致上班族

　　在護(hù)膚成本高昂的今天，你們的月薪究竟應(yīng)該用來投資“臉”還是投資“眼”呢？

　　珀萊雅&完美

　　珀萊雅和丸美作為A股上市公司中的新國貨雙雄，發(fā)展近20年，均已成功打造具有鮮明特色的主品牌。其中，珀萊雅深耕大眾海洋護(hù)膚，喊出了“海洋珀萊雅，發(fā)現(xiàn)你的美”的口號；丸美主打中高端眼部抗衰，“彈彈彈，彈走魚尾紋”的廣告語深入人心。

　　對比二者財務(wù)指標(biāo)不難發(fā)現(xiàn)：珀萊雅高增長彈性彰顯電商運(yùn)營優(yōu)勢，丸美高盈利能力體現(xiàn)品牌差異化定位優(yōu)勢。

　　財務(wù)對比指標(biāo)

　　指標(biāo)1:成長能力

　　指標(biāo)2:盈利能力

　　指標(biāo)3:營運(yùn)能力

　　成長能力：電商運(yùn)營促進(jìn)彈性增長

　　2015-2016 年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，國內(nèi)化妝品零售行業(yè)整體增速減慢，并由高速增長期轉(zhuǎn)入中高速增長期。恰逢珀萊雅和完美公司籌備上市之際，公司對于財務(wù)和銷售擴(kuò)張持保守態(tài)度。內(nèi)外因素的共同影響下兩家公司的業(yè)績均有所承壓。

　　2017年，化妝品行業(yè)整體的增速回升和傳統(tǒng)品牌公司對電商渠道發(fā)力，電商渠道成功接力成為重要的渠道增長引擎。珀萊雅高度重視電商團(tuán)隊的建設(shè)，深度把控天貓直營等線上渠道，取得了良好效果。在接下來的三年內(nèi)營收增速屢創(chuàng)新高，非歸母凈利率也遠(yuǎn)超同行業(yè)競爭者。

　　　　從中我們也可以看到上市對企業(yè)發(fā)展的里程碑式意義：上市不僅有望提升品牌認(rèn)知度，增強(qiáng)營銷能力，更推動建立企業(yè)體系化管理和內(nèi)部激勵制度。這些都成為珀萊雅和完美在國貨化妝品零售行業(yè)保持高彈性增長的秘密武器。

　　盈利能力：品牌差異增強(qiáng)盈利能力

　　01

　　毛利率

　　分析兩家企業(yè)毛利率變化趨勢可以發(fā)現(xiàn)，完美毛利率持續(xù)處于較高水平(平均領(lǐng)先珀萊雅5-10個百分點)。這種差異的來源是：1。 品牌定位不同，完美致力于打造中高端護(hù)膚品牌，主要推出一系列抗衰老眼部護(hù)膚產(chǎn)品，這類產(chǎn)品相對于珀萊雅主打的臉部精華和滋養(yǎng)面膜毛利率更高。2。 完美上市招股說明書顯示，完美對經(jīng)銷商返利力度更小，更大程度地保留了銷售利潤。

　　　　02

　　銷售費(fèi)用和管理利用率

　　通過分析銷售費(fèi)用和管理利用率，我們發(fā)現(xiàn)完美銷售模式以經(jīng)銷為主，較低的商超收入占比也減少了相關(guān)服務(wù)費(fèi)和員工薪酬。同時，它的品牌數(shù)量和管理架構(gòu)特點決定了企業(yè)需要更少的管理人員數(shù)量和擁有更低的折舊、攤銷費(fèi)用。

　　　　營運(yùn)能力：領(lǐng)銜國內(nèi)一流水平

　　兩家公司營運(yùn)能力均逐漸向好。在2016-2018年都維持了讓人滿意的存活周轉(zhuǎn)率和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，處于業(yè)內(nèi)優(yōu)秀水平，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額進(jìn)入上升通道。

　　　　在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很低的情況下，完美憑借經(jīng)銷商供貨的運(yùn)營模式和更低的商超占比實現(xiàn)了更高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率：完美對CS經(jīng)銷商嚴(yán)格采取“現(xiàn)款后貨”結(jié)算模式，線上B2C平臺亦通過經(jīng)銷商供貨；珀萊雅對 CS 渠道經(jīng)銷商采取“先款后貨”結(jié)算模式，但在 B2C 平臺和商超渠道均由公司供貨。

　　　　總結(jié)：珀萊雅和完美和競爭激烈的化妝品零售業(yè)市場上打破了歐美和日韓品牌的壟斷局面，探索出高效的運(yùn)營渠道，打造了獨特的品牌形象。目前兩者正處于全球范圍內(nèi)最具吸引力和和發(fā)展?jié)摿Φ幕瘖y品行業(yè)基本盤中，主品牌仍有份額提升空間，多品牌矩陣運(yùn)作值得期待。

　　（文章來源：國金證券）