行業(yè)觀點(diǎn)

　　2017教育上市公司估值已消化約20%，九月將至，教育行業(yè)顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。去年12月，我們發(fā)布了2017年的教育行業(yè)投資策略，其中提出，2017年是消化估值的一年，年初至今，我們發(fā)布的A股教育公司加權(quán)平均跟蹤指數(shù)——國金教育指數(shù)(可在WIND自定義指數(shù)中搜索)下跌約20%，基本符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，九月將至，教育行業(yè)投資機(jī)會(huì)已現(xiàn)。

　　這個(gè)時(shí)點(diǎn)(2017年9月)，A股教育公司估值開始低于美股。預(yù)計(jì)A股教育公司2017年整體估值水平為不到40x，而2018年整體估值水平不到30倍，而同期的美股公司估值水平達(dá)49x，港股公司估值水平為29x，我們認(rèn)為，目前A股估值開始低于美股，是一個(gè)重要的變化信號(hào)，說明A股教育上市公司一定程度上開始進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，值得關(guān)注。

　　現(xiàn)時(shí)點(diǎn)是全日制國際學(xué)校行業(yè)戰(zhàn)略性布局時(shí)點(diǎn)。我們認(rèn)為，三個(gè)因素會(huì)使得未來國際學(xué)校(全日制學(xué)校)迎來大發(fā)展，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)具有全國性擴(kuò)張基礎(chǔ)的國際學(xué)校來說，是戰(zhàn)略性布局時(shí)點(diǎn)——①居民財(cái)富增長，教育受益于消費(fèi)升級(jí)，高端化的國際教育服務(wù)會(huì)長期持續(xù)受益，②政策限制公立學(xué)校國際班，民辦國際學(xué)校迎來發(fā)展機(jī)會(huì)：2013年，教育部對(duì)公立學(xué)校辦國際班的政策開始收緊，出臺(tái)了《高中階段國際項(xiàng)目暫行管理辦法》草案，其中要求：第一，不再審批新的國際班；第二，現(xiàn)有的公辦國際班，招生人數(shù)不再增加。由于市場需求在不斷擴(kuò)大而以合作辦學(xué)方式成立的公立學(xué)校國際班名額已經(jīng)不再發(fā)放，民辦國際學(xué)校的發(fā)展將迎來更大的契機(jī)。③全國性品牌化全日制學(xué)校品牌或正在形成的初期，戰(zhàn)略布局好時(shí)點(diǎn)：此前，全日制學(xué)校未有上市公司，其影響力大多只能在特定地域范圍內(nèi)，而2014年楓葉教育上市，2016年中泰橋梁(002659) 重組成功，2017年博實(shí)樂教育上市，都是近兩年發(fā)生的事情，資本對(duì)全日制國際學(xué)校的助力剛剛開始，未來，這些上市公司有望會(huì)借助“地產(chǎn)+資本+教育”形成全國性全日制學(xué)校品牌，這樣的上市公司的盈利能力和營收規(guī)模也或?qū)?shù)倍增長。

　　開元股份、百洋股份(002696) ，低估值高成長優(yōu)質(zhì)職教標(biāo)的。預(yù)計(jì)開元股份2017年估值約為40x，2018年估值約為30x，而未來3年預(yù)計(jì)公司業(yè)績?cè)鲩L為30%+，該位置或已可以穩(wěn)定賺成長的錢。預(yù)計(jì)百洋股份2017年估值34x，2018年估值28x，為A股估值最低的培訓(xùn)類教育標(biāo)的之一，依托優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)火星時(shí)代，公司符合“高成長，低估值”的特點(diǎn)。