■我們看好醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥子行業(yè)：據(jù)醫(yī)藥工業(yè)歷史數(shù)據(jù)，及《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》的近期報(bào)道，預(yù)計(jì)2020年醫(yī)藥工業(yè)增速將下滑至7%。在醫(yī)藥工業(yè)增速下滑的大背景下，我們主要看好兩個(gè)板塊：1、醫(yī)療器械。

　　看好醫(yī)療器械的邏輯：藥品銷售收入整體的增速下滑超過醫(yī)藥行業(yè)整體水平，相對(duì)而言，醫(yī)療器械成長空間更顯著。2、創(chuàng)新藥。看好創(chuàng)新藥的邏輯：醫(yī)藥衛(wèi)生支出增長相對(duì)穩(wěn)健，一致性評(píng)價(jià)基本用藥品種大幅降價(jià)，為創(chuàng)新藥騰挪出更大的成長空間。

　　■醫(yī)療器械與藥品比值預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。2012年以來，我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模的增速始終大于藥品行業(yè)市場增速，醫(yī)療器械市場規(guī)模與藥品市場規(guī)模的差距正逐年減小。2017年我國醫(yī)療器械和藥品市場規(guī)模比為0.28:1，而參考中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)：全球平均醫(yī)療器械和藥品市場規(guī)模比值水平為0.7:1，部分發(fā)達(dá)國家達(dá)到了1:1。

　　■創(chuàng)新醫(yī)藥獲政策支持：針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》文件明確表示：“醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)”。在科創(chuàng)板5套上市標(biāo)準(zhǔn)中，前4條上市標(biāo)準(zhǔn)均涉及營收或凈利等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求；而第五條標(biāo)準(zhǔn)未提及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。目前澤璟制藥科創(chuàng)板過會(huì)預(yù)計(jì)可作為A股眾多里程碑式事件之一，預(yù)計(jì)對(duì)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)帶來積極影響。

　　■新三板精選層改革已公開征求意見，符合基本條件約90家，優(yōu)質(zhì)公司初步顯現(xiàn)。我們參考相關(guān)規(guī)則（試行），目前創(chuàng)新層三板醫(yī)藥公司占全部三板醫(yī)藥公司的比重為9.36%，初步篩選符合精選層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)名單涉及96家公司，相具體篩選標(biāo)準(zhǔn)及名單見報(bào)告正文。目前值得關(guān)注的公司分兩個(gè)行業(yè)。醫(yī)療器械方面：天縱生物透明質(zhì)酸業(yè)務(wù)疊加IVD業(yè)務(wù)高增長。上半年公司“匯大夫皮膚云”銷售突破1500萬元?！皡R大夫皮膚云”新零售系統(tǒng)銷售收入：主要為透明質(zhì)酸敷料、凝膠敷料等六個(gè)醫(yī)療器械類產(chǎn)品和醫(yī)學(xué)護(hù)膚品。公司營收凈利增長顯著：公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6053萬元，同比增長31.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利約1005萬元，同比增長182.45%。垠藝生物：藥物洗脫球囊導(dǎo)管產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收1.07億元，同比增長65.82%。創(chuàng)新醫(yī)藥方面：君實(shí)生物PD-1單抗實(shí)現(xiàn)銷售，后續(xù)產(chǎn)品有望助力業(yè)績?cè)鲩L。2019年上半年，公司已實(shí)現(xiàn)銷售收入3.09億元。君實(shí)生物產(chǎn)品管線豐富，目前阿達(dá)木單抗生物類似藥已完成III期臨床。

　　康樂衛(wèi)士國產(chǎn)HPV疫苗研發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期。公司與成大生物進(jìn)行合作聯(lián)合開發(fā)15價(jià)HPV疫苗的研發(fā)收入。公司自主研發(fā)的“重組三價(jià)HPV疫苗”已完成臨床II期研究，即將進(jìn)入臨床III期研究階段。公司2019年9月3日重組九價(jià)HPV疫苗一期臨床受試者入組。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)