一周市場(chǎng)回顧

　　大盤(pán)表現(xiàn)

　　本周滬深300指數(shù)報(bào)3510.98，較上周末-2.71 %，上證綜指報(bào)2847.42，較上周末-1.47 %，中證綜合債(凈價(jià))指數(shù)報(bào)96.80，較上周末+0.27%。

　　板塊及個(gè)股表現(xiàn)

　　本周申萬(wàn)非銀板塊-1.31 %，券商+1.84 %，保險(xiǎn)-4.14 %，多元金融-0.17 %，非銀板塊跑贏上證綜指和滬深300指數(shù)。

　　本周非銀板塊漲幅排名前三的個(gè)股為中信建投(601066,股吧)(+13.98 %)、南京證券(601990,股吧)(+12.09 %)、海德股份(000567,股吧)(+10.52 %)；跌幅排名前三的個(gè)股為寶德股份(300023,股吧)(-26.07 %)、普路通(002769,股吧)(-6.56%)、中國(guó)太保(601601,股吧)(-6.54 %)。

　　中信建投觀點(diǎn)

　　本周保險(xiǎn)板塊跑輸滬深300，跑輸非銀板塊。保監(jiān)會(huì)下達(dá)19號(hào)文，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品條款設(shè)計(jì)，產(chǎn)品責(zé)任設(shè)計(jì)，產(chǎn)品費(fèi)率厘定，產(chǎn)品精算假設(shè)及產(chǎn)品申報(bào)使用管理等方面做出了嚴(yán)格規(guī)范，切實(shí)規(guī)范年金產(chǎn)品長(zhǎng)險(xiǎn)短做，重疾險(xiǎn)將甲狀腺惡性腫瘤做單獨(dú)處理等問(wèn)題，推進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)加速回歸保障，行業(yè)運(yùn)作更加規(guī)范化。本周十年期國(guó)債收益率繼續(xù)下行，收于3.49%，長(zhǎng)端國(guó)債收益率中樞自年初逐步下滑，考慮年初為資產(chǎn)重配的高峰期，且一季度長(zhǎng)端收益率處于相對(duì)高位，我們認(rèn)為保險(xiǎn)投資收益率達(dá)到精算假設(shè)的概率仍大。進(jìn)入下半年，保險(xiǎn)新單保費(fèi)將迎來(lái)基數(shù)的大幅減小，單月新單保費(fèi)增速及新業(yè)務(wù)價(jià)值增速降幅將進(jìn)一步縮窄。上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值在內(nèi)含價(jià)值中的占比已經(jīng)進(jìn)入高位，中國(guó)平安(601318,股吧)占比高達(dá)24%，中國(guó)太保占比高達(dá)15%，因此新業(yè)務(wù)價(jià)值增速承壓無(wú)礙內(nèi)含價(jià)值維持20%以上的高增長(zhǎng)。目前保險(xiǎn)板塊估值僅為0.7-1.06倍P/EV，中國(guó)太保估值低于可比2011-2012年的最低估值，保險(xiǎn)個(gè)股估值低于1倍P/EV的具有絕對(duì)配置價(jià)值，高成長(zhǎng)龍頭險(xiǎn)企享受合理溢價(jià)，推薦關(guān)注中國(guó)太平、中國(guó)太保。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊方面，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)維持高增長(zhǎng)，主要的增長(zhǎng)板塊為責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)等，財(cái)險(xiǎn)公司相對(duì)壽險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)占比較低，投資收益率相對(duì)受大盤(pán)下跌的影響更小。推薦關(guān)注：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)。

　　本周券商板塊跑贏滬深300和非銀板塊，但整體估值仍處于歷史低位，龍頭券商PB(LF)在0.91-1.32倍之間，海通、東北和國(guó)元股價(jià)破凈。我們認(rèn)為，短期內(nèi)無(wú)需對(duì)龍頭券商過(guò)度悲觀。從資金面來(lái)看，金融去杠桿成效已初步顯現(xiàn)，本周央行對(duì)于流動(dòng)性基調(diào)從“合理穩(wěn)定”變?yōu)椤昂侠沓湓！?，預(yù)計(jì)未來(lái)“緊信用+寬貨幣”的政策組合得以延續(xù)，市場(chǎng)資金面緊張局勢(shì)將得以緩解，券商板塊將從中獲益。從基本面來(lái)看：①下周《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》將正式施行，龍頭券商已普遍構(gòu)建完成“三道防線”基本架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一和薪酬激勵(lì)機(jī)制規(guī)范，預(yù)計(jì)新政對(duì)龍頭券商影響不大；②股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體可控，當(dāng)前滬深兩市股票質(zhì)押平均履約保障比例分別為181%和223%，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值占比分別不到0.2%和2%，即便股價(jià)低于平倉(cāng)線，龍頭券商也可通過(guò)業(yè)務(wù)展期、補(bǔ)充質(zhì)押品等方式保障融出資金的安全性；③場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)清理個(gè)人投資者入場(chǎng)渠道后，流動(dòng)性并未出現(xiàn)明顯萎縮，2018年4月新增場(chǎng)外期權(quán)名義本金仍維持在2093億元的高位，未來(lái)龍頭券商可憑借一級(jí)交易商地位把握交易主動(dòng)權(quán)。我們建議投資者關(guān)注中信證券(600030,股吧)、華泰證券(601688,股吧)等和海通證券(600837,股吧)等龍頭券商，逢低布局。

　　推薦股票池

　　證券：中信證券、華泰證券、海通證券。

　　保險(xiǎn)：中國(guó)太平(H)、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)(H)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(H)、中國(guó)太保(A/H)。