地位尤其重要,隨著十三五規(guī)劃提出未來軍民融合經(jīng)濟(jì)制造和加快國防軍隊(duì)建設(shè),未來勢(shì)必迎來雷達(dá)及信息化制造生產(chǎn)大浪潮,空間巨大

　　院所改制加速資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　大股東14所是亞洲雷達(dá)研制實(shí)力最強(qiáng)的科研院所,在雷達(dá)信息領(lǐng)域是當(dāng)之無愧的龍頭。公司背靠14所,技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,在雷達(dá)行業(yè)中居寡頭地位。目前中電科集團(tuán)改革步伐已經(jīng)加速,旗下多家公司停牌,公司將顯著受益改革。

　　投資建議:買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)70元。我們預(yù)計(jì)公司未來三年每年凈利潤增速保持在35%左右,成長性突出;公司背靠14所,科研技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著,受益于科研院所改制,我們預(yù)計(jì)2015-2017年eps 分別為0.77、1.02、1.46元,給予買入-A 投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:院所改制不及預(yù)期,業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期

　　中航光電（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中航光電:定增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,后續(xù)增長依舊可期

　　中航光電 002179

　　研究機(jī)構(gòu)：萬聯(lián)證券 分析師：沈赟 撰寫日期：2015-12-01

　　投資要點(diǎn):

　　定增項(xiàng)目投產(chǎn)和時(shí)點(diǎn)事件推動(dòng)今年業(yè)績爆發(fā)式增長:中航光電于2013年4月實(shí)施了定向增發(fā)募集略超8億元資金,主要投向光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目(4.87億)、飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(1.4億)、新能源及電動(dòng)車線纜總成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(0.8億)及補(bǔ)充流動(dòng)資金(1億)。

　　受益于2014年5月光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目的投產(chǎn)以及十二五規(guī)劃末期和今年9月大閱 兵等時(shí)點(diǎn)事件的影響,公司今年業(yè)績同比出現(xiàn)爆發(fā)式增長。由于2014年下半年光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目的產(chǎn)能逐步釋放,使得下半年的同比基數(shù)抬升,公司今年第三季度的營收和凈利潤增速較上半年有所下降,預(yù)計(jì)今年第四季度的業(yè)績?cè)鏊賹⒌陀诮衲甑谌径?同時(shí)2016年業(yè)績?cè)鏊傧鄬?duì)今年將有所放緩。

　　新能源汽車配套產(chǎn)品訂單快速增長:中航光電2014年新能源汽車配套產(chǎn)品的訂單突破1億元,預(yù)計(jì)2015年訂單突破4億元。公司主要為新能源汽車(客車、轎車)提供整車鏈接系統(tǒng)、充電插座、充電插頭等產(chǎn)品,下游客戶包括比亞迪、宇通、中通等。在新能源汽車行業(yè)受政策推動(dòng)的情況下,預(yù)計(jì)公司2016年訂單繼續(xù)以不低于50%的同比增速增長。同時(shí),公司2014年度報(bào)告顯示新能源及電動(dòng)車線纜總成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將在2016年12月建成,預(yù)計(jì)未來兩年公司將受益該項(xiàng)目產(chǎn)能釋放所帶來的業(yè)績提升。

　　看好未來飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)品的市場(chǎng)需求:中航光電為C919等大型客機(jī)提供的集成設(shè)備安裝架實(shí)現(xiàn)了多種信號(hào)集速傳輸?shù)裙δ堋?015年11月2日C919窄體客機(jī)正式總裝下線,預(yù)計(jì)2016年首飛。截止到2015年10月,C919客機(jī)的總訂單數(shù)為517架,預(yù)計(jì)首飛成功后訂單量將繼續(xù)增加。公司2014年度報(bào)告顯示飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的投資進(jìn)度緩慢,目前預(yù)計(jì)將在2016年12月建成,且首批C919飛機(jī)的最遲交付時(shí)間預(yù)計(jì)為2020年,這將造成短期內(nèi)飛機(jī)集成安裝架產(chǎn)品不會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)績。不過,公司作為該產(chǎn)品的C919客機(jī)唯一供應(yīng)商,我們看好C919客機(jī)獲得適航證后量產(chǎn)對(duì)公司產(chǎn)品的需求提振。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)公司2015年度和2016年度的EPS分別為0.85元和1.06元,對(duì)應(yīng)2015年11月27日收盤價(jià)的市盈率分別為48.92倍和39.23倍,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:2015年業(yè)績爆發(fā)后由于基數(shù)變大導(dǎo)致未來業(yè)績?cè)鏊俨患邦A(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款和存貨快速增長導(dǎo)致計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和跌價(jià)準(zhǔn)備超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新能源政策變動(dòng)和大飛機(jī)交付不及預(yù)期導(dǎo)致在建項(xiàng)目未來效益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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　　振芯科技:進(jìn)軍衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè),公司戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)

　　振芯科技 300101

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2015-12-09

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司12月8日發(fā)布公告稱,基于遙感地理信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景和長期戰(zhàn)略規(guī)劃,擬以自有資金1,200萬元增資參股北京東方道邇信息技術(shù)股份有限公司,其中,635.29萬元認(rèn)繳東方道邇新增的注冊(cè)資本,其余計(jì)入東方道邇的資本公積,增資完成后公司持有東方道邇12%的股份。

　　對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:n 進(jìn)軍衛(wèi)星遙感領(lǐng)域:東方道邇是專業(yè)從事研發(fā)和銷售遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè),業(yè)務(wù)范圍涉及國土、測(cè)繪、規(guī)劃、地質(zhì)、交通、電信、數(shù)字城市、水利、電力等領(lǐng)域,主要為客戶提供全天候、全覆蓋、多分辨率、多尺度的遙感影像數(shù)據(jù)及服務(wù),是國內(nèi)最早研究、應(yīng)用地面車載和航空機(jī)載LiDAR技術(shù)為客戶提供測(cè)繪工程服務(wù)的企業(yè)。公司通過增資參股東方道邇,標(biāo)志著公司開始布局衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　立足衛(wèi)星導(dǎo)航,布局衛(wèi)星通信和衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè),公司“N+e+X”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn):公司目前以衛(wèi)星導(dǎo)航為主業(yè),另外控股股東國騰電子集團(tuán)已布局衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè),預(yù)計(jì)也會(huì)在合適的時(shí)機(jī)注入上市公司。此次公司又通過增資參股東方道邇進(jìn)軍了衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。至此,我們可以看出公司致力于打造融合高端智能硬件、導(dǎo)航、通信、遙感為一體的“衛(wèi)星綜合應(yīng)用”產(chǎn)業(yè)鏈,形成集定位、時(shí)間同步、大數(shù)據(jù)傳輸和遙感地理信息的綜合應(yīng)用服務(wù)體系,公司“N+e+X”戰(zhàn)略布局逐步兌現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年收歸母凈利潤1.17、1.88、2.84億元,同比增長126.63%、61.19%、50.73%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.21、0.34、0.51元?？紤]到公司在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),以及未來在衛(wèi)星通信和衛(wèi)星遙感等領(lǐng)域的拓展,給予公司目標(biāo)價(jià)40元,維持”買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:北斗應(yīng)用領(lǐng)域拓展低于預(yù)期、北斗終端市場(chǎng)面臨更加激烈的競(jìng)爭、外延并購低于預(yù)期。

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　　新研股份:收購明宇完成,軍工帝國起航

　　新研股份 300159

　　研究機(jī)構(gòu)：國信證券 分析師：梁錚 撰寫日期：2015-12-24

　　事項(xiàng):

　　公司公告:12月23日,公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)于12月16日在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理完畢股份登記申請(qǐng)手續(xù),新增股份上市日為12月25日。

　　評(píng)論:

　　收購明宇完成股份登記申請(qǐng)手續(xù),新增股份將于12月25日上市

　　公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)于12月16日在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理完畢股份登記申請(qǐng)手續(xù),新增股份上市日為12月25日。

　　公司以現(xiàn)金+非公開發(fā)行股票方式收購明日宇航100%股權(quán)。其中現(xiàn)金支付4.2億元,向明日宇航股東發(fā)行6.14億股,發(fā)行價(jià)為5.245元/股,共出價(jià)36.4億元。明日宇航承諾15、16、17年度扣非后歸母凈利潤分別不低于1.7億元、2.4億元和4億元。同時(shí),公司向周衛(wèi)華、吳洋、上市公司員工持股計(jì)劃非公開發(fā)行股份配套融資9.84億元,發(fā)行新股1.55億股。公司股本增至14.9億股。

　　堅(jiān)定看好明日宇航未來發(fā)展

　　明日宇航是航空航天核心零部件供應(yīng)商,擁有《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《二級(jí)保密資格單位證書》、《武器裝備質(zhì)量體系認(rèn)證證書》等生產(chǎn)經(jīng)營資質(zhì)。目前,明日宇航已與國內(nèi)多家航空航天企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系和配套關(guān)系。主要的飛機(jī)整機(jī)制造合作企業(yè)包括成飛集團(tuán)、西飛集團(tuán)、洪都航空和哈飛集團(tuán),主要的航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造合作企業(yè)包括沈陽黎明航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)、成都航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)、黎陽航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán),以及航天科技集團(tuán)與航天科工集團(tuán)多家研究院所和主機(jī)廠。通過與上述客戶建立廣泛而深入的合作關(guān)系,明日宇航先后參與了民用飛機(jī)、軍用飛機(jī)、導(dǎo)彈、運(yùn)載火箭、航天飛船等多個(gè)型號(hào)航空航天飛行器結(jié)構(gòu)件配套研制及生產(chǎn)任務(wù)。航空結(jié)構(gòu)件占整機(jī)總價(jià)值量的比重約為30%。美國航空航天工業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告數(shù)據(jù),2014年美國航空航天行業(yè)年銷售額預(yù)計(jì)為2,284億美元。中國航空航天工業(yè)體系主要由中航工業(yè)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)及中國商飛所組成。2013年,中航工業(yè)集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)的收入分別為3,489億元、1,423億元、1,423億元,合計(jì)6,335億元。

　　維持公司買入評(píng)級(jí)

　　明日宇航進(jìn)入高速增長期,14年實(shí)現(xiàn)收入5.5億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.1億元;15-17年對(duì)賭并表扣非歸母凈利潤1.7/2.4/4.0億元,年復(fù)合增長率超過50%。明日宇航加工技術(shù)、工藝水平高,人才隊(duì)伍、客戶資源穩(wěn)定,其已與國內(nèi)多家航空航天企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系和配套關(guān)系,由于明日宇航參與多項(xiàng)目前期研發(fā)過程,有利保障了其后續(xù)產(chǎn)品訂單的延續(xù)性。收購明宇將擴(kuò)大公司盈利空間,并將公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至航空航天等軍工領(lǐng)域,預(yù)計(jì)正常情況下公司15-17年歸母凈利潤為3.0/4.2/7.4億元,對(duì)應(yīng)PE 為84/60/34X。考慮公司軍工業(yè)務(wù)拓展性強(qiáng),維持公司買入評(píng)級(jí)。

　　海特高新（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　海特高新:明后年業(yè)績將高增長;軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的

　　海特高新 002023

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-10-29

　　1.事件

　　公司發(fā)布三季報(bào),2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.3億元,同比下降8.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤為4583萬元,同比下降58.15%,EPS為0.06元。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)明后年業(yè)績將高增長;某發(fā)動(dòng)機(jī)工程獲大獎(jiǎng)

　　公司今年投入增長較快,業(yè)績受一定影響,主要有以下原因:公司下屬企業(yè)天津海特飛機(jī)工程有限公司和新加坡AST公司處于正式運(yùn)營籌備期和市場(chǎng)開發(fā)階段,運(yùn)行費(fèi)用同比增加;嘉石科技處于建設(shè)期以及新投入在研發(fā)項(xiàng)目增加,銀行貸款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。

　　10月份公司公告“某型發(fā)動(dòng)機(jī)工程”獲國防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng),相關(guān)軍品得到認(rèn)可,對(duì)軍品未來發(fā)展十分有利;公司戰(zhàn)略布局航空研制、維修、培訓(xùn)、租賃及盈利能力非常強(qiáng)的芯片業(yè)務(wù),積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略,我們判斷公司明后年業(yè)績將高速增長。

　　(二)航空研制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、直升機(jī)絞車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

　　公司已由一家傳統(tǒng)航空維修企業(yè)向綜合航空技術(shù)服務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,2012年以來航空動(dòng)力核心控制系統(tǒng)等研制業(yè)務(wù)起飛,業(yè)績駛?cè)敫咴鲩L快車道。

　　目前公司航空軍品(主要為直升機(jī)相關(guān))業(yè)績占比約60%。公司2014年第一大客戶銷售金額為1.87億元,我們判斷主要為核心軍品研制業(yè)務(wù),收入占比已接近40%。

　　公司航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)板塊已形成產(chǎn)品量產(chǎn)、多種新型號(hào)在研,以及多個(gè)項(xiàng)目預(yù)研全面推進(jìn)的良好局面。某型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)正批量化生產(chǎn);其他多型號(hào)航空動(dòng)力控制系統(tǒng)項(xiàng)目的研制工作正在有序推進(jìn)中;可滿足多型直升機(jī)使用需求的電動(dòng)救援絞車研制項(xiàng)目和氧氣系統(tǒng)即將進(jìn)入試飛測(cè)試階段。

　　公司航空動(dòng)力核心控制系統(tǒng)為核心軍品,技術(shù)含量和壁壘極高。根據(jù)公司2014年年報(bào),目前航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)已成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊,形成了既有產(chǎn)品量產(chǎn)、又有多種新型號(hào)在研,還有多個(gè)項(xiàng)目預(yù)研的良好科研生產(chǎn)局面。

　　目前,公司在已研發(fā)成功的某型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)電調(diào)項(xiàng)目的技術(shù)基礎(chǔ)之上,開展對(duì)“新型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)的研發(fā)與制造項(xiàng)目”三種新型號(hào)(401、402、403)航空動(dòng)力控制系統(tǒng)的衍生研發(fā)。根據(jù)公司公告,動(dòng)力控制系統(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主要組件,在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中屬于必不可少的部分,約占發(fā)動(dòng)機(jī)整體價(jià)值的10%-20%。受益于國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的增長,動(dòng)力控制系統(tǒng)市場(chǎng)也將呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)。此外,民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展、軍民結(jié)合領(lǐng)域市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)的逐步拓展,對(duì)航空動(dòng)力控制產(chǎn)業(yè)也將具有一定的帶動(dòng)作用。

　　(三)芯片項(xiàng)目涉及國防信息安全,戰(zhàn)略意義重大

　　公司投資5.55億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權(quán)并增資,交易完成后,持有其52.91%的股權(quán)。嘉石科技擁有自主研發(fā)具備國際領(lǐng)先水平的第三代半導(dǎo)體集成電路工藝以及從國外引進(jìn)的第二代半導(dǎo)體集成電路工藝,其建成投產(chǎn)后將成為國內(nèi)第一條6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線,能有效抓住市場(chǎng)需求,填補(bǔ)國內(nèi)市場(chǎng)空白,市場(chǎng)前景廣闊。作為原國有控股的信息產(chǎn)業(yè)國家戰(zhàn)略型公司,本次公司控股嘉石科技進(jìn)軍高端芯片研制產(chǎn)業(yè),是混合所有制民企控股典范案例。

　　海特高新已與中電科29所簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》,公司和中電科29所將就航空機(jī)載及檢測(cè)設(shè)備開展聯(lián)合立項(xiàng)、研制、聯(lián)合生產(chǎn)等合作。雙方將優(yōu)先與對(duì)方開展深度合作。

　　中電科29所是我國最早建立、專業(yè)從事電子戰(zhàn)技術(shù)研究、裝備型號(hào)研制和生產(chǎn)的國家一類系統(tǒng)工程研究所,多年來一直承擔(dān)著國家重點(diǎn)工程、國家重大基礎(chǔ)、國家重大安全等工程任務(wù),能夠設(shè)計(jì)開發(fā)和生產(chǎn)陸、海、空、天、彈等各種平臺(tái)的電子信息系統(tǒng)裝備。中電科29所和中電科14所(國睿科技大股東)、中電科38所(四創(chuàng)電子大股東)齊名。海特高新通過控股嘉石科技進(jìn)入高端半導(dǎo)體集成電路芯片研制領(lǐng)域,我們判斷嘉石科技產(chǎn)品前期將主要應(yīng)用于29所高端電子裝備中,是“中國制造2025”中新一代信息技術(shù)領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展的集成電路及專用裝備,事關(guān)國防信息安全,具有極高的戰(zhàn)略地位和重要性;未來市場(chǎng)前景看好。

　　嘉石科技注冊(cè)資本10.49億元,位于成都市雙流縣西南航空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi);海特高新和四威電子(29所全資子公司,29所民品產(chǎn)業(yè)母公司,工信部衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)工作組成員)分別占股52.91%、36.61%。海特高新處于控股地位,該項(xiàng)目是民企和央企(軍工企業(yè))混合所有制中民企控股的典范。

　　根據(jù)《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片生產(chǎn)線項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》,該項(xiàng)目總投資達(dá)20.92億元。四川省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)已經(jīng)把本項(xiàng)目列為四川省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目。

　　嘉石科技6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片用于微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應(yīng)用和電機(jī)驅(qū)動(dòng)器的高功率電子應(yīng)用、無線通信基站、高頻衛(wèi)星通信、智能手機(jī)及無線通信等。嘉石科技詳細(xì)情況請(qǐng)參見附件。

　　(四)參股設(shè)立大洋通用,探索通航混合所有制

　　通過子公司海特亞美和昆明飛安,以自有資金1.24億元參股投資設(shè)立大洋通用航空有限公司(以下簡稱“大洋通用”),取得大洋通用31%的股權(quán)。大洋通用經(jīng)營范圍包括飛行私商照培訓(xùn)、航空器租賃托管、運(yùn)營等各類通用航空服務(wù)業(yè)務(wù),股東除海特亞美和昆明飛安外,還包括中航工業(yè)昌飛、江西凱文科技、江西天祥通航、中亞置業(yè)集團(tuán)和江西軍工思波通用航空服務(wù)等。根據(jù)協(xié)議,大洋通用董事會(huì)由7名董事組成,海特亞美和昆明飛安將各推薦一名董事;此外,大洋通用財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人將由海特亞美推薦。

　　3.投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.08/0.27/0.54元,PE為236/72/36倍,預(yù)計(jì)公司明后年業(yè)績將高速增長。公司軍品占比已經(jīng)超過50%。我們認(rèn)為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的。目前股價(jià)低于增發(fā)價(jià)(20元)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品交付時(shí)間不確定性、直升機(jī)絞車和新型號(hào)ECU量產(chǎn)時(shí)間的不確定性、增發(fā)股本增厚攤薄業(yè)績、整合風(fēng)險(xiǎn)。

　　威海廣泰（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　威海廣泰:構(gòu)筑大營銷平臺(tái),業(yè)績持續(xù)成長可期

　　威海廣泰 002111

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2015-12-01

　　事件:

　　威海廣泰11月26日發(fā)布公告:投資設(shè)立全資子公司北京廣泰聯(lián)合商貿(mào)有限公司(以下簡稱“北京廣泰”),并在11月25日完成工商注冊(cè)登記等相關(guān)設(shè)立手續(xù),取得北京市工商行政管理局東城分局頒發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。

　　評(píng)論:

　　業(yè)務(wù)橫向拓展基于邏輯延伸,協(xié)同效應(yīng)顯著

　　公司自2009 年以來,先后收購北京中卓時(shí)代、營口新山鷹、天津全華時(shí)代(收購正在實(shí)施),形成了“以空港設(shè)備為基礎(chǔ)業(yè)務(wù),以消防設(shè)備為發(fā)展業(yè)務(wù),以無人機(jī)和軍品為新興業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略布局。

　　各業(yè)務(wù)板塊之間具備較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng):空港車輛與消防車均屬于特種車輛,生產(chǎn)管理模式具有一致性,且機(jī)場(chǎng)消防車作為高端產(chǎn)品橫跨空港和消防兩個(gè)領(lǐng)域,能夠利用空港的銷售渠道。而消防預(yù)警設(shè)備是消防業(yè)務(wù)的延伸,且大空間自動(dòng)滅火裝置的主要用戶之一就是機(jī)場(chǎng)。同理,消防領(lǐng)域的營銷資源完全可以嫁接到無人機(jī)業(yè)務(wù),促進(jìn)消防無人機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　可見,威海廣泰的業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張具備極強(qiáng)的邏輯關(guān)系,不是盲目的做大業(yè)務(wù)體量,而是基于資源稟賦特征的有序拓展。

　　營銷能力突出,資源可以嫁接至無人機(jī)業(yè)務(wù)

　　威海廣泰經(jīng)過多年的積累已經(jīng)形成了一套行之有效的營銷方法,積攢了豐富的營銷資源。以消防車業(yè)務(wù)為例,2009-2014 間年均增速達(dá)到44%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　消防用無人機(jī)市場(chǎng)需求有望打開。根據(jù)《中國消防年鑒》,截止到2013年底,我國共有城區(qū)、縣城政府專職消防中隊(duì)1047 個(gè),鄉(xiāng)政政府專職消防中隊(duì)5327個(gè)(國家重點(diǎn)鎮(zhèn)862、一般建制鎮(zhèn)3886、鄉(xiāng)579)。合理估計(jì)一個(gè)中隊(duì)配置2架無人機(jī), 且僅考慮城區(qū)、縣城以及重點(diǎn)鎮(zhèn)的消防中隊(duì)的配置需求,則消防無人機(jī)的市場(chǎng)需求達(dá)到3818架,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為19 億元。天津全華時(shí)代重組完成后,借助母公司的營銷資源,預(yù)計(jì)將在消防領(lǐng)域有大的發(fā)展,值得期待。

　　重外延式拓展,更重內(nèi)部資源整合

　　本次設(shè)立北京廣泰,旨在整合公司在消防車、火災(zāi)報(bào)警設(shè)備、警用裝備、無人機(jī)產(chǎn)品的部分市場(chǎng)營銷資源,提高銷售協(xié)同效應(yīng),形成統(tǒng)一管理、協(xié)作銷售的模式,進(jìn)一步擴(kuò)大銷售業(yè)績,拓展市場(chǎng)份額。

　　收購兼并本身雖然重要,但是我們更關(guān)注并購?fù)瓿珊蟮膬?nèi)部整合與協(xié)同。公司在集團(tuán)管控方面已經(jīng)形成了有效機(jī)制, 包括技術(shù)交互協(xié)助、財(cái)務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)付等方面,營銷平臺(tái)的構(gòu)筑是集團(tuán)管控一體化戰(zhàn)略的深化。優(yōu)秀的基因可以復(fù)制,我們看好在集團(tuán)公司一體化管控下各業(yè)務(wù)板塊的快速發(fā)展。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)

　　公司戰(zhàn)略布局清晰有序,業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)打穩(wěn)扎,盡顯優(yōu)秀公司的特質(zhì);同時(shí)具備通用航空、軍品、無人機(jī)等主題投資概念。在不考慮收購全華時(shí)代的前提下,預(yù)計(jì)2015-2017年的凈利潤分別為191、261、344百萬元, EPS分別為 0.53、0.72、0.95,根據(jù)通航、消防兩大板塊2016年的估值水平,對(duì)應(yīng)價(jià)格為38.51元/股。在考慮收購全華時(shí)代的前提下, 2015-2017年公司的凈利潤分別為191、270、365百萬元,EPS分別為0.53、0.70、0.95,根據(jù)通航、消防、無人機(jī)三大板塊2016年的估值水平,公司的合理價(jià)格為42.37元/股。我們認(rèn)為,威海廣泰已經(jīng)探索形成了一條“外延式拓展+ 內(nèi)部資源整合”的有效發(fā)展路徑,公司長期高速成長值得期待,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)國內(nèi)機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;

　　(2) 政府財(cái)政支出大幅下滑;

　　(3)收購全華時(shí)代進(jìn)度低于預(yù)期。