工信部昨日印發(fā)《工業(yè)和信息化部關(guān)于貫徹落實(shí)的行動計劃（2015–2018年）》（簡稱“《行動計劃》”），其中特別提出制定《智能硬件創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》，推動智能穿戴、服務(wù)機(jī)器人等新型智能硬件產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。而下月初開展的美國最大國際消費(fèi)性電子展2016 CES，亦已將智能硬件作為不二主題。業(yè)界認(rèn)為，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作的硬件制造公司以及元器件龍頭兩條主線值得關(guān)注。

　　業(yè)界看好智能硬件“風(fēng)口”

　　剛剛結(jié)束的上海創(chuàng)博會上，智能硬件產(chǎn)品蜂擁而出。而從國際巨頭谷歌、亞馬遜、蘋果，到國內(nèi)BAT、樂視的布局來看，智能硬件投資正掀起一股熱潮。在賽伯樂投資集團(tuán)合伙人、華為前副總裁張俊看來，互聯(lián)網(wǎng)的繁盛催生了BAT，而下一個“獨(dú)角獸”則將會誕生在智能硬件領(lǐng)域。

　　張俊表示，按照硅谷的分類，包括可穿戴式設(shè)備、智慧家庭、智慧城市、3D打印、機(jī)器人、虛擬現(xiàn)實(shí)、車聯(lián)網(wǎng)，幾乎IOT現(xiàn)在落地的東西，大都包括在智能硬件里，其實(shí)它面臨著一個巨大的商業(yè)機(jī)會和“風(fēng)口”，但必須抓住用戶的痛點(diǎn)，不能僅僅停留在偽需求方面。

　　安信證券研究所所長趙曉光則提出，以人和人的連接為目的的智能硬件最有希望成功。以此為標(biāo)準(zhǔn)，大多可穿戴設(shè)備連接的是身體，粘性不足；而微信運(yùn)動鏈接的是人與人的社交。“互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)是人和人的連接，一切不是以人和人連接為目的的所謂智能硬件的成功都是瞎扯，都沒戲。如今的虛擬現(xiàn)實(shí)不是一個噱頭，它是互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)，通過視頻把人和人連接。”

　　在趙曉光看來，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和代工廠商合資方式會成為下一個趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)做生態(tài)，再找優(yōu)秀的制造企業(yè)合資的趨勢值得關(guān)注。

　　工信部昨日發(fā)布的《行動計劃》亦提出，組織開展“互聯(lián)網(wǎng)+”制造業(yè)試點(diǎn)示范，推動企業(yè)建立基于互聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模個性化定制、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同制造、云制造等新型制造模式，形成基于消費(fèi)需求動態(tài)感知的研發(fā)、制造、服務(wù)新方式。

　　事實(shí)上，今年以來，BAT加大智能生態(tài)布局，聯(lián)手硬件生產(chǎn)廠商成為重要手段。其中，阿里整合集團(tuán)旗下天貓電器城、阿里智能云、淘寶眾籌三個業(yè)務(wù)部門，成立阿里巴巴智能生活事業(yè)部；而科技產(chǎn)品在淘寶眾籌中的占比也接近九成。微信已披露的數(shù)據(jù)中，硬件平臺已接入2400多個硬件廠商，設(shè)備激活量2500萬，涵蓋家居、影音、運(yùn)動、醫(yī)療等眾多領(lǐng)域。港股上市公司科通芯城旗下硬蛋平臺在過去三個月內(nèi)，物聯(lián)網(wǎng)項目由4000個翻番至逾8500個，并與百度物聯(lián)網(wǎng)、京東眾籌等合作搭建智能硬件供應(yīng)鏈。

　　上市公司頻頻布局智能硬件

　　深圳雷柏科技董事長曾浩在上海創(chuàng)博會間透露，公司經(jīng)過這么多年的積累，已經(jīng)擁有從前端到末端銷售的完整供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，并將向智能硬件開發(fā)者共享開放。此前，雷柏科技已經(jīng)提出依托制造主業(yè)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，公司日前剛剛公告擬定增募資總額不超過11.95億元，用于投入機(jī)器人及無人機(jī)產(chǎn)業(yè)。

　　聯(lián)絡(luò)互動在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時透露，伴隨著智能手機(jī)增速放緩，智能硬件領(lǐng)域成為新的起點(diǎn)。目前公司仍在積極維護(hù)、開拓流量入口，同時也在開拓流量變現(xiàn)的口徑。目前公司的流量入口主要來源于聯(lián)絡(luò)OS，公司將智能硬件視為重要的流量入口，下一步將進(jìn)行重點(diǎn)開拓。公司已經(jīng)發(fā)布了第一款智能硬件聯(lián)絡(luò)mini，第一代虛擬現(xiàn)實(shí)視網(wǎng)膜眼睛Glyph也已經(jīng)接受預(yù)定。公司后續(xù)將在智能家居和智能出行方面發(fā)布更多智能硬件，入口規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　鑒于目前還沒有出現(xiàn)足夠顛覆智能手機(jī)的硬件產(chǎn)品，那些借力智能硬件生態(tài)網(wǎng)絡(luò)“賣水”——即提供服務(wù)——的公司成為一條值得關(guān)注的投資線索。華富基金基金經(jīng)理王翔在接受記者采訪時肯定了這一觀點(diǎn)。

　　王翔指出，中國是世界的制造工廠，制造能力同樣也是中國的核心競爭力，在面臨產(chǎn)業(yè)升級這一大背景下，智能制造肯定是個大趨勢。而智能制造的實(shí)際意義就在于解決這些問題，基于此，王翔坦言，他更看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)信息化、自動化和工業(yè)4.0、供應(yīng)鏈金融、服務(wù)機(jī)器人等幾大方向。

　　以目前市場爆炒的虛擬現(xiàn)實(shí)為例，王翔指出，VR仍將成為市場持續(xù)輪動的焦點(diǎn)，但勢必回歸關(guān)注關(guān)鍵環(huán)節(jié)的本質(zhì)，包括芯片、OLED屏幕、鏡頭和軟件設(shè)計系統(tǒng)等。

　　雷柏科技:轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步,正式進(jìn)入無人機(jī)領(lǐng)域

　　事件

　　1月20日,公司與零度智控簽訂增資協(xié)議,使用自有資金5000萬元增資零度,交易完成后公司持有其10%股權(quán)。同時,為切實(shí)推動公司轉(zhuǎn)型,公司與零度智控簽訂投資協(xié)議書,共同設(shè)立合資公司,公司首次以1800萬元出資,持有60%股權(quán)。

　　簡評

　　牽手零度跨足無人機(jī)領(lǐng)域

　　零度是國內(nèi)領(lǐng)先的無人智能系統(tǒng)開發(fā)商、高端影視航拍設(shè)備提供商、小型無人機(jī)應(yīng)用和娛樂領(lǐng)域的系統(tǒng)集成商,為客戶提供整體設(shè)計理念和解決方案。合資公司的業(yè)務(wù)方向為:研發(fā)、生產(chǎn)、銷售個人消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)用的小型無人機(jī)及周邊產(chǎn)品。本次對外投資標(biāo)志公司跨足無人機(jī)領(lǐng)域,是公司進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)。

　　資源共享優(yōu)勢互補(bǔ)

　　無人機(jī)應(yīng)用市場巨大,行業(yè)正處于快速成長期。零度在多旋翼無人機(jī)領(lǐng)域處于市場前2名的水平,公司則具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和業(yè)界領(lǐng)先的輕量級機(jī)器人集成應(yīng)用自動化生產(chǎn)線,兩者在無人機(jī)應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域深度合作,有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。更是公司實(shí)現(xiàn)跨界發(fā)展,通過已有產(chǎn)品的市場地位來不斷實(shí)現(xiàn)品牌的協(xié)同效應(yīng)。

　　積極轉(zhuǎn)型與百度合作進(jìn)一步提升互聯(lián)網(wǎng)“軟實(shí)力”

　　2014 年是公司從傳統(tǒng)無線外設(shè)硬件廠商全面向智能家庭娛樂、智能硬件（電視盒子等）、游戲綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。以硬件見長的雷柏通過與百度的合作,包括品牌合作、產(chǎn)品合作、IP合作、智能硬件領(lǐng)域,將進(jìn)一步全面補(bǔ)充公司互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“軟實(shí)力”。

　　股權(quán)激勵出臺助力公司快速發(fā)展

　　公司剛剛公布對高管與核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵方案,考核指標(biāo)為2015-2017年凈利潤增長不低于100%、210%、260%；股票期權(quán)和限制性股票的期限分別為3年和4年,公司通過對骨干的激勵,統(tǒng)一與員工的共同利益,加速公司進(jìn)入高速發(fā)展的上升軌道。

　　我們認(rèn)為,目前公司轉(zhuǎn)型已見成效,成為綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺商是公司的大目標(biāo),智能硬件（ZIVOO 智能盒子等）均將成為公司全面快速轉(zhuǎn)型和資源投入的重點(diǎn)方向,公司通過跨足無人機(jī)領(lǐng)域嘗試建立器人集成系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)的成熟、穩(wěn)健商業(yè)模式,有望成為未來盈利增長點(diǎn)。我們看好公司向平臺類企業(yè)的轉(zhuǎn)型及無人機(jī)等新業(yè)務(wù)未來的盈利能力,給予“增持”評級!

　　聯(lián)絡(luò)互動:活躍用戶大幅增加,應(yīng)用分發(fā)和云搜索業(yè)務(wù)高增長

　　公司發(fā)布三季度報,主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,符合預(yù)期。報告期內(nèi),公司營業(yè)收入達(dá)4.7億元,同比增長136.5%（相對于被借殼新世紀(jì)的同比增長為103.98%）,扣非后歸母凈利潤為1.96億元,同比增長108%。報告期內(nèi),海外應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)、商戶云搜索業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)及戶外廣告和商品銷售均有較大幅度增長,這是營業(yè)收入增速高達(dá)136%的主要原因。公司毛利率從79.3%下滑至63.9%,但費(fèi)用控制能力較強(qiáng),其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用占收入比重分別下降4.7%、5.3%和2.0%,在一定程度上抵消了毛利率下滑的消極影響,也是歸母凈利潤增速低于營業(yè)收入增速的主要原因。公司預(yù)計2015年度歸母凈利潤為3.1-3.3億元,同比增長87.45%-99.54%,主要是受應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)和云搜索業(yè)務(wù)大幅增加推動。

　　聯(lián)絡(luò)OS及應(yīng)用APP是公司流量入口的軟支柱。公司通過與中小型手機(jī)終端廠商、運(yùn)營商等多渠道合作,預(yù)裝聯(lián)絡(luò)OS并進(jìn)行自由APP和第三方應(yīng)用分發(fā),搶占中低端手機(jī)OS市場,獲取海量客戶流。截止2014年底,聯(lián)絡(luò)OS新用戶增加高達(dá)9100萬人,并與66個品牌簽約,截止2015年H1,聯(lián)絡(luò)OS又新增活躍用戶5,310萬。公司在未來可以通過手游、廣告分發(fā)、商戶搜索云服務(wù)等多種形式對流量變現(xiàn),實(shí)現(xiàn)客戶群和單用戶ARPU值的雙重擴(kuò)張。

　　海量用戶偏好數(shù)據(jù)沉淀具有較大的潛在應(yīng)用價值。公司通過其運(yùn)營平臺積累了海量用戶偏好數(shù)據(jù),公司在未來完全可以通過對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘分析,為用戶提供定制化、個性化服務(wù),從而提高客戶黏性和聯(lián)絡(luò)OS的進(jìn)入壁壘。另外依托用戶偏好數(shù)據(jù),可以有效降低廣告分發(fā)的轉(zhuǎn)化率和手游的上線成功率,從而提高公司變現(xiàn)端的價值。用戶偏好大數(shù)據(jù)與流量一道將成為未來公司的核心競爭力。

　　海外業(yè)務(wù)加速推進(jìn),定向增發(fā)進(jìn)軍智能硬件。1）公司通過與國際及地區(qū)著名運(yùn)營商保持密切的合作關(guān)系,建立了廣泛的分發(fā)渠道,將成為公司稱雄海外市場的基礎(chǔ)。公司在2015年收購要玩,其在東南亞等地的渠道與公司以往的布局強(qiáng)勢互補(bǔ),公司海外布局更加完善。2）公司在2015年4月進(jìn)行定向增發(fā),進(jìn)軍智能硬件領(lǐng)域。我國智能硬件尚處于發(fā)展初期,未來仍將保持高速增長。在智能硬件的生態(tài)環(huán)境中,我們認(rèn)為供應(yīng)鏈整合、后續(xù)云服務(wù)以及銷售分發(fā)在產(chǎn)業(yè)鏈中附加值更高。公司本身擁有過億級海量用戶,在分發(fā)渠道上占據(jù)優(yōu)勢。在云平臺上,與北京優(yōu)帆科技進(jìn)行戰(zhàn)略合作,借其行業(yè)先進(jìn)的青云平臺打造聯(lián)絡(luò)互動云,在云計算與大數(shù)據(jù)上補(bǔ)足自身短板。

　　維持“增持”評級。維持盈利預(yù)測,預(yù)計公司15-17年EPS為0.45/0.66/0.89元,對應(yīng)15-17年P(guān)E為97/66/49。我們看好公司用戶數(shù)量不斷提升,為應(yīng)用分發(fā)等奠定基礎(chǔ),又定向增發(fā)進(jìn)軍智能硬件,打開更廣闊發(fā)展空間。維持“增持”評級。

　　碩貝德:天線業(yè)務(wù)漸回暖,指紋識別放光彩

　　投資要點(diǎn)

　　事項:近日,我們調(diào)研了碩貝德,對公司經(jīng)營情況等進(jìn)行了調(diào)研。

　　平安觀點(diǎn):

　　新客戶開拓助力,天線業(yè)務(wù)漸回暖:碩貝德作為國內(nèi)無線通信終端天線龍頭企業(yè)之一,在手機(jī)天線、平板電腦天線、筆記本電腦天線等產(chǎn)品的技術(shù)與市場上處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。2015上半年手機(jī)天線業(yè)務(wù)營收1.83億,相比去年同期下降約32%,天線業(yè)務(wù)營收下降主要因為傳統(tǒng)大客戶手機(jī)銷量的下滑所致。公司積極開拓新客戶,目前新增客戶有OPPO,VIVO,HTC,樂視等,預(yù)計天線業(yè)務(wù)將逐漸回暖。同時公司控股深圳璇瑰和利美實(shí)業(yè)后,將積極實(shí)踐“機(jī)殼天線一體化”的戰(zhàn)略,為天線業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　指紋識別逐漸放量,未來業(yè)績彈性巨大:指紋識別是一個“需求渴望+供給推動”的新興產(chǎn)業(yè),以其“快捷性、安全性、準(zhǔn)確性、穩(wěn)定性、易用性“的綜合優(yōu)勢正在迅速擴(kuò)張。根據(jù)我們測算,2015至2018年指紋識別在手機(jī)市場應(yīng)用的規(guī)模分別為225.63億元、394.60億元、546.05億元、719.48億元,年復(fù)合增長率約為47%。公司以收購科陽光電和凱爾光電的方式快速切入芯片封裝和攝像模組行業(yè),在指紋識別芯片封裝領(lǐng)域,公司已經(jīng)與幾家行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先廠商建立了供貨關(guān)系?？脐柟怆姴捎脜R頂科技的指紋識別方案,主要供貨魅族、中興等,其設(shè)計年產(chǎn)能超過12萬片。公司目前指紋識別模組月出貨量約百萬套,隨著指紋識別逐漸成為智能手機(jī)的標(biāo)配,未來指紋識別模組將給公司帶來巨大的業(yè)績彈性。

　　并購擴(kuò)張進(jìn)行時,未來整合預(yù)期強(qiáng):近期公司并購整合意向明顯,在停止并購杰普特后,公司擬收購深圳璇瑰和利美實(shí)業(yè)51%的股權(quán),并參股鑫濠信精密35%的股權(quán)。深圳璇瑰主要從事消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,已經(jīng)成為國內(nèi)消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件主要規(guī)模化生產(chǎn)廠商之一,已成為三星、中興、魅族、宇龍、天宇、金立、聞泰、天瓏等國內(nèi)外知名制造商的合格供應(yīng)商。利美實(shí)業(yè)目前主營產(chǎn)品是鎂鋁合金電視機(jī)邊框,碩貝德出資控股后,利美實(shí)業(yè)的業(yè)務(wù)將從目前的電視機(jī)轉(zhuǎn)到手機(jī)等移動終端。公司并購擴(kuò)張旨在發(fā)力手機(jī)等移動終端的機(jī)殼天線一體化,我們認(rèn)為未來公司仍有進(jìn)一步整合擴(kuò)張的預(yù)期。

　　投資策略:我們預(yù)計15-17年營業(yè)收入分別為8.15/21.90/25.56億元,對應(yīng)的EPS分別為-0.15/0.32/0.42元,對應(yīng)PE為-126/57/44倍。公司目前處于轉(zhuǎn)型陣痛期,業(yè)務(wù)整合后有望恢復(fù)新一輪的上漲周期,維持公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:需求不及預(yù)期、并購整合風(fēng)險、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險等。

　　錦富新材:收購轉(zhuǎn)型智能制造,啃到蘋果又大又甜

　　首次覆蓋給予增持評級。考慮邁致并表,預(yù)計2014-16 年EPS 為0.15/0.52/0.69 元；邁致不僅有自動化測試設(shè)備,還融合了機(jī)器人系統(tǒng)集成,是純正的工業(yè)4.0 標(biāo)的,在3C 智能制造空間廣闊,智能裝備將成為錦富新材持續(xù)外延轉(zhuǎn)型的核心方向,傳統(tǒng)主業(yè)逐漸縮減規(guī)模。公司在A 客戶設(shè)備供應(yīng)鏈地位穩(wěn)固且持續(xù)上升,考慮可比公司估值,給予估值溢價2015 年40 倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價20.8 元。

　　3C 智能制造:尚未引起市場關(guān)注的藍(lán)海行業(yè)。1）行業(yè)驅(qū)動要素不僅是人工成本上升,旺季招不夠人,還有國內(nèi)品牌手機(jī)出貨量大增后（>500 萬/月）的品質(zhì)管控要求，自動化/智能化將是未來市場的“門票”；2）僅蘋果一家2015 年設(shè)備采購金額有望接近300 億，華為、聯(lián)想已經(jīng)在快速跟進(jìn)；3）該領(lǐng)域呈現(xiàn)壟斷競爭格局，技術(shù)導(dǎo)向、市場導(dǎo)向的企業(yè)有機(jī)會，競爭不激烈；4）產(chǎn)品深度定制、更新迅速、起點(diǎn)高（配合蘋果），企業(yè)毛利率40-50%， ROE 30-40%，過去幾年復(fù)合增速30-40%，是難得的輕資產(chǎn)、高盈利、高成長的藍(lán)海制造業(yè)。

　　邁致是工業(yè)4.0 的核心受益標(biāo)的，增長有望超市場預(yù)期。我們判斷邁致2014-16 年利潤有望達(dá)1.2/2.5/3.5 億元，遠(yuǎn)超承諾業(yè)績（1.2/1.5/1.9億元），預(yù)計2Q15 收入加速爬升；因:1）邁致從事iPhone 集成檢測項目（蘋果占收入90%），正導(dǎo)入Watch 和Pad；2）蘋果測試設(shè)備大小年不明顯，公司有望每年新增3-5 個機(jī)種，以銷定產(chǎn)，2015年產(chǎn)能翻倍；3）單價提升:我們公司調(diào)研了解，目前設(shè)備單價不超過10 萬元，2015 年在集成機(jī)器人后，部分設(shè)備單價有望超過50 萬。

　　催化劑:蘋果啟動過程檢測，需求高增長；導(dǎo)入新的手機(jī)客戶。

　　風(fēng)險:傳統(tǒng)主業(yè)下滑速度比預(yù)期更快，蘋果訂單低于預(yù)期。

　　立訊精密:Apple與USB-C業(yè)務(wù)將帶動增長

　　初次納入研究范圍，給予買入評級，目標(biāo)價人民幣39元，隱含30% 上漲空間:本中心看好立訊精密，系因預(yù)期公司將由現(xiàn)有客戶處提高接單比例并取得新訂單，且亦可能贏得新客戶。此外，我們認(rèn)為立訊精密因具備先行者優(yōu)勢，在2016/17年消費(fèi)電子采用Type-C接頭趨勢中有望獲益。立訊精密預(yù)期毛利率將提升且費(fèi)用有望減少，系因 1） 營收規(guī)模增加；2） 公司于新領(lǐng)域的投入有進(jìn)展；3） 生產(chǎn)自動化改善。本中心目標(biāo)價人民幣39元，系根據(jù)35倍2016年預(yù)估每股收益人民幣1.12元推估而得，目標(biāo)倍數(shù)位于中國連接器產(chǎn)業(yè)市盈率平均區(qū)間32-41倍的中點(diǎn)。

　　Apple業(yè)務(wù)占總營收三分之一:立訊精密為Apple Watch無線充電器唯一供貨商，且立訊精密預(yù)期2016年的新一代Apple Watch銷售量將優(yōu)于目前版本。身為iPhone lightning連接線的三家供貨商之一，立訊精密有可能成為下一代iPhone的主要供貨商。立訊精密預(yù)估2016年lightning連接線營收將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。我們估計2015年Apple業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)近人民幣35億元營收，占總營收的35%。立訊精密預(yù)估Apple未來將貢獻(xiàn)總營收的三分之一。

　　USB-C將成2016/17年新增長動能:由于Skylake支持Type-C連接器，市場預(yù)期2016年新款接頭在消費(fèi)電子產(chǎn)品上的滲透率將迅速增長。此外，歐盟亦計劃由2017年起，所有移動產(chǎn)品均采用統(tǒng)一規(guī)格充電器。由于立訊精密為最早取得USB-C連接線組裝認(rèn)證（此外，子公司宣德 （5457TT））為取得USB-C連接器認(rèn)證的制造商），已經(jīng)成為國際客戶的主要供貨商之一。我們估計Type-C連接器將在2016年貢獻(xiàn)約人民幣8億元營收。