10月25日，2019世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會在北京落幕。會議閉幕式上集中發(fā)布了7項研究成果，分別為《北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車白皮書(2019)》《世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)(順義指數(shù))》《C-V2X 產(chǎn)業(yè)化路徑和時間表研究》白皮書、《電動汽車安全指南(2019版)》《智能網(wǎng)聯(lián)汽車操作系統(tǒng)標準體系》《智能網(wǎng)聯(lián)汽車信息物理系統(tǒng)參考架構(gòu)1.0》《北京市自動駕駛車輛模擬仿真測試平臺技術(shù)要求》。

　　同時，國內(nèi)16家智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試區(qū)(場)聯(lián)合發(fā)起《智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試區(qū)(場)共享互認倡議》；北京、天津、河北共同發(fā)起《京津冀區(qū)域智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測試互認協(xié)議》；北汽集團、紫光集團、北京順義區(qū)等簽約20余項智能網(wǎng)聯(lián)汽車重點合作項目；智能網(wǎng)聯(lián)汽車軟件檢測中心也在閉幕式上正式揭牌。

　　“世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會”致力于打造全球智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域內(nèi)規(guī)模最大、級別最高、影響最廣的產(chǎn)業(yè)趨勢及應(yīng)用峰會，已成為政策制定、技術(shù)前沿、產(chǎn)業(yè)動態(tài)、應(yīng)用范式的全球風向標和一年一度的思想盛宴。本次大會為智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了新動力，做出了新貢獻，進一步強化了協(xié)同發(fā)展的共識。

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　　拓普集團:二季度仍承壓,受益特斯拉國產(chǎn)

　　拓普集團 601689

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：劉洋,宋偉健 撰寫日期：2019-08-23

　　事件: 公司發(fā)布 ] 2019年半年報,上半年實現(xiàn)營收 24.4億元,同比下降 20.7%;

　　實現(xiàn)歸母凈利潤 2.1億元,同比下降 51.8%。

　　公司二季度持續(xù)承壓, 預(yù)計經(jīng)營隨行業(yè)企穩(wěn)。 2019年上半年,國內(nèi)汽車產(chǎn)銷同比分別下降 13.7%和 12.4%, 整體呈現(xiàn)低位運行的態(tài)勢。公司經(jīng)營隨行業(yè)下行持續(xù)波動。分季度來看, 2019Q1、 2019Q2營收同比分別下降 16.8%、 24.4%,暫未出現(xiàn)明顯收窄。從 2019年上半年細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看,內(nèi)飾功能件收入降幅最大,同比下滑 34.3%至 7.9億元;海外收入占比較去年同期被動提升 5.9個百分點至 21.6%。

　　行業(yè)下行零部件供應(yīng)商毛利率波動明顯, 公司財務(wù)水平總體健康。 2019h1公司綜合毛利率 26%,同比下降 2個百分點,其中減震件、內(nèi)飾件、底盤系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)毛利率較去年同期分別下降 3.5、 2.6、 4.5、 7.2個百分點至 31.2%、19.9%、 16.6%、 32.1%。費用率方面, 單 2019Q2環(huán)比 2019Q1略微改善 0.2個百分點至 15.7%,主要是由于存款利息增加以及銷售費用較快下降的影響。

　　2019h1在研發(fā)費用支出達到 1.5億元,從占比和體量上看依然都保持了穩(wěn)步的增長。經(jīng)營性現(xiàn)金流方面, 2019h1銷售商品收到現(xiàn)金/營業(yè)收入比達到 115.8%,為近 5年來最好水平。資產(chǎn)負債率 34%,同比改善 2.6個百分點。

　　主業(yè)競爭力領(lǐng)先, 特斯拉國產(chǎn)受益標的。 公司在 NVH 領(lǐng)域橡膠減震產(chǎn)品和隔音內(nèi)飾件以及底盤系統(tǒng)產(chǎn)品上具備長期競爭優(yōu)勢。自 2012年起布局海外技術(shù)中心的建設(shè),已在美國底特律及瑞典哥德堡運營兩個海外技術(shù)研發(fā)中心,并在馬來西亞、巴西成立制造工廠,于 2016年 8月正式成為特斯拉供應(yīng)商。受益于 2019年底上特斯拉上海超級工廠建成投產(chǎn),第一期 15萬臺 Model 3產(chǎn)能的陸續(xù)釋放有望對公司業(yè)績產(chǎn)生積極帶動。

　　盈利預(yù)測與投資建議。 預(yù)計 2019-2021年 EPS 分別為 0.55元、 0.73元、 0.85元, 對應(yīng) PE 分別為 19倍、 14倍、 12倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風險提示: 行業(yè)復蘇或不及預(yù)期; 新產(chǎn)品訂單或不及預(yù)期; 海外運營風險及匯率風險。    【萬集科技(300552)、股吧】(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　萬集科技:首次覆蓋,主業(yè)迎反轉(zhuǎn),激光雷達帶來成長新空間

　　萬集科技 300552

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：衛(wèi)書根,姜國平 撰寫日期：2019-04-16

　　交通系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè),主業(yè)面臨反轉(zhuǎn)

　　公司主業(yè)包括動態(tài)稱重、專用短程通信和激光檢測三大板塊。動態(tài)稱重業(yè)務(wù)市占率30%行業(yè)第一,專用短程通信業(yè)務(wù)市場份額國內(nèi)前三,激光檢測設(shè)備2016 年投入市場,份額第一。由于行業(yè)競爭加劇及原材料成本上升等因素影響,公司2016-2018 年凈利潤出現(xiàn)下滑。受益ETC 行業(yè)滲透加速及入口稱重的增量建設(shè)以及交調(diào)系統(tǒng)建設(shè)恢復,2019 年公司業(yè)績面臨反轉(zhuǎn)。

　　50%使用率疊加省界收費站取消,ETC應(yīng)用滲透有望加速

　　十三五規(guī)劃2020 年公路客車ETC 使用率達到50%,按照2018 年末全國7656 萬ETC 用戶保有量計算,未來兩年將新增ETC 用戶超過6000 萬。2019 年政府工作報告明確指出要在兩年內(nèi)取消高速公路省界收費站,ETC 作為省界收費的最終方案,行業(yè)滲透將加速。

　　入口檢測貢獻新增量,交調(diào)建設(shè)恢復驅(qū)動激光檢測重歸高增長

　　2018 年國務(wù)院發(fā)文提出推廣高速公路收費站入口稱重檢測,給行業(yè)帶來新需求,公司作為龍頭率先受益。同時2018 年由于交調(diào)系統(tǒng)建設(shè)進度延后導致收入下滑,2019 年隨著建設(shè)恢復,公司激光檢測設(shè)備有望迎來高增長。

　　無人駕駛大勢所趨,激光雷達前瞻布局

　　根據(jù)Yole Développement 的預(yù)測,2023 年高級輔助駕駛將給激光雷達產(chǎn)生17 億美元的市場,自動駕駛將給激光雷達帶來35 億美元的市場。公司8 線激光雷達已研發(fā)完成并于2018 年11 月通過車規(guī)級測試,32 線激光雷達已完成光機、電路設(shè)計與全視場整機結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)及驗證工作。目前在與下游廠商開展場景測試和性能測試階段。此外,公司2018 年11 月發(fā)布V2X+3D 激光雷達車路協(xié)同整體解決方案。多線激光雷達產(chǎn)品從終測到訂單落地,打開新的成長空間。

　　投資建議:預(yù)計公司2018-2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤為7756萬元、1.05億元、1.38億元,對應(yīng)的EPS分別為0.73、0.98、1.29元/股。結(jié)合可比公司估值平均數(shù),給予公司2019年46倍PE,對應(yīng)33.58元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:無人駕駛產(chǎn)業(yè)推進不達預(yù)期,激光雷達市場競爭加劇,短程通信業(yè)務(wù)市場競爭加劇的風險。    【中國重汽(000951)、股吧】(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　中國重汽:歸母凈利潤、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流雙創(chuàng)上市來新高

　　中國重汽 000951

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：廣發(fā)證券研究所 撰寫日期：2019-09-06

　　公司19年上半年營收同比下滑0.3%,歸母凈利潤同比增長32.3%

　　根據(jù)中報,公司19年上半年歸母凈利潤、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流雙創(chuàng)上市來新高:實現(xiàn)營收224.7億元,同比下滑0.3%;實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤6.4/5.9億元,同比增長32.3%/29.1%;經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為21.6億元,同比增長26.2%,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+應(yīng)收票據(jù)增加值同比增長50.0%,為近8年來次高值。

　　公司管理能力提升效果顯著,凈利率創(chuàng)近9年上半年最高值

　　公司19年1、2季度營收增速分別為24.8%/-17.8%,扣非歸母凈利潤增速為57.6%/9.7%,2季度營收下滑受短期工程車治理影響(長期則為正面影響),利潤增速高于營收增速則與中高端車型占比提升及管理能力提升有關(guān),公司上半年存貨周轉(zhuǎn)率創(chuàng)08年后新高,上半年期間費用率同比下降0.4pct至4.3%,其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率同比分別下降0.29/0.02/0.05pct。19年上半年,公司毛利率為10.5%,較18年同期上升1.2pct;公司凈利率為3.9%,同比上升1.0pct,為近9年上半年最高值。

　　重卡行業(yè)19年穩(wěn)定性或超預(yù)期,T系列車是公司長期看點

　　治超新規(guī)和對中卡的替代加速了重卡行業(yè)過剩保有量出清,目前行業(yè)庫存健康,我們估計19年重卡銷量仍將較為平穩(wěn),且行業(yè)集中度的提升利好公司等龍頭。我國重卡中高端化、大排量化趨勢明顯,根據(jù)中機中心數(shù)據(jù),近年來12升以上排量民品重卡占比持續(xù)上升,已由15年的0.9%提升至19年上半年的19.1%,中長期來看,公司源自曼技術(shù)平臺的T系列車在未來5-8年內(nèi)仍將維持競爭力,中高端產(chǎn)品爬坡期較長,但13年至今其銷量已超20萬輛,產(chǎn)品爬坡期已平穩(wěn)過渡,用戶、口碑的積累將助推其銷量的提升,公司依托T系列新車有望提高市場份額,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移或?qū)庸居竭M一步提升。

　　投資建議

　　長期來看,在重卡大功率化、中高端化趨勢下,T系列車將提升公司盈利水平,公司心無旁騖做主業(yè),業(yè)績富有彈性和韌性。我們預(yù)計公司19-21年EPS分別為1.81/2.37/2.93元,對應(yīng)當前股價的PE為8.3/6.4/5.2倍。考慮到國外卡車龍頭近年15倍左右的PE估值中樞,結(jié)合公司歷史估值及可比公司估值,我們給予19年15倍PE,合理價值為27.2元/股,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期;重卡行業(yè)景氣度不及預(yù)期;公司銷量不及預(yù)期。    【均勝電子(600699)、股吧】(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　均勝電子:高田整合順利,業(yè)績釋放有賴降本增效

　　均勝電子 600699

　　研究機構(gòu)：財富證券 分析師：李文瀚 撰寫日期：2019-09-05

　　2019年上半年業(yè)績增長符合預(yù)期。2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入308.27億元,同比增長36.20%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.14億元,同比下降37.41%;扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤5.72億元,同比增長25.51%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為16.82億,同比增長46.07%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率較去年同期提升1.94pct至5.99%,繼續(xù)好轉(zhuǎn)。公司營收、歸母凈利潤增長符合我們的預(yù)期。而增速快于國內(nèi)汽車銷量原因有二:一是2018年收購高田于2018年二季度并表增厚業(yè)績;二是公司全球供貨,受國內(nèi)單一市場影響較小。

　　現(xiàn)金流增速較快,資本開支下降,公司或?qū)⒂瓉砝麧欋尫胖芷凇９?019Q2單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為14.91億元,同比增加18.90%;2019H1投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-13.59億元,同比大幅增長81.85%。經(jīng)營性現(xiàn)金流的增加和資本開支大幅下降將明顯減低公司的財務(wù)壓力,進而降低財務(wù)費用(下降0.23pct至1.89%)提升凈利潤率。同時,資本開支減少也意味著未來固定資產(chǎn)折舊有望下降,公司業(yè)務(wù)擴張周期即將結(jié)束,利潤穩(wěn)定釋放周期即將到來。

　　在手訂單充足,降本增效進行中。汽車安全板塊方面,受高田并表影響,收入同比增長50.11%,市占率達到30%左右。2019H1新增訂單約40億美元,未來隨著新技術(shù)的應(yīng)用,汽車安全部分的配套價值還有繼續(xù)提升的可能。汽車電子方面,公司2019H1收入同比增長2.36%,基本與行業(yè)增速相同。未來主要看點在于48V系統(tǒng)的滲透率提升和以及車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的擴展?？傮w來看公司目前的市場地位穩(wěn)固,每年在手訂單在600億元左右。但受限于近幾年的高資本開始和并購整合過程,產(chǎn)能利用率偏低導致生產(chǎn)成本升高。我們認為公司近期發(fā)展著眼點將轉(zhuǎn)向降本增效,未來毛利率有望達到20%左右,凈利率達到4%左右。

　　予以“謹慎推薦”評級。我們認為公司的利潤釋放來源于資本開支下降和產(chǎn)能利用率提升帶來的成本下降。預(yù)計公司2019/2020年營業(yè)收入為623/674億元,歸母凈利潤為12.58/14.71億元,目前股價對應(yīng)2018-2019年估值為15.6倍和13.3倍,給予公司2019年底15-18倍PE,合理價格區(qū)間為14.6-17.5元。

　　風險提示:汽車銷量下滑超預(yù)期;并購整合效率提升不達預(yù)期。    隆鑫通用(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　隆鑫通用:業(yè)績穩(wěn)定,內(nèi)生外延逐步拓展

　　隆鑫通用 603766

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：劉洋 撰寫日期：2019-04-03

　　業(yè)績總結(jié):公司公布2018年年報,2018年實現(xiàn)營收112億元,同比增長5.98%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9.19億元,同比下滑4.7%。毛利率18.52%,較2017年下滑0.65個百分點。

　　營收穩(wěn)步增長,盈利能力短期承壓。公司營收總體保持穩(wěn)健增長,摩托車、發(fā)動機、發(fā)電機組、低速電動車、汽車零部件五大核心業(yè)務(wù)營收分別同比增長-2.7%、4.4%、35.6%、-20.8%和36.8%,其中低速電動車業(yè)務(wù)受行業(yè)規(guī)范整頓影響,2018年銷量同比下滑20%,從而造成收入出現(xiàn)較大幅度下滑。受原材料漲價等因素影響,公司總體毛利率較2017年下滑0.65個百分點。期間費用率7.82%,較2017年下滑約1個百分點,管理費用率、銷售費用率和財務(wù)費用率分別為5.74%、2.45%和-0.37%,分別同比變動+0.17%、+0.14%和-1.31%,其中財務(wù)費用率大幅下滑的主要原因為人民幣兌美元貶值,匯兌損失減少所致。

　　內(nèi)生外延并重,轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。報告期內(nèi),公司取得了新能源商用車生產(chǎn)資質(zhì),并且申報產(chǎn)品已經(jīng)通過技術(shù)審查并獲得產(chǎn)品公告,預(yù)計2019年上市銷售。無人機業(yè)務(wù)方面,公司目前形成了XV-2專業(yè)植保無人直升機、XV-3大載重多用途無人直升機和XV-5長航時多用途無人直升機三大產(chǎn)品品類,其中XV-2已經(jīng)小批量產(chǎn),累計植保作業(yè)服務(wù)面積35000畝次。與此同時,公司積極推進外延拓展,擬并購航空航天特種裝備關(guān)鍵零部件生產(chǎn)企業(yè)金業(yè)機械,憑借此次并購公司進軍軍工領(lǐng)域,并有望基于現(xiàn)有的無人機+航空發(fā)動機業(yè)務(wù)加強軍民融合的發(fā)展能力。同時通過此次并購公司可與標的公司形成業(yè)務(wù)協(xié)同,進一步完善金業(yè)機械在特種材料領(lǐng)域的制造加工能力。

　　盈利預(yù)測與評級。預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.49元、0.54元、0.58元,對應(yīng)PE分別為11倍、10倍、9倍,維持“增持”評級。

　　風險提示:并購整合進展不及預(yù)期、摩托車產(chǎn)銷不及預(yù)期、無人機產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等風險。    聞泰科技(個股資料？操作策略？股票診斷)

　　聞泰科技:2Q營收創(chuàng)季度新高,中報盈利增長超預(yù)期

　　聞泰科技 600745

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：楊海燕 撰寫日期：2019-09-04

　　中報:營業(yè)收入114.34億元,同比增長110.71%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96億元,上年同期為-1.77億元;扣非凈利潤1.39億元。

　　2Q營收同比增速76.5%超預(yù)期,毛利率提升2.9pct至9.3%。2Q2019單季營收65.5億元,同比增長76.5%,環(huán)比提升34%;單季毛利率9.3%,同比提升2.9pct,環(huán)比提升2.3pct。上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11.66億元,營收額與經(jīng)營性現(xiàn)金流入額較為匹配。

　　安世成為A股優(yōu)質(zhì)稀缺半導體資產(chǎn)。安世半導體是全球領(lǐng)先的半導體標準器件供應(yīng)商,專注于邏輯、分立器件和MOSFET市場,擁有60余年半導體專業(yè)經(jīng)驗。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)與能源、移動及可穿戴設(shè)備、消費及計算機等領(lǐng)域。2017年,安世半導體銷售額超過13億美金,市場份額約占13.4%,細分市場的全球排名均位列前三。

　　通訊客戶群較2018年更均衡,2019年ODM業(yè)務(wù)利潤率有望回歸。聞泰科技利潤來自O(shè)DM四大盈利模式,包括項目開發(fā)費、技術(shù)提成費、代工費和采購(供應(yīng)鏈管理)費。

　　2018年,聞泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手機客戶,以及華為等客戶筆記本業(yè)務(wù),在采購及代工端的參與度大幅提升,有利于2019年提升單機盈利能力。

　　聞泰與安世在汽車電子、消費電子、智能家居、物聯(lián)網(wǎng)終端等應(yīng)用形成協(xié)同,重大重組有序進行。安世半導體是全球領(lǐng)先的半導體標準器件供應(yīng)商,專注于邏輯、分立器件和MOSFET市場,擁有60余年半導體專業(yè)經(jīng)驗。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)與能源、移動及可穿戴設(shè)備、消費及計算機等領(lǐng)域,有望形成協(xié)同效應(yīng)。2017年,安世半導體銷售額超過13億美金,市場份額約占13.4%,細分市場的全球排名均位列前三。目前,合肥中聞金泰已經(jīng)向轉(zhuǎn)讓方支付了收購標的資產(chǎn)的第二筆轉(zhuǎn)讓價款571,750萬元。

　　上調(diào)盈利預(yù)測,維持增持評級。聞泰科技中報業(yè)績超預(yù)期。受益于手機客戶出貨量增長,將2019/2020/2021年營收預(yù)測從208/234/275億元提升至244/295/369億元,歸母凈利潤預(yù)測從2.0/4.5/5.2億元提升4.4/5.6/6.4億元,維持增持評級。