行業(yè)近況

　　四部委正式發(fā)布新能源車補(bǔ)貼新政，于2017 年1 月1 日起正式實(shí)行。補(bǔ)貼下調(diào)幅度基本符合市場預(yù)期，新能源車產(chǎn)銷量有望恢復(fù)高增長，進(jìn)而推動(dòng)電機(jī)電控廠商、充電設(shè)備制造商和充電設(shè)施運(yùn)營商業(yè)績恢復(fù)高增長。

　　評論

　　補(bǔ)貼調(diào)整符合預(yù)期，新能源車市場空間廣闊。乘用車與專用車的補(bǔ)貼基本符合此前20%的退坡幅度，客車補(bǔ)貼下滑較大但也基本符合市場預(yù)期(關(guān)于補(bǔ)貼政策具體解讀請參閱中金汽車組報(bào)告《補(bǔ)貼政策確定，產(chǎn)業(yè)利降量升》)。我們認(rèn)為補(bǔ)貼政策的確定有助于整車廠加速生產(chǎn)，通過擴(kuò)大規(guī)模來彌補(bǔ)利潤率的下滑。根據(jù)國家規(guī)劃，2020 年新能源車產(chǎn)銷將超過200 萬輛，以此推算新能源車復(fù)合年增長率將達(dá)41%，增長空間巨大。

　　保有量提升倒逼充電設(shè)施投資加速，專用車市場最先受益。2016年新能源車保有量將超過95 萬，而充電樁保有量僅約18 萬，車樁比超過5:1，與國家規(guī)劃1:1 的配比仍然有較大差距。各地充電設(shè)施規(guī)劃及補(bǔ)貼政策陸續(xù)出臺(tái)，國網(wǎng)上調(diào)充電站建設(shè)規(guī)劃(到2020年建成1 萬座充電站、12 萬個(gè)充電樁)，將推動(dòng)充電行業(yè)快速發(fā)展。公交車、物流車等專用車具有運(yùn)營里程長、充電需求穩(wěn)定的特點(diǎn)，是現(xiàn)階段最具投資價(jià)值的充電設(shè)施細(xì)分市場。

　　電機(jī)電控銷量加速，看好專用車動(dòng)力總成供應(yīng)商。補(bǔ)貼確定后整車廠加速投產(chǎn)將拉動(dòng)電機(jī)電控廠商業(yè)績增長。鑒于專用車首次進(jìn)入推廣目錄，且需求旺盛，11 月純電動(dòng)專用車產(chǎn)量大幅上升至1.5萬輛，環(huán)比增長810%，預(yù)計(jì)將成為2017 年爆發(fā)增長的領(lǐng)域。降本增效是新能源汽車工業(yè)的迫切要求，總成產(chǎn)品是發(fā)展方向。我們看好電機(jī)、電控業(yè)務(wù)全面布局的企業(yè)，高水平的第三方專用車動(dòng)力總成供應(yīng)商有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。

　　估值與建議

　　我們維持板塊內(nèi)公司的盈利預(yù)測和評級不變。重點(diǎn)推薦充電模塊核心技術(shù)過硬、擁有前端采購成本優(yōu)勢的設(shè)備制造商科士達(dá)；以及具有地區(qū)車輛壟斷資源、需求穩(wěn)定、增長確定的公交車充電運(yùn)營商北巴傳媒。關(guān)注中恒電氣、合康新能、江特電機(jī)、科華恒盛。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　新能源車產(chǎn)銷量低于預(yù)期；競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑。 ：