廚電行業(yè)關(guān)注傳統(tǒng)煙灶與細分集成灶領(lǐng)域龍頭

　　廚電由于具有裝修前裝屬性，目前全國商品房住宅銷售面積增速回落(2018年1-11月，商品房住宅銷售面積同比+2.1%，增速較1-10月回落0.7PCT)，在短期內(nèi)地產(chǎn)后周期對于廚電需求的負面影響依然明顯。中長期來看，廚電產(chǎn)品市場空間、市場集中度、品類拓展上依然有上行空間，尤其以三四線城市及農(nóng)村市場具備吸引力，來自一二線城市生活方式的滲透或帶動行業(yè)保有量提升，支撐廚電行業(yè)中長期的規(guī)模化成長。廚電龍頭企業(yè)處于PE估值相對底部，關(guān)注具備渠道下沉及品類拓展能力的【老板電器(002508)、股吧】、華帝股份，同時關(guān)注正高速成長的廚電細分--集成灶領(lǐng)域龍頭浙江美大。

　　行業(yè)增速下行，龍頭逆勢提升份額

　　廚電品類與地產(chǎn)周期相關(guān)性強，2018年1-10月廚電行業(yè)出貨規(guī)模下行。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1-11月全國商品房住宅銷售面積12.87億平方米，同比增長2.1%，增速較1-10月份回落0.7 PCT。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月油煙機累計銷量2268.2萬臺，同比-0.34%。但我們認為市場下行有利于行業(yè)出清，龍頭集中度有望提升。以油煙機為例，中怡康零售監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，老板方太合計零售額份額達到51.0%，較2017年提升0.8PCT。其中，老板電器零售額份額提升0.2PCT。

　　對標白電產(chǎn)品，看好廚電長期成長空間

　　廚電產(chǎn)品保有量依然處于較低水平，尤其以農(nóng)村市場可擴展空間明顯。一方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示， 2016年農(nóng)村油煙機保有量18.4臺/百戶，城鎮(zhèn)油煙機保有量71.5臺/百戶，農(nóng)村保有量僅為城鎮(zhèn)的26%，我們認為廚電產(chǎn)品未來成長或來自于城鎮(zhèn)生活方式向農(nóng)村滲透，有望帶動保有量提升。另一方面，對標主要白電產(chǎn)品，廚電產(chǎn)品滲透率依然有較顯著空間，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年空調(diào)、冰箱、洗衣機，城鎮(zhèn)百戶保有量分別達到128.6、98.0、95.7臺/百戶，大幅高于以油煙機為代表的廚電產(chǎn)品。

　　地產(chǎn)政策預(yù)期調(diào)整，關(guān)注廚電龍頭成長彈性

　　廚電市場需求依然受到前期地產(chǎn)后周期因素抑制，但全國多個城市房地產(chǎn)政策已經(jīng)開始調(diào)整，或帶來地產(chǎn)銷售預(yù)期提升，進而有望促進家電需求。未來市場有望轉(zhuǎn)暖，廚電龍頭企業(yè)收入規(guī)模及凈利潤增長或保持領(lǐng)先。

　　重點推薦

　　老板電器：廚電行業(yè)龍頭，把控行業(yè)價格天花板。公司在手現(xiàn)金充裕，廚電龍頭地位穩(wěn)固，未來有望持續(xù)推動渠道下沉與廚電新品研發(fā)推廣，發(fā)掘增量市場。同時成本端原材料壓力有望緩解，公司未來盈利能力有望改善。華帝股份：公司在三四渠道布局領(lǐng)先，且持續(xù)推動產(chǎn)品升級換代，不但提升成長空間，同時產(chǎn)品毛利率或有較大提升空間?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002677/" target="_blank" title="浙江美大(002677)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >浙江美大(002677)、股吧】：公司專注集成灶產(chǎn)品，在集成灶滲透率提升以及三四線為代表結(jié)構(gòu)性市場增長的背景下，公司產(chǎn)能利用率有望穩(wěn)步提升。同時市場競爭加劇有利于市場出清，公司作為行集成灶龍頭有望受益于市場擴張與份額集中，保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　風(fēng)險提示：廚電市場競爭加劇。原材料等價格不利波動。地產(chǎn)周期影響大于預(yù)期。

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