財(cái)聯(lián)社(成都，記者 柴剛)新能源車標(biāo)桿特斯拉三季度財(cái)報(bào)大超市場(chǎng)預(yù)期后股價(jià)接連上漲，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力電池及其上游鋰電材料的持續(xù)關(guān)注。

　　受行業(yè)景氣度拖累，國(guó)內(nèi)兩大鋰業(yè)巨頭【天齊鋰業(yè)(002466)、股吧】(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)三季報(bào)業(yè)績(jī)雙雙下滑，卻有多家投資機(jī)構(gòu)逆勢(shì)介入“抄底”，這是否意味著行業(yè)寒冬即將過(guò)去，公司業(yè)績(jī)已經(jīng)觸底？

　　進(jìn)入“金九銀十”新能源車銷售的傳統(tǒng)旺季，動(dòng)力電池和材料公司排產(chǎn)逐步提升，同時(shí)，受部分企業(yè)控量保價(jià)、減產(chǎn)停產(chǎn)及低端產(chǎn)能加速出清影響，上游鋰電材料供給預(yù)期下降。供需兩端均對(duì)鋰價(jià)觸底回暖構(gòu)成支撐。

　　鋰價(jià)逼近成本線行業(yè)觸底信號(hào)明顯

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰均價(jià)從2017年高點(diǎn)的16萬(wàn)元/噸，跌至今年三季度的約6萬(wàn)元/噸，跌幅約60%。

　　鋰價(jià)下跌背后，是市場(chǎng)供求的雙重打壓。近年來(lái)，隨著各路資本爭(zhēng)相涌入，導(dǎo)致鋰行業(yè)總體產(chǎn)能過(guò)剩。另一方面，隨著近兩年我【國(guó)新能源(600617)、股吧】汽車補(bǔ)貼逐漸退坡，對(duì)上游鋰產(chǎn)品原材料需求增速放緩、價(jià)格開(kāi)始下跌。數(shù)據(jù)顯示，前三季度國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷88.8萬(wàn)輛和87.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.9%和20.8%，與過(guò)去幾年動(dòng)輒100%的增速不可同日而語(yǔ)。

　　行業(yè)景氣度下降，從產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)上得到直觀反映。作為國(guó)內(nèi)最大的鋰電新能源核心材料供應(yīng)商，天齊鋰業(yè)前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比分別下降20.21%和91.74%；贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)下降66.15%，【光華科技(002741)、股吧】(002741.SZ)上半年業(yè)績(jī)下滑77.65%。

　　不過(guò)，進(jìn)入“金九銀十”新能源汽車傳統(tǒng)銷售旺季，在整車廠對(duì)四季度銷量回暖的預(yù)期下，電池和材料公司排產(chǎn)逐步提升，市場(chǎng)預(yù)期10月訂單將繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著光伏和風(fēng)電裝機(jī)量提升，以及鋰電池成本逐漸降低、性能提升，長(zhǎng)期看儲(chǔ)能會(huì)對(duì)鋰電的需求產(chǎn)生極大的拉動(dòng)，可能會(huì)超過(guò)電動(dòng)車對(duì)鋰電的需求。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，目前的鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格已逼近從海外采購(gòu)礦石進(jìn)行生產(chǎn)的礦石提鋰企業(yè)的成本線，這也是市場(chǎng)判斷鋰價(jià)觸底的信號(hào)，加上全球范圍內(nèi)陸續(xù)出現(xiàn)礦山和鋰化工產(chǎn)線減產(chǎn)、限產(chǎn)、停產(chǎn)，鋰價(jià)獲得明顯支撐。而隨著【寧德時(shí)代(300750)、股吧】和比亞迪的811動(dòng)力電池逐漸量產(chǎn)供貨，行業(yè)景氣度有望探底回升，迎來(lái)新一輪上漲周期。

　　而能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的大趨勢(shì)，則對(duì)鋰電材料價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期支撐。根據(jù)工信部等三部委2017年發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，我國(guó)新能源汽車年產(chǎn)銷達(dá)到200萬(wàn)輛，2025年新能源汽車產(chǎn)銷量占汽車產(chǎn)銷總量的20%以上。財(cái)富證券預(yù)測(cè)，到2030年，新能源汽車?yán)瓌?dòng)的碳酸鋰當(dāng)量為176萬(wàn)噸，是2017年的24.9倍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一旦鋰礦景氣度回升，天齊鋰業(yè)等擁有高品位、低成本的優(yōu)質(zhì)稟賦礦山資源的龍頭企業(yè)，因成本、技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，有望率先迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

　　天齊鋰業(yè)產(chǎn)能放量主營(yíng)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)勁

　　天齊鋰業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋰化合物及衍生物生產(chǎn)與鋰精礦開(kāi)采及生產(chǎn)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，公司產(chǎn)品基本滿產(chǎn)滿銷、供不應(yīng)求。2018年鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)量合計(jì)約4萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)99.01%。

　　為此，天齊鋰業(yè)近兩年進(jìn)行了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張。今年9月，公司位于西澳大利亞的奎納納工廠啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)一期2.4萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目將在年底前進(jìn)入連續(xù)生產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài)。該項(xiàng)目作為全球第一座全自動(dòng)化電池級(jí)氫氧化鋰工廠，緊貼高品位的原料產(chǎn)地，保障了下游廠商對(duì)高端產(chǎn)品的品質(zhì)要求，有助于提升公司毛利率。10月初，天齊鋰業(yè)控股的泰利森鋰礦完成二期60萬(wàn)噸化學(xué)級(jí)鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)，正式進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能合計(jì)達(dá)134萬(wàn)噸/年。泰利森擁有全球儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最優(yōu)的格林布什鋰輝石資源，鋰礦儲(chǔ)量1.33億噸，折合碳酸鋰當(dāng)量690萬(wàn)噸，平均品位2.1%。

　　隨著上述兩大項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)2019年底公司鋰化工品產(chǎn)能將達(dá)6.8萬(wàn)噸。

　　而在銷售端，天齊鋰業(yè)已先后與LG化學(xué)、SKI、Northvolt、Ecopro等多家國(guó)外知名的電池供應(yīng)商及正極材料生產(chǎn)商簽訂長(zhǎng)單，4家國(guó)際大廠已基本提前鎖定公司澳洲奎納納工廠一期的產(chǎn)能。

　　隨著未來(lái)產(chǎn)銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)，天齊鋰業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模有望再上一個(gè)新臺(tái)階。

　　多渠道融資財(cái)務(wù)壓力得到緩解

　　天齊鋰業(yè)坐擁目前世界上正開(kāi)采的儲(chǔ)量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦，同時(shí)擁有四川甘孜州的礦產(chǎn)資源作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，下游客戶包括世界十大正極材料制造商中的7家，以及世界五大電芯電池制造商中的3家，資源的把控及產(chǎn)銷能力毋庸置疑。不過(guò)，因去年舉債35億美元入股SQM帶來(lái)的財(cái)力壓力，則是投資者最關(guān)切的問(wèn)題。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至三季度末，公司短期借款為24.38億元，長(zhǎng)期借款282.08億元，負(fù)債率達(dá)75%，而2017年底負(fù)債率還只有40%。

　　負(fù)債高企嚴(yán)重侵蝕了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。前三季度，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)16.5億元，其中利息費(fèi)用為15.6億元，較去年同期增加近7倍。從三季度單季來(lái)看，營(yíng)收為12.08億元，而財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)6.39億元，占比超過(guò)50%。

　　“降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率是近兩年公司工作的重點(diǎn)?！碧忑R鋰業(yè)管理層曾在投資者交流會(huì)上坦言。值得慶幸的是，目前公司配股、美元債、中票短融等多渠道融資項(xiàng)目進(jìn)展順利，財(cái)務(wù)壓力有望得到迅速緩解。

　　10月14日，天齊鋰業(yè)公告，配股項(xiàng)目已收到證監(jiān)會(huì)批復(fù)。按照計(jì)劃，此次配股募資不超過(guò)70億元，用于償還收購(gòu)SQM產(chǎn)生的貸款?！鞍凑?018年底的財(cái)務(wù)指標(biāo)和本次配股募資上限70億測(cè)算，合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至57%左右?！惫靖吖茉诮哟顿Y者調(diào)研時(shí)表示。

　　新時(shí)代證券在近日研報(bào)中指出，天齊鋰業(yè)此前最大的風(fēng)險(xiǎn)就是債務(wù)問(wèn)題，之前的股價(jià)下跌部分隱含了這一風(fēng)險(xiǎn)，配股完成后，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基本就消除了，股價(jià)也會(huì)有一個(gè)修復(fù)的過(guò)程。預(yù)計(jì)公司2019~2021年凈利潤(rùn)分別為1億、10.6億、19.6億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　除配股外，公司申請(qǐng)發(fā)行總注冊(cè)額度22億元的短融和中票已獲得交易商協(xié)會(huì)通過(guò)并獲得注冊(cè)，全資子公司天齊邦德也將發(fā)行不超過(guò)5億美元的境外美元債。天齊鋰業(yè)表示，公司也在積極論證及推進(jìn)其他融資工具。

　　市場(chǎng)人士分析稱，多個(gè)融資項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司降負(fù)債工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有助于未來(lái)業(yè)績(jī)的釋放，而SQM未來(lái)還有較大的擴(kuò)產(chǎn)提效空間，天齊鋰業(yè)可通過(guò)SQM分紅進(jìn)一步緩解債務(wù)壓力。同時(shí)，公司與下游多家廠商簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議，擴(kuò)產(chǎn)有序進(jìn)行，明年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有望得到顯著改觀。

　　機(jī)構(gòu)逆勢(shì)抄底投資者密集調(diào)研

　　天齊鋰業(yè)股價(jià)自8月底以來(lái)持續(xù)反彈，意味著股價(jià)有可能先于業(yè)績(jī)提前見(jiàn)底。三季報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)大型公募基金匯添富、中歐基金，知名外資機(jī)構(gòu)安耐德已經(jīng)提前入局“抄底”。

　　“機(jī)構(gòu)不顧業(yè)績(jī)低迷逆勢(shì)加倉(cāng)，或與二季度逆勢(shì)加倉(cāng)鈷概念公司出于同一邏輯，即預(yù)期股價(jià)即將走出底部，將迎來(lái)復(fù)蘇?！鼻笆鍪袌?chǎng)分析人士向財(cái)聯(lián)社記者表示。

　　實(shí)際上，從三季報(bào)披露之前密集的投資者調(diào)研，也能看出外界對(duì)天齊鋰業(yè)的高度關(guān)注。

　　8月23日，半年報(bào)披露次日，天齊鋰業(yè)接待了海通證券、華夏基金等72家境內(nèi)外券商、公募、私募、QFII等機(jī)構(gòu)調(diào)研；9月16日，知名投資機(jī)構(gòu)朱雀基金赴天齊鋰業(yè)參觀調(diào)研；9月18日，來(lái)自雪球網(wǎng)的近10名投資者參觀天齊鋰業(yè)射洪基地，并與公司高管現(xiàn)場(chǎng)交流；十一國(guó)慶假期剛過(guò)，天齊鋰業(yè)又接待了工銀瑞信、匯添富基金、五礦信托等22家調(diào)研機(jī)構(gòu)。

　　從公司披露的投資者交流信息來(lái)看，外界關(guān)注點(diǎn)主要集中于產(chǎn)銷情況、在建項(xiàng)目進(jìn)展、與SQM的股權(quán)及合作關(guān)系、應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題的措施、研發(fā)項(xiàng)目、鋰鹽行業(yè)前景等。

　　天齊鋰業(yè)管理層在接待投資者調(diào)研時(shí)表示，目前，在新增產(chǎn)能釋放較預(yù)期放緩的背景下，鋰行業(yè)的供需關(guān)系逐步改善，而全球新能源汽車用量持續(xù)增加，對(duì)上游原材料需求上升，可以預(yù)判行業(yè)投資熱度在逐漸回歸正常。與此同時(shí)，一些缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)支撐的企業(yè)將被淘汰，未來(lái)行業(yè)集中度有望繼續(xù)提高。公司資源、成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，公司認(rèn)為高質(zhì)量的鋰電池仍有廣闊的市場(chǎng)前景，公司將繼續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力。同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低財(cái)務(wù)杠桿，推動(dòng)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。