編者按：

　　【市場測評(píng)】>>>

　　創(chuàng)投板塊崛起 估值修復(fù)仍是主線(本頁)

　　【市場聚焦】>>>

　　科創(chuàng)板增加退出渠道 創(chuàng)投密切關(guān)注細(xì)則

　　軍工板塊基本面強(qiáng)化 筑底向上顯韌性

　　【市場主力】>>>

　　主力資金凈流入中止 金融板塊遭遇撤離

　　兩融余額續(xù)創(chuàng)新低 有色金屬板塊最受青睞

　　 創(chuàng)投板塊崛起 估值修復(fù)仍是主線 科創(chuàng)板增加退出渠道 創(chuàng)投密切關(guān)注細(xì)則 軍工板塊基本面強(qiáng)化 筑底向上顯韌性 主力資金凈流入中止 金融板塊遭遇撤離 兩融余額續(xù)創(chuàng)新低 有色金屬板塊最受青睞

　　創(chuàng)投板塊崛起 估值修復(fù)仍是主線

　　昨日，上海證券交易所將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的重磅消息一經(jīng)宣布，創(chuàng)投概念中多股即呈現(xiàn)直線拉升，引發(fā)市場關(guān)注。分析人士表示，設(shè)立科創(chuàng)板對(duì)于資本市場來說是重大利好。這為中國科技型企業(yè)提供了一條全新融資的綠色通道，有利科創(chuàng)企業(yè)成長，同時(shí)也有利于吸收全球投資者通過市場化的方式給予新興公司定價(jià)，與全球的估值接軌。

　　創(chuàng)投概念強(qiáng)勢(shì)崛起

　　昨日隨著科創(chuàng)板消息被宣布，創(chuàng)投概念股強(qiáng)勢(shì)崛起。截至收盤，創(chuàng)投板塊包括錢江生化、南京高科、上海三毛、綠庭投資、弘業(yè)股份、喬治白、華金資本、中關(guān)村、九鼎投資、復(fù)旦復(fù)華、魯信創(chuàng)投、張江高科等在內(nèi)的20余只個(gè)股漲停，同時(shí)【綜藝股份(600770)、股吧】、鳳竹股份、杉杉股份等多只個(gè)股漲幅超過6%，創(chuàng)投板塊整體上漲2.49%，漲幅遠(yuǎn)超大盤。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，分析人士表示，對(duì)于當(dāng)前尚未完全恢復(fù)元?dú)獾氖袌觯y免會(huì)構(gòu)成一定擾動(dòng)，未來科創(chuàng)板是否對(duì)普通投資者開放以及細(xì)則的進(jìn)一步出臺(tái)將會(huì)直接影響“八二行情”的持續(xù)時(shí)間以及市場進(jìn)一步反彈空間。

　　不過，拋開短期情緒層面影響，分析人士表示，從理性的方面來看，科創(chuàng)板的設(shè)立以及注冊(cè)制的試點(diǎn)是我國加快國際化進(jìn)程的必然選擇，且隨著注冊(cè)制的實(shí)施將有助于我國資本市場的長期穩(wěn)定健康的發(fā)展，接下來如何落地以及到具體實(shí)施還需一定的時(shí)間，因此，短期內(nèi)的市場調(diào)整大多以情緒變動(dòng)為主，并不足以改變目前市場本身已經(jīng)建立起來的結(jié)構(gòu)性反彈的行情。

　　估值修復(fù)仍是主線

　　對(duì)于科創(chuàng)板將被設(shè)立的市場影響，【興業(yè)證券(601377)、股吧】首席策略分析師王德倫表示，試點(diǎn)長期有利于創(chuàng)新型企業(yè)及資本市場健康發(fā)展，早期可能對(duì)市場預(yù)期有所影響?？苿?chuàng)板和注冊(cè)制的推出，有望為市場引入新鮮血液，有助于優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型企業(yè)留在國內(nèi)資本市場，并且突出市場的優(yōu)勝劣汰功能。隨著這些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展壯大，國內(nèi)投資者也有望充分、便捷地享受到這些優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展紅利，對(duì)市場形成正反饋，幫助資本市場實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展。但在短期而言，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)在科創(chuàng)板上市可能會(huì)對(duì)目前的存量資金的預(yù)期產(chǎn)生影響，板塊分化可能更加明顯。同時(shí)，殼資源的炒作行為可能也會(huì)受到抑制。

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師王君表示，設(shè)立科創(chuàng)板意味著擴(kuò)容，市場短期有壓力。但如果分步推出，有流動(dòng)性配合，對(duì)市場影響會(huì)減弱。對(duì)成長股未必構(gòu)成利空，關(guān)鍵要有資金配合。

　　聯(lián)訊證券策略分析師朱俊春表示，“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”導(dǎo)致昨日A股走勢(shì)一波三折，經(jīng)歷此番考驗(yàn)，市場信心更加堅(jiān)定，在“政策托底、改革預(yù)期、基建護(hù)航”的A股運(yùn)行主邏輯下，維持看漲判斷不變。

　　朱俊春進(jìn)一步指出，當(dāng)前市場情緒已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，A股已經(jīng)走在企穩(wěn)回升路上。未來估值修復(fù)仍是市場一大主線，無論是權(quán)重藍(lán)籌還是科技藍(lán)籌。而近期政策層面無論是上周的人工智能大會(huì)還是今日的科創(chuàng)板的宣布，都是對(duì)新經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)，建議投資者加強(qiáng)對(duì)科技股的投資。

　　 創(chuàng)投板塊崛起 估值修復(fù)仍是主線 科創(chuàng)板增加退出渠道 創(chuàng)投密切關(guān)注細(xì)則 軍工板塊基本面強(qiáng)化 筑底向上顯韌性 主力資金凈流入中止 金融板塊遭遇撤離 兩融余額續(xù)創(chuàng)新低 有色金屬板塊最受青睞

　　科創(chuàng)板增加退出渠道 創(chuàng)投密切關(guān)注細(xì)則

　　多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)表示，科創(chuàng)板的推出增加了股權(quán)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出渠道，將密切關(guān)注投資者參與門檻等具體細(xì)則。業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制帶來的增量新股或有限，對(duì)垃圾股形成一定利空。

　　增加新退出渠道

　　科創(chuàng)板的推出令股權(quán)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)奔走相告?！巴瞥隹苿?chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是利好，尤其是機(jī)構(gòu)的退出方面?！本勉y控股副總經(jīng)理王亞軍說。

　　研究員劉有華表示，此前股權(quán)創(chuàng)投市場的特點(diǎn)是投資期限長，市場流動(dòng)性弱，退出通道有限，眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)面臨融資難的問題，而科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的推出，將解決以上難題。

　　某創(chuàng)投負(fù)責(zé)人也表示，設(shè)立科創(chuàng)板以及在科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)引入了新的退出渠道，也能更好地鼓勵(lì)基金投資科技創(chuàng)新。

　　實(shí)際上，上海股權(quán)托管交易中心的科創(chuàng)板于2015年便正式獲批，而此次上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制規(guī)格更高。博信基金總經(jīng)理陳可說：“從戰(zhàn)略新興板到科創(chuàng)板，另外有新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板，說明多層次資本市場在不斷完善，而科創(chuàng)板彌補(bǔ)了創(chuàng)業(yè)板和新三板之間的環(huán)節(jié)缺失?！?/p>

　　星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平進(jìn)一步指出，科創(chuàng)板的設(shè)立，為中小科技創(chuàng)新企業(yè)提供了全新的直接融資支持通道，將加快科技創(chuàng)新類企業(yè)上市，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)新產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供重大支持。對(duì)資本市場而言，科創(chuàng)板的設(shè)立，有助于科技細(xì)分領(lǐng)域龍頭加速形成，彌補(bǔ)過去類似BATJ海外上市的遺憾。

　　關(guān)注參與門檻

　　雖然具體細(xì)則還未出臺(tái)，但多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已經(jīng)展開了討論。王亞軍表示，針對(duì)后續(xù)細(xì)則，更關(guān)注科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性問題，合理的投資者門檻是保證市場活躍度的重要條件。他說：“新三板推出至今，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)退出的功效有限，交易不活躍是制約其發(fā)展的一大因素。若科創(chuàng)板從制度上解決流動(dòng)性問題，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)作用?！?/p>

　　在王亞軍看來，可以加大對(duì)投資者投資經(jīng)驗(yàn)的要求，而降低資金門檻要求?！袄纾行┤速Y金不足500萬(新三板資金門檻要求)，但此前有金融相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資有深入理解，資金要求可以相對(duì)降低；而有部分人資金量大，但投資經(jīng)驗(yàn)不足，所以在引入時(shí)需要加一定限制?！?/p>

　　前述創(chuàng)投負(fù)責(zé)人也表示，期待更多詳細(xì)細(xì)則和時(shí)間表，例如符合科創(chuàng)板要求的企業(yè)類型，VC支持的退出是否有差別等。

　　陳可也指出，科創(chuàng)板推出對(duì)資本市場、創(chuàng)業(yè)和投資行業(yè)是重大利好，但具體程度要根據(jù)落地政策來評(píng)判。他說：“注冊(cè)制的定義目前還不是特別明確，現(xiàn)在的新股發(fā)行制度是審核制，有既定的規(guī)則。注冊(cè)制的推出首先需要有法可依，需要有一套適合它的規(guī)則?，F(xiàn)在看，具體劃分的范圍以及寬松程度還要等具體的政策推出之后才能有一個(gè)判斷?！睆囊?guī)則和范圍的角度來講，相比于創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板肯定對(duì)科創(chuàng)企業(yè)更有針對(duì)性，范圍更聚焦，能夠讓企業(yè)更快地對(duì)接資本市場，讓資本市場的投資者分享企業(yè)成長的紅利，對(duì)于投資行業(yè)，也多了一個(gè)流通的渠道。

　　值得注意的是，證監(jiān)會(huì)指出，將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與；鼓勵(lì)中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。對(duì)此，有公募人士指出，科創(chuàng)板推出有望對(duì)接此前募集的戰(zhàn)略配售基金，未來戰(zhàn)略配售有望投向科創(chuàng)板。

　　增量新股或有限

　　雖然科創(chuàng)板的推出令A(yù)股創(chuàng)投板塊大漲，但也引發(fā)了部分投資者對(duì)分流A股資金的擔(dān)憂。事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)已表示，和上交所依據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和政策，抓緊完善科創(chuàng)板的相關(guān)制度規(guī)則安排，特別是借鑒國際成功經(jīng)驗(yàn)，完善上市公司信息披露，把握好試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)長期增量資金入市，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　上海某大型公募基金策略分析師指出，上交所科創(chuàng)板的推出和試點(diǎn)注冊(cè)制此前即有所醞釀，不排除后期有貨幣政策的配合。從供給上可能對(duì)A股形成一定利空，但預(yù)計(jì)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板的條件會(huì)較為苛刻，因此不會(huì)帶來太多增量新股。

　　袁廣平認(rèn)為，注冊(cè)制開閘將直接沖擊垃圾股估值。他說：“注冊(cè)制下，上市的門檻更低、時(shí)間更快，那么殼資源的稀缺性必然會(huì)下降，對(duì)垃圾股的估值沖擊將是最大。在科創(chuàng)板中試點(diǎn)，也為全面推進(jìn)注冊(cè)制積累必要經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

　　某私募人士進(jìn)一步指出，科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制向前的速度會(huì)更快，尤其是針對(duì)中小企業(yè)。短期來看，分流預(yù)期較大；但中長期來看，有明顯積極作用，尤其是創(chuàng)業(yè)板中的小市值標(biāo)的，部分估值虛高、基本面存在問題的標(biāo)的下行趨勢(shì)仍未結(jié)束。隨著小市值標(biāo)的估值壓力加大，此前部分較差標(biāo)的在大盤反彈時(shí)連續(xù)漲停的現(xiàn)象會(huì)越來越少。