黃瑜 馬紅麗 朱立文

　　電子行業(yè)即將進(jìn)入新一輪創(chuàng)新周期，進(jìn)入2019年，運(yùn)營(yíng)商加速投入5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，電子終端產(chǎn)品亦有望在運(yùn)營(yíng)商、品牌廠等推動(dòng)下，迎來(lái)新一輪創(chuàng)新周期。2019為5G終端元年，應(yīng)用場(chǎng)景逐漸明朗。

　　5G趨勢(shì)下，細(xì)分行業(yè)精彩紛呈。

　　01

　　電子行業(yè)即將進(jìn)入新一輪創(chuàng)新周期

　　我們創(chuàng)新性地提出電子行業(yè)創(chuàng)新周期模型：一個(gè)完整的電子創(chuàng)新周期可以分為創(chuàng)新期、滲透期和穩(wěn)定期。從歷史上看，每一輪電子產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期均主要由通信代際升級(jí)驅(qū)動(dòng)，歷時(shí)5-8年。我們認(rèn)為2017-18年為4G時(shí)代的穩(wěn)定成熟期，而進(jìn)入2019年，運(yùn)營(yíng)商加速投入5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，電子終端產(chǎn)品亦有望在運(yùn)營(yíng)商、品牌廠等推動(dòng)下，迎來(lái)新一輪創(chuàng)新周期。

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　　2019為5G終端元年，應(yīng)用場(chǎng)景逐漸明朗

　　iPhone X領(lǐng)先創(chuàng)新，本質(zhì)上是4G向5G過(guò)渡期的提前探索。預(yù)計(jì)2019年安卓陣營(yíng)將推出多款5G手機(jī)，而蘋(píng)果則將在2020年推出5G版本的iPhone。5G將在4G基礎(chǔ)上新增支持三大類應(yīng)用和服務(wù)，即大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)、關(guān)鍵任務(wù)服務(wù)以及增強(qiáng)型移動(dòng)寬帶，未來(lái)有望看到AI、VR/AR、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用場(chǎng)景不斷成熟。

　　03

　　5G趨勢(shì)下，細(xì)分行業(yè)精彩紛呈

　　在5G創(chuàng)新周期中，管道投資先行，與通信設(shè)備相關(guān)度較高的電子細(xì)分領(lǐng)域有望率先釋放業(yè)績(jī)。而終端品類增加，換機(jī)周期縮短，同時(shí)其材料、結(jié)構(gòu)、交互方式等迎來(lái)革命，為供應(yīng)鏈帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升可能。歷史上在新一代終端首次投入使用后的第2-5年是快速滲透期，預(yù)計(jì)2020-23年5G終端快速放量。對(duì)于零組件而言，我們最為看好天線、射頻前端、高頻高速材料/PCB、3D光學(xué)等。

　　04

　　投資建議

　　電子行業(yè)即將步入以5G為主線的新一輪創(chuàng)新周期，在創(chuàng)新初期即2019年，我們判斷行業(yè)整體估值有望見(jiàn)底回升，其后則進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)釋放期。我們看好契合5G創(chuàng)新的細(xì)分行業(yè)，對(duì)于公司而言，后4G時(shí)代的擴(kuò)張能力或業(yè)務(wù)壁壘確保其受益于集中度提升，前瞻布局5G則為其打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，重點(diǎn)推薦立訊精密、三環(huán)集團(tuán)、歐菲科技、順絡(luò)電子、生益科技、深南電路、滬電股份等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)出貨波動(dòng)；創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化。