貴州茅臺(tái)為首的白酒行業(yè)成為今年A股的“靚麗明星”，令市場(chǎng)參與者追逐。究竟什么導(dǎo)致白酒今年這么火？白酒后續(xù)的動(dòng)力在何方？龍頭股還能有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)么？

　　為此，中國基金報(bào)記者專訪了招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊、鵬華酒ETF基金經(jīng)理張羽翔、建信基金經(jīng)理何坤華，一同來看看白酒未來走勢(shì)。從這些基金經(jīng)理觀點(diǎn)看來，白酒股未來空間仍較大，不過會(huì)出現(xiàn)分化，龍頭股和二線股均有機(jī)會(huì)。

　　酒類企業(yè)目前整體估值合理

　　中國基金報(bào)記者：你認(rèn)為是什么推動(dòng)了白酒今年的上漲？目前上市白酒企業(yè)現(xiàn)在估值合理么？是否存在高估情況？

　　侯昊：當(dāng)前來看，白酒行業(yè)未來幾年業(yè)績?cè)鲩L的確定性還是比較高的，雖然可能比起前面量價(jià)齊升階段會(huì)有所回落，但在行業(yè)比較中還是有優(yōu)勢(shì)的，在快速增長的前提下估值有所提升；另外海外資金的持續(xù)流入也為估值的提升提供了很大的助力，而這部分資金對(duì)于長期收益的要求不是太高，更關(guān)注確定性；估值是否合理，需要看盈利增長速度是否能夠持續(xù)，未來增速是否會(huì)意外降低；一線龍頭長期來看相對(duì)比較合理，時(shí)間是站在一線龍頭這邊的，如果一線龍頭增速維持，隨著時(shí)間的推移，盈利會(huì)推動(dòng)中樞上移，給未來尤其是明年的股價(jià)足夠的空間。部分個(gè)股季報(bào)業(yè)績不如預(yù)期，短期壓力會(huì)較大，加上板塊波動(dòng)性加大，近期需要更加謹(jǐn)慎。

　　張羽翔：首先推動(dòng)酒類行業(yè)股票出現(xiàn)明顯上漲的原因，是其穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L，其營業(yè)收入和凈利潤都保持穩(wěn)定增長，中國的酒類的增量動(dòng)力將來自居民收入的提升，第1個(gè)動(dòng)力是中產(chǎn)階級(jí)的持續(xù)的擴(kuò)大帶動(dòng)中檔酒類的消費(fèi)，第2個(gè)動(dòng)力是來自于富裕群體的人口基數(shù)的持續(xù)擴(kuò)大支撐高端的民間消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重大變化使得目前的格局進(jìn)一步向大型的優(yōu)質(zhì)酒類企業(yè)集中，上市酒類企業(yè)作為酒類行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，整體業(yè)績更為突出，這也就是今年的經(jīng)常提到的頭部效應(yīng)、龍頭效應(yīng)。

　　其次是今年投資者整體對(duì)于上市公司業(yè)績的確定性和穩(wěn)定性的追逐更加明顯，經(jīng)歷了2018年其他行業(yè)的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)事件，在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，投資者更加偏愛業(yè)績具有穩(wěn)定性與確定性的酒類企業(yè)。今年整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，經(jīng)常提到的一個(gè)詞就是抱團(tuán)，我們認(rèn)為業(yè)績是決定抱團(tuán)的結(jié)果，以及機(jī)構(gòu)行為的最核心的考量，共同對(duì)于業(yè)績的良好的預(yù)期促使了機(jī)構(gòu)在個(gè)股上的抱團(tuán)，我們認(rèn)為抱團(tuán)是結(jié)果，并非來自于機(jī)構(gòu)的有意而為之，而是在弱勢(shì)環(huán)境下眾多機(jī)構(gòu)共同考慮和選擇造成的一種巧合。當(dāng)市場(chǎng)在下跌時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷的受到壓抑，價(jià)值投資占到了主流，這時(shí)候基本面成了防御性配置最核心的考量，最終眾多機(jī)構(gòu)對(duì)于預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)良好的酒類上市公司集中持股。

　　當(dāng)前酒類企業(yè)的整體估值水平是合理的，反映了酒類上市公司的整體經(jīng)營情況，高端白酒整體營收、凈利潤保持合理水平，次高端白酒內(nèi)部出現(xiàn)分化，部分次高端白酒的估值有可能存在高估的可能，有可能出現(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期帶來的股票價(jià)格的劇烈變化。

　　何坤華：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)，使得市場(chǎng)對(duì)于白酒尤其是高端白酒需求景氣的預(yù)期從悲觀變?yōu)樵鲩L。同時(shí)白酒龍頭公司在今年仍然保持了較好的業(yè)績?cè)鲩L，確定性較強(qiáng)。今年市場(chǎng)資金對(duì)龍頭的偏好以及外資的青睞，提升了白酒龍頭的估值水平。當(dāng)前白酒龍頭業(yè)績?cè)鏊倥c估值基本匹配。

　　具備長期投資價(jià)值

　　中國基金報(bào)記者：未來幾年白酒行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)在何方？行業(yè)景氣度會(huì)維持高位么？具有長期布局價(jià)值么？

　　侯昊：白酒行業(yè)天然存在提價(jià)邏輯，但是短期之內(nèi)提價(jià)的幅度取決于龍頭企業(yè)的相關(guān)情況；集中度的提升和龍頭酒企市場(chǎng)份額的增加也是未來非常重要的增長點(diǎn)；行業(yè)景氣度暫時(shí)看來會(huì)維持在比較高的水平；龍頭酒企長期具有布局價(jià)值。

　　何坤華：白酒行業(yè)業(yè)績未來的增長在于消費(fèi)升級(jí)，“喝點(diǎn)好酒”成了當(dāng)前的消費(fèi)趨勢(shì)，隨著白酒產(chǎn)品和品牌的日趨升級(jí)，行業(yè)集中度的提升，白酒的品牌價(jià)值愈發(fā)凸顯。因此，品牌壁壘強(qiáng)的名優(yōu)白酒公司，具備長期布局價(jià)值。

　　更偏愛一線龍頭股

　　中國基金報(bào)記者：在白酒行業(yè)中，你更看好一線龍頭，還是二三線品種？

　　侯昊：一線龍頭，部分二線品種也有機(jī)會(huì)；對(duì)于其他品種需要跟進(jìn)一些邊際變化，不是所有的企業(yè)提價(jià)市占率提升邏輯是順暢的。

　　何坤華：更偏好一線龍頭品種，尤其是名優(yōu)白酒。消費(fèi)升級(jí)的大背景下，一線龍頭、品牌強(qiáng)勢(shì)的白酒公司市場(chǎng)占有率有望持續(xù)提升。

　　可定投消費(fèi)主題基金

　　中國基金報(bào)記者：普通投資者若借道基金參與白酒行業(yè)，需要注意什么？

　　侯昊：普通投資者參與白酒類基金和消費(fèi)類基金可以做定投，或者在發(fā)生回調(diào)的時(shí)候介入；既可以享受長期盈利的收益，盈利增長的收益，也可以獲得估值提升的相關(guān)收益；但是對(duì)于短期投資者來說，如果股價(jià)短期透支業(yè)績比較厲害，追漲需要謹(jǐn)慎。

　　何坤華：如果看好白酒行業(yè)中長期趨勢(shì)的，一方面建議購買持有龍頭和名優(yōu)白酒倉位較高的基金，另一方面建議中長期持有，淡化短期波動(dòng)帶來的影響。

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