3月19日，小米集團發(fā)布上市后首份年報，2018年，公司實現總營收1749億元，經調整后凈利潤85.6億元，凈利潤率4.9%。主要業(yè)務構成還是投資者熟悉的智能手機、IoT(物聯網)與生活消費產品、互聯網服務等，分別實現銷售收入1138億元、438億元、160億元。

　　手機利潤明顯下滑

　　2018年全球智能手機市場下滑，小米通過海外市場的拓展以及線下線上結合的創(chuàng)新模式，取得了靚麗的增長。在2019年5G通信終端的帶領下，還會形成一波突破。從財務報表上看，IoT業(yè)務增長87%，主要是小米智能電視、小米電腦及物聯網家電。通過戰(zhàn)略投資布局，形成小米生活圈，提升用戶對小米品牌的知名度認知?；ヂ摼W服務業(yè)務主要是MIUI操作系統，電視互聯網服務、米家有品、金融服務等貢獻增加。從競爭對手分析，智能手機市場競爭激烈，要么技術上擁有護城河優(yōu)勢，要么拓展性新業(yè)務能夠頂起半邊天，否則整體業(yè)務規(guī)模發(fā)展會出現瓶頸。

　　整體總結，智能手機業(yè)務雖然全年收入增加41%，但是其中Q4增速下滑7%；IoT及生活消費品，全年收入增長87%，Q4增長75%；互聯網服務全年增長61%，Q4增長39%。

　　(單位：百萬)

　　按照季度劃分，小米的毛利率由2017年的13.2%降至2018年的12.7%。，下降了0.5%，從年報看，毛利率下降主要是受智能手機業(yè)務拖累，該業(yè)務的毛利率從2017年的8.8%下降到2018年的6.2%。手機利潤明顯減少，面對強大的競爭對手的夾擊，終端手機市場利潤下滑屬于正常現象。

　　(單位：百萬)

　　分業(yè)務利潤情況如下：

　　雖然全球智能手機出貨量同比減少4.1%，有智能手機普及等原因，總體小米同比競爭對手出貨量和市場占有率有明顯下降。無論如何，在最關鍵的主營業(yè)務上，有下降趨勢。并且小米智能手機的平均單價在Q4也有所下降。

　　2019年一季度，小米發(fā)布了5款新機型，對銷量提高有一定幫助。5G帶來的技術驅動和換機潮，也會提振消費。

　　小米在2019年發(fā)布“手機+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，計劃5年內投入100億元。IoT應用范圍非常廣泛，包括居家、出行、工業(yè)應用管理等等多方面垂直行業(yè)領域，由于市場應用廣泛并垂直，小米有望在該領域突圍?；ヂ摼W服務收入與MIUI(操作系統)的活躍度息息相關，該板塊業(yè)務收入160億元，增長61%。2018年年底，MIUI月活用戶2.42億，這個數據與手機和電視機的終端出貨量呈正相關，變現的空間有提高空間。

　　維持現有估值比較合理

　　2018 年全球智能手機的出貨量有所下滑，并且智能手機市場行業(yè)巨頭競爭激烈。小米在行業(yè)整體下行的大背景下，通過拓展海外市場，發(fā)展IoT業(yè)務，夯實互聯網模式，取得了優(yōu)異的成績。2019年轉型和再次發(fā)力硬件研發(fā)投入，通過 Redmi 和小米雙品牌全面布局高性價比和中高端機型，提高利潤空間和高端市場占有率。

　　從數據分析上看，公司手機的銷量增速短期有所下滑，由于華為、vivo、三星、蘋果等智能手機市場的激烈競爭，小米手機的技術壁壘相對弱于華為(華為有核心端設備)，但是 5G換機會給公司帶來一波銷售高潮。小米通過股權投資，線下線上體驗，深度的小米之家渠道建設，增強了自身的抗風險能力，提高用戶的活躍度和黏性。通過硬件、生態(tài)鏈、零售的布局獲得更加活躍和優(yōu)質的用戶，未來通過互聯網服務業(yè)務盈利的能力會進一步提升。

　　由于智能手機行業(yè)競爭呈白熱化，小米手機出貨量增速不達預期；海外市場由于受政策、匯率、競爭等負面因素影響，對集團整體利潤和現金狀況有所影響?；ヂ摼W服務變現能力到目前為止沒有在垂直領域有較突出的表現。

　　小米集團市值達420億美元，動態(tài)市盈率為17.54。蘋果公司市值9182億美元，動態(tài)市盈率為15.96?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000333/" target="_blank" title="美的集團(000333)股票分析,新聞,資金流向,財務數據" >美的集團(000333)、股吧】市值483.4億美元，動態(tài)市盈率位為15.8。格力電器市值為423.1億美元，動態(tài)市盈率為10.7。亞馬遜、阿里巴巴、騰訊控股、京東等互聯網巨頭公司，市盈率都在40倍以上。小米市盈率介于互聯網公司與硬件廠商之間，與其業(yè)務結構非常接近。相對估值空間較為合理。從2018年年報及后續(xù)公司政策動向判斷，維持現有的估值較為合理。