近日，中證協(xié)向券商下發(fā)了《2024年證券公司發(fā)布證券研究報告業(yè)務經營情況統(tǒng)計報告》(下稱《報告》)。

　　《報告》顯示，截至去年底，全行業(yè)分析師有5628人，發(fā)布研報近10萬份，機構客戶傭金收入為198.65億元，同比降22.48%。2023年的公募平均傭金率為7.37‰，2024年降至5.19‰。

　　“券商可通過積極推進研究業(yè)務轉型等方式，探索從單一依賴傭金向咨詢服務費、數(shù)據產品費等多元化收入來源轉型?！薄秷蟾妗方ㄗh。

　　分析師人數(shù)逆勢增長

　　據統(tǒng)計，截至2024年底，有102家證券公司設立了獨立的研究部門或研究子公司(下稱“研究部門”)，總人數(shù)9619人，較2023年底減少1.05%。各公司研究部門人數(shù)最多的達423人，最少僅3人，中位數(shù)51人。截至2024年底，共42家公司聘任了首席經濟學家，其中絕大部分由公司研究部門負責日常管理，其他則歸屬于證券公司直接管理。

　　截至2024年底，102家證券公司研究部門分析師人數(shù)共5628人，在證券從業(yè)人員人數(shù)整體同比下降的情況下，實現(xiàn)逆勢增長20.69%，分析師總人數(shù)占研究部門總人數(shù)的58.51%。研究報告質量審核人員314人，研究報告合規(guī)審查人員271人，分別較2023年底增加8.65%和11.07%。各公司分析師人數(shù)從0到294人不等，中位數(shù)32人。分析師人數(shù)排名前30位的公司分析師人數(shù)之和占全行業(yè)分析師總人數(shù)的70.08%，較2023年底有所下降。

　　所有證券分析師中，在所在公司執(zhí)業(yè)3年以上的有2223人，占比39.50%；在所在公司執(zhí)業(yè)1—3年的共2148人，占比38.17%；在所在公司執(zhí)業(yè)1年以下1257人，占比22.33%，分析師隊伍整體的流動性仍然較大。

　　2024年各公司離職的分析師共988人次，較2023年上升29.66%；各公司研究部門新招聘人員1786人次，較2023年減少29.01%?！秷蟾妗贩Q，在證券行業(yè)加快推進供給側改革及降薪裁員的大趨勢下，中小型證券公司分析師加速向大型證券公司流動，與此同時，各大證券公司研究部門也都在不同程度上收縮人員規(guī)模，導致分析師隊伍離職率高、新招聘人員規(guī)模快速下降。

　　非公募客戶傭金收入增長

　　據統(tǒng)計，共有92家券商為公募基金公司提供發(fā)布證券研究報告等服務，較2023年底增加2家。有59家券商為保險公司和保險資產管理公司提供發(fā)布證券研究報告等服務，與2023年底持平。有37家券商為QFII和RQFII機構提供發(fā)布證券研究報告等服務，較2023年底減少1家。此外一些券商還為商業(yè)銀行及理財子公司、信托公司、財務公司等機構提供發(fā)布證券研究報告業(yè)務服務?！秷蟾妗贩Q，整體來看，證券公司服務機構客戶的數(shù)量基本穩(wěn)定。

　　2024年證券公司公募基金公司(包括基金專戶)客戶傭金收入同比減少31.67%。其中，傭金收入排名前10的公司傭金收入總額占全行業(yè)的47.38%，行業(yè)集中度較2023年上升0.8個百分點。保險公司和保險資產管理公司、QFII和RQFII機構以及私募基金公司等公募基金客戶以外的傭金收入較2023年小幅上升6%，這主要源于非公募類機構投資者持續(xù)加大入市投資規(guī)模帶來的增量貢獻。

　　發(fā)布研報近10萬份

　　2024年共有83家證券公司發(fā)布了境內上市公司研究報告，報告數(shù)量共計96156份，較2023年減少5%，報告較為全面地覆蓋了各行業(yè)和上市公司。其中，發(fā)布報告5000份以上的2家，3000—4000份的5家，2000—3000份的11家，1000—2000份的18家，100—1000份的33家，1—100份的14家。從發(fā)布研究報告業(yè)務所覆蓋的境內上市公司數(shù)量看，覆蓋1000—2000家公司的5家，覆蓋500—1000家公司的27家，覆蓋100—500家公司的30家，覆蓋100家以內的20家。從所覆蓋境內上市公司的行業(yè)看，最多的覆蓋了76個行業(yè)，最少覆蓋了1個行業(yè)。其中，覆蓋60個行業(yè)以上的有9家，覆蓋20—60個行業(yè)21家，覆蓋10—20個行業(yè)35家，少于10個行業(yè)的有22家；45家證券公司發(fā)布了北交所上市公司研究報告1166份，5家公司發(fā)布了新三板掛牌公司研究報告18份。

　　2024年，共有60家證券公司發(fā)布了香港和其他境外上市公司研究報告，較2023年增加2家，發(fā)布的研究報告數(shù)量共14732份，較2023年增長5.37%。其中，1家公司覆蓋了超過500家境外上市公司，15家公司覆蓋了50—100家境外上市公司，34家公司覆蓋了10—50家境外上市公司，其余10家覆蓋的境外上市公司均低于10家。

　　2024年，共有93家公司發(fā)布宏觀和策略研究報告29441份，其中發(fā)布1000份以上4家，500—1000份14家，100—500份50家，100份以下25家。

　　公募平均傭金率5.19‰

　　《報告》總結了研究業(yè)務發(fā)展的主要特點：

　　一是公募降費改革導致機構客戶傭金收入下降幅度較大。截至2024年底，機構客戶傭金收入為198.65億元，相較于2023年底的248.68億元下降22.48%。其中，公募基金公司客戶傭金收入下降50.03億元，降幅達20.12%。主要原因是公募降費改革的推進，傭金率降幅明顯，2023年的公募平均傭金率為7.37‰，2024年全年降至5.19‰。此外，2024年基金的股票交易量較2023年下降近10%，也進一步導致了公募基金傭金收入的減少。

　　二是行業(yè)集中度進一步提升。2024年證券研究報告業(yè)務的競爭進一步激烈化，分析師人員、公募傭金分倉收入的行業(yè)集中度都進一步提升。隨著分倉傭金體量整體減少，基金公司將集中傭金資源以獲取更優(yōu)質的證券研究服務，推動行業(yè)加速走向集中。

　　三是證券公司持續(xù)加大對港股、美股的研究覆蓋。隨著境內外資本市場聯(lián)動性日漸提升，以及全球領先科技企業(yè)對產業(yè)鏈的影響日漸顯著，近年來證券公司持續(xù)加大對港股、美股及其它區(qū)域市場股票研究的覆蓋。在行業(yè)發(fā)布研究報告整體數(shù)量下降的情況下，2024年發(fā)布香港和其他境外上市公司研究報告的證券公司數(shù)量和研報數(shù)量都呈現(xiàn)增長趨勢，大型證券公司都在加速推進內部A股、港股、美股研究的一體化。

　　加強A股、港股、美股研究一體化

　　金融強國發(fā)展導向下，證券研究業(yè)務面臨著新機遇和新挑戰(zhàn)。一是新“國九條”引導證券行業(yè)強化功能性定位，證券研究要承擔更多服務實體經濟、支持產業(yè)創(chuàng)新、助力長期資金發(fā)展、發(fā)揮金融機構功能性等多元多重使命。二是公募降費改革新規(guī)實施，證券研究業(yè)務過往的“研究換傭金”模式面臨較大挑戰(zhàn)，對研究專業(yè)性、研究展業(yè)的合規(guī)性提出更高要求。三是面對激烈的同質化競爭，證券研究機構亟需找準自身差異化優(yōu)勢，形成良性競爭的市場格局。

　　為進一步推進證券研究業(yè)務高質量發(fā)展，《報告》提出了幾點建議：

　　一是持續(xù)提升證券研究獨立性和專業(yè)性，發(fā)揮行業(yè)智庫作用，積極履行社會責任。專業(yè)化是研究的立身之本，證券公司要持續(xù)提升研究的專業(yè)深度，聚焦產業(yè)鏈聯(lián)動研究，在各個細分領域打造專業(yè)護城河。行業(yè)公司可進一步加強對人工智能、機器人、生物醫(yī)藥、新能源等科創(chuàng)產業(yè)鏈的深度研究，從產業(yè)鏈的特征以及新興企業(yè)的技術路徑出發(fā)，逐步探索建立更為科學的不同科創(chuàng)產業(yè)的估值方法，提高證券公司對科創(chuàng)企業(yè)研究估值實務的規(guī)范性。聚焦科技創(chuàng)新、服務消費、城市群發(fā)展、地方經濟活力及“五篇大文章”等宏觀經濟及資本市場發(fā)展的重要戰(zhàn)略選題，推出更多高質量的研究成果，為產業(yè)轉型升級及經濟社會發(fā)展提供研究支持，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，進一步提升服務國家戰(zhàn)略的能力，強化市場智庫功能。

　　二是進一步明確研究所定位，促進業(yè)務良性競爭。根據公募新規(guī)要求，行業(yè)公司可通過積極推進研究業(yè)務轉型等方式，探索從單一依賴傭金向咨詢服務費、數(shù)據產品費等多元化收入來源轉型。通過對自身研究特色、人才儲備、地域優(yōu)勢、業(yè)務重點等方面進行全面審視，找準研究業(yè)務的差異化發(fā)展方向，加快形成差異化競爭優(yōu)勢，避免圍繞交易傭金的“內卷式”競爭。

　　三是適應跨境業(yè)務發(fā)展需求，服務國際業(yè)務發(fā)展。隨著資本市場互聯(lián)互通機制的不斷深化和中國資產在全球配置中的重要性提升，研究必須具備國際視野，進行全球化的比較分析和資產定價。行業(yè)公司要適應跨境業(yè)務發(fā)展趨勢，加強全球宏觀經濟形勢、國際資本流動、跨境產業(yè)鏈變革等方面的研究，提升對外部沖擊的預判能力。加強構建A股、港股、美股研究一體化的框架，推動中國資產的全球定價能力提升，為境外投資者投資境內市場提供更多高質量的研究參考，為證券公司加大境外業(yè)務布局提供更有效的專業(yè)支持，成為連接中國與全球資本市場的重要橋梁。

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