周期視角：天膠價格低位穩(wěn)定，輪胎企業(yè)迎來盈利拐點：回顧過去十年天膠價格波動和國內(nèi)輪胎企業(yè)毛利率的關(guān)系，得出：1)在橡膠價格低于20000元/噸時，輪胎企業(yè)毛利率相對較高；2)膠價穩(wěn)定時，輪胎企業(yè)毛利率較高；膠價大幅波動時，輪胎企業(yè)盈利較差。由于天然橡膠短期庫存壓力大，長期供大于求，預(yù)計膠價維持相對低位可能性較大，輪胎企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)改善。

　　成長視角：行業(yè)空間巨大，供給收縮格局下龍頭擴張：日本汽車產(chǎn)量最高峰是在1990年，而輪胎產(chǎn)量最高峰在2007年，滯后17年，主要因為輪胎需求更多來自替換市場，即對應(yīng)汽車保有量。2017年國內(nèi)汽車保有量達到2.36億輛，同比增長12%，預(yù)計我國輪胎市場未來仍將至少保持十年以上的高速增長。另外，由于輪胎行業(yè)供給端環(huán)保壓力+資金鏈斷裂，中小輪胎企業(yè)加速出清，行業(yè)龍頭份額有望提升。2017年全年，全國共淘汰落后產(chǎn)能斜交胎730萬條，普通型子午胎1800萬條，其中全鋼胎1000萬條，半鋼胎800萬條；淘汰退出輪胎工廠10家。

　　國際對標：米其林成長史對國內(nèi)輪胎的啟示：回顧輪胎巨頭米其林100多年的成長歷史，梳理米其林發(fā)展戰(zhàn)略。認為其三大策略值得國內(nèi)輪胎企業(yè)借鑒：1)全球化布局，降低物流成本；2)產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，降低原材料波動對盈利影響；3)注重品牌和研發(fā)，產(chǎn)品附加值更高。

　　推薦標的：周期拐點，成長起點，把握行業(yè)性投資機會：當前輪胎行業(yè)底部回升特征明顯，中小產(chǎn)能加速退出，原材料價格相對穩(wěn)定，行業(yè)毛利率水平觸底回升。國內(nèi)龍頭公司未來新增產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放，海外布局持續(xù)推進，業(yè)績有望持續(xù)增長。推薦玲瓏輪胎、三角輪胎、通用股份、風神股份、【青島雙星(000599)、股吧】。(財通證券 虞小波)