盈利能力穩(wěn)步提升。前三季度上市銀行營(yíng)業(yè)收入、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為 7.89%、9.28%、6.91%，其中 Q3 單季度分別為11.40%、13.49%、7.82%，環(huán)比 Q2 分別提升 1.4pc、2.4pc、0.4pc，盈利能力穩(wěn)步改善。其中：國(guó)有大行 PPOP 和歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比提升 1.5pc、0.2pc，股份行提升 4.8pc 和 1.2pc，改善幅度較高，城商行和農(nóng)商行環(huán)比略有下滑，但均保持在 16%以上的較高增速。營(yíng)收端：1)利息凈收入單季度增速穩(wěn)步提升，主要是同業(yè)利率下行+貸款收益率仍保持上升趨勢(shì)的環(huán)境下，多數(shù)銀行(尤其是中小行)息差環(huán)比 Q2 進(jìn)一步提升；2)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速與 Q2 基本持平。一方面受資管新規(guī)影響，大多銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)收入有所下滑，但另一方面信用卡業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)等保持穩(wěn)步高增長(zhǎng)，其中，國(guó)有大行 Q2 手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，但其余銀行整體有所下滑。

　　分銀行來(lái)看，個(gè)股盈利分化較大，主要關(guān)注：1)強(qiáng)者恒強(qiáng)：招行、【寧波銀行(002142)、股吧】各項(xiàng)盈利指標(biāo)在原有高增速上穩(wěn)步改善，ROE 分別高達(dá) 21.03%、19.07%，位居上市銀行前二，與同業(yè)差距進(jìn)一步拉大；2)國(guó)有行中的交行、股份行中的光大銀行、城商行中的上海銀行前三季度息差快速提升，核心盈利水平有所修復(fù)，在可比銀行中增速最快(交行單季度營(yíng)收、PPOP增速均在 20%以上；光大、上海則均在 30%以上，遠(yuǎn)高于可比銀行)。

　　整體凈息差穩(wěn)步提升，但提升幅度放緩。披露相關(guān)數(shù)據(jù)的 15 家銀行中有 13 家銀行息差較上半年有所提升(僅南京、【貴陽(yáng)銀行(601997)、股吧】有所下降)。但整體升幅放緩，主要由于：1)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求較弱、銀行整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、寬松的市場(chǎng)利率不斷向信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)的情況下，貸款收益率上升速度放緩；2)存款競(jìng)爭(zhēng)壓力不減，存款成本率保持上行趨勢(shì)。相比國(guó)有大行，中小行息差升幅相對(duì)較高，主要由于：1)同業(yè)資金占總負(fù)債比重較高，充分受益同業(yè)利率下行；2)中小行此前信貸投放普遍受制于額度，隨著信貸額度的放寬，貸款作為高收益的資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：三季度貸款投向分化，活期存款占比下降。1)資產(chǎn)端，9 月末，上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模相比 6 月末增長(zhǎng) 2.09%，增速較 Q2 提升。其中，同業(yè)資產(chǎn)季度間波動(dòng)較大，而投資類(lèi)資產(chǎn)增速逐季提升，Q3 增速提升至 2.16%，或與地方債發(fā)行放量，考慮免稅作用和相對(duì)較高的收益率，各家銀行加大配置有關(guān)。三季度貸款增速與二季度基本持平，貸款投放節(jié)奏相對(duì)均勻；在投向上，大行和股份行向個(gè)貸傾斜，城商行和農(nóng)商行投放更為均勻。2)負(fù)債端，9 月末，存款占總負(fù)債比重超過(guò) 73%。其中，國(guó)有大行和農(nóng)商行占比接近 80%，而股份行和城商行占比約為 62%。行業(yè)活期存款增長(zhǎng)仍有一定壓力，占比持續(xù)下降，定期化趨勢(shì)明顯，負(fù)債成本提高或?qū)?duì)凈息差產(chǎn)生一定負(fù)面影響。部分銀行客戶(hù)基礎(chǔ)穩(wěn)定，負(fù)債端有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如：扎根當(dāng)?shù)氐膶幉ê汀?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601128/" target="_blank" title="常熟銀行(601128)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >常熟銀行(601128)、股吧】，存款較 17 年末增長(zhǎng) 14%和16%；以及活期存款占比較高的農(nóng)行和招行(占比均接近 58%)，低成本負(fù)債優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)凈息差有一定支撐。

　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，銀行間有所分化。9月末行業(yè)整體不良率為1.54%，較 6 月末進(jìn)一步下降 1bp。其中，國(guó)有大行及農(nóng)商行不良率分別下降 1bp，城商行和股份行不良率與 6 月末持平。Q3 行業(yè)整體繼續(xù)加大撥備計(jì)提力度，單季度撥備同比增加 30%，撥備覆蓋率穩(wěn)步提升 1.93pc 至 196.7%。個(gè)股來(lái)看，資產(chǎn)質(zhì)量一直較為優(yōu)異的建行、招行、寧波、常熟銀行穩(wěn)步向好，不良率有所下降或保持持平，撥備覆蓋率穩(wěn)步提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑，金融監(jiān)管超預(yù)期。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：東吳證券）