又見“玻尿酸造富神話”！

　　9月28日，“醫(yī)美股龍頭”【愛美客(300896)、股吧】正式在深交所上市，發(fā)行價為118.27元，成為創(chuàng)業(yè)板注冊制以來發(fā)行價最高的股票。上市首日，愛美客漲幅一度漲超200%，股價最高達到366元以上。上市僅三日，愛美客市值輕松逼近400億。借“顏值經(jīng)濟”爆火、圍繞玻尿酸主營業(yè)務的愛美客成功登陸資本市場后，其背后的創(chuàng)始人、57歲女老板簡軍也成為女人們追捧的“玻尿酸女王”，最新身家已經(jīng)高達200億左右。這也讓不少人想到了【華熙生物(688363)、股吧】董事長趙燕，其同樣憑借玻尿酸生意快速發(fā)家，并躍升至山東女首富、榮登福布斯排行榜。隨著愛美客、華熙生物等醫(yī)美股巨頭先后上市，玻尿酸也已從神秘產(chǎn)業(yè)逐步走向臺前，其瘋狂的暴利模式更是讓人目瞪口呆。有數(shù)據(jù)顯示，這些玻尿酸產(chǎn)品平均毛利率高于90%，賺錢能力遠超茅臺。難怪網(wǎng)友戲稱：“每一針玻尿酸都飄著茅臺的味道”。

　　醫(yī)美股龍頭登陸創(chuàng)業(yè)板

　　　　上市三日市值近400億

　　又一家醫(yī)美巨頭公司正式登陸資本市場了！

　　9月28日，號稱“創(chuàng)業(yè)板醫(yī)美第一股”的新股公司愛美客正式在深交所上市，發(fā)行價為118.27元，成為創(chuàng)業(yè)板注冊制以來發(fā)行價最高的股票。

　　上市當日，愛美客盤中股價一度漲逾200%，最高股價達366.20元/股。截至最新收盤，公司股價報收330.24元/股。上市短短三日，愛美客漲幅178%，總市值達397億元。這一價格也成功讓愛美客成功步入A股“高價股陣營”。

　　根據(jù)最新收盤價顯示，愛美客股價已經(jīng)沖進A股前十，不僅超越邁為股份、邁瑞醫(yī)療，更逼近同在350元左右檔的康希諾、【卓勝微(300782)、股吧】和長春高新。

　　據(jù)悉，愛美客首日大漲的背后與機構(gòu)資金大力追捧不無關(guān)系，據(jù)上市當日盤后公布的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，該股成為機構(gòu)資金的主戰(zhàn)場。其中，買方的四家機構(gòu)合計買入5.48億元，賣方的四家機構(gòu)合計賣出1.01億元，機構(gòu)凈買入金額為4.47億元。

　　　　實際上，愛美客上市A股之前已經(jīng)備受市場關(guān)注。公開資料顯示，成立于2004年的愛美客主營玻尿酸產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，與【昊海生科(688366)、股吧】、華熙生物并稱為國內(nèi)“玻尿酸三巨頭”，在本土企業(yè)中占據(jù)的市場份額最大。

　　9月21日，玻尿酸巨頭愛美客發(fā)布首次公開發(fā)行股票中簽結(jié)果。根據(jù)公司此前發(fā)布的網(wǎng)上申購情況，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 1318.8萬股，約占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后本次發(fā)行總量48.07%，申購倍數(shù)達6117倍。

　　高發(fā)行價高漲幅也讓不少打新中簽者吃到了大肉。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板打新中一簽500股，若以收盤價計算，愛美客單簽盈利達11.09萬元，又一只中一簽賺10萬的超級股出現(xiàn)了。

　　根據(jù)招股書，愛美客計劃募資19.35億，主要用于生產(chǎn)線建設以及A型肉毒素等新產(chǎn)品研發(fā)，實際募資總額則為35.72億元，扣除發(fā)行費用后募資凈額為34.35億元，大幅超過預期。

　　57歲女老板16年創(chuàng)業(yè)

　　　　借玻尿酸狂賺200億身家

　　隨著愛美客的上市，其背后的創(chuàng)始人57歲董事長簡軍也迅速成為資本市場的光環(huán)人物，并被各界視為冉冉升起的“玻尿酸女王”。

　　在媒體的公開采訪中，簡軍是這樣描述自己第一次接觸到玻尿酸的經(jīng)歷：“16年前，那時候我看到一個70來歲的女士，歐美人表情夸張，皺紋都比較深，那位女士也是。但在注射完成后，她的皺紋明顯減輕了。”

　　見識到玻尿酸的功效后，長期從事貿(mào)易生意的簡軍已經(jīng)意識到這個生意的前景，并堅定認為跨界入場醫(yī)美行業(yè)必然會贏得市場。2004年，愛美客正式成立。

　　但生產(chǎn)、研發(fā)銷售玻尿酸比想象中更難。彼時，玻尿酸產(chǎn)品被視為三類置入醫(yī)療器械，需要國家藥監(jiān)局的批準和監(jiān)管，同時進口填充劑產(chǎn)品占據(jù)主導，其中韓國、美國等領頭企業(yè)市場占比超70%，這也意味著簡軍試圖打破這一市場格局難度非常大。

　　盡管如此，簡軍和她領導的愛美客依然堅持本土化研發(fā)思路。2009年，國家藥監(jiān)局批準了愛美客的產(chǎn)品“逸美”上市，是第一家取得相關(guān)產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊證的國內(nèi)企業(yè)。同時，愛美客也順利打破了醫(yī)美用透明質(zhì)酸依賴進口的局面。

　　在醫(yī)療美容領域內(nèi)，玻尿酸產(chǎn)品，因為安全、有效、性價比高等優(yōu)勢，成為了醫(yī)美中最受歡迎且大眾接受度最高的醫(yī)美消費項目，在整體醫(yī)美市場項目消費量占比超過三分之一，近六成醫(yī)美消費者曾做過玻尿酸注射。

　　沙利文2020年報告顯示，2019年中國醫(yī)美用玻尿酸市場，國產(chǎn)品牌已經(jīng)占據(jù)了超過50%的市場份額，其中愛美客以26.5%的市場份額居本土品牌第一。

　　愛美客的成功也讓創(chuàng)始人簡軍名聲大噪。公開資料顯示，上市之前，愛美客控股股東、實際控制人簡軍除直接持有公司41.35%的股份，并通過丹瑞投資、客至上投資及知行軍投資間接持有公司 9.40%的股份，直接或間接合計持有公司的股份比例為50.75%。

　　　　按照愛美客最新市值計算，簡軍身家已經(jīng)達到了198億元，成為當之無愧的“玻尿酸女王”。

　　32元成本、售價10800元

　　　　玻尿酸毛利率竟遠超茅臺

　　當然，隨著愛美客的上市及“玻尿酸女王”的誕生，其背后瘋狂的暴利模式也逐步在臺前向公眾解開。玻尿酸這門生意到底有多賺錢？不妨看一看招股書。

　　據(jù)招股書顯示，愛美客超80%產(chǎn)品來自愛芙萊、嗨體兩大產(chǎn)品。其中，2019年來自愛芙萊的收入達到2.19億元，來自嗨體的收入為2.4億元，占比分別為39.27%、43.5%。

　　　　愛美客近年來營收、利潤均高速增長。其中2019 年度營業(yè)收入為5.58億元，增長73.74%，連續(xù)第 3 年保持 40%以上的同比增速。凈利潤增速更快，2019年凈利潤為2.98億元，同比增長156.59%；2018年凈利潤增幅為51.34%。

　　從毛利率指標看，愛美客的賺錢能力更是讓人看得目瞪口呆。

　　數(shù)據(jù)顯示2017年到2019年，愛美客毛利率分別為86%、89%、92%，幾乎呈現(xiàn)連年上漲的模式。

　　具體到各項產(chǎn)品，2019年，愛美客貢獻營收的6款主要產(chǎn)品中，有5款毛利率都高過茅臺，最高的寶尼達甚至接近99%。這一毛利率水平，已經(jīng)遠遠超過茅臺！

　　　　讓人驚訝的是，令無數(shù)女人瘋狂的玻尿酸產(chǎn)品成本卻并不高。從招股書看，愛美客系列主打產(chǎn)品都不高于高出33元，其中嗨體25元/支、愛芙萊31元/支、寶尼達32.34元/支。而出廠價卻分別高達352元、310元、2547元不等，最高翻倍高達80倍。

　　而在電商平臺上，一只傳統(tǒng)的美容針產(chǎn)品售價已經(jīng)高達10800元，高出成本價300多倍，其暴利模式果然令人嘆服！

　　玻尿酸成“造富機器”

　　　　三大巨頭市值合計達1200億

　　毫無疑問，玻尿酸生意正在成為當前醫(yī)美細分領域炙手可熱的商業(yè)模式。隨著愛美客的上市，加上此前已經(jīng)上市的華熙生物、昊海生科，“玻尿酸三巨頭”也齊聚資本市場。

　　除了愛美客之外，華熙生物、昊海生科這兩家和玻尿酸生意相關(guān)的上市公司也始終受資本市場熱度關(guān)注。

　　早在2008年11月，華熙生物科技登陸港股市場，成為玻尿酸第一股。8年時間，華熙生物市值從4億港元躍升至60億港元。隨后，華熙生物退市私有化隨后沖擊A股市場。2019年11月，華熙生物正式在科創(chuàng)板上市。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2019年上市至今，華熙生物從78元開盤價一路上漲到最高161元，區(qū)間最高漲幅106%。截至最新收盤，華熙生物股價報收133元，市值高達640億元。

　　而另一家玻尿酸巨頭昊海生科也在2015年4月30日在港交所主板上市，隨后2019年沖刺科創(chuàng)板，并成為醫(yī)美概念中“A+H”的玻尿酸股。

　　和愛美客、華熙生物一樣，2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品銷售收入1.15億元，在整體營收中占比14.65%，毛利率為92.16%。截至目前，昊海生科市值高達177億。

　　這也意味著，三家玻尿酸巨頭累計市值超1200億。

　　而除了簡軍之外，此前華熙生物女董事長趙燕也因玻尿酸而榮登首富榜。根據(jù)招股書，趙燕通過華熙昕宇持有公司發(fā)行前股本總額的65.8632%，按照華熙生物2020年9月30日最新市值642.19億元計算，其身家達到了268億元。

　　9月15日，包括華熙生物董事長趙燕等四人入選福布斯亞洲2020商界影響力女性榜，這也讓趙燕及她背后的玻尿酸生意成為資本追捧的熱門。

　　顏值經(jīng)濟火爆醫(yī)美概念

　　　　前景樂觀or隱憂深埋？

　　在玻尿酸概念股大賺背后，其實正是這幾年快速崛起的醫(yī)美行業(yè)。在不少機構(gòu)眼中，醫(yī)美行業(yè)是目前難得具備估值吸引力的小而美的行業(yè)之一。

　　國海證券則預測，對比成熟市場，中國醫(yī)美行業(yè)尚處于成長初期，機構(gòu)盈利空間有可觀。由于高毛利是醫(yī)美機構(gòu)的普遍特征，通過規(guī)?；?jīng)營或借助互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺等方式把控營銷費用，大陸地區(qū)醫(yī)美機構(gòu)平均凈利率水平預期將可至少增加 20 個百分點。

　　據(jù)國元證券援引艾瑞咨詢統(tǒng)計，2019年我國醫(yī)美用戶已達1367.2萬人，預計2023年將達2548.3萬人，市場規(guī)模達到3115億元。中國在2017年已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)美市場，并有望在2021年超越美國，成為醫(yī)美第一大市場。

　　　　弗若斯特沙利文報告也顯示，醫(yī)美市場2014-2018年復合增長率為32.3%，未來市場前景廣闊。

　　2020年7月，CBN Data聯(lián)合艾爾建美學發(fā)布《中國女性立體顏值洞察報告》，梳理了消費者對顏值的需求變化，結(jié)果顯示玻尿酸注射項目是接受度最高的醫(yī)美消費項目，在整體醫(yī)美市場項目消費量占比超過三分之一，近六成醫(yī)美消費者曾做過玻尿酸注射。

　　不過也有市場人士擔憂，圍繞玻尿酸產(chǎn)品的業(yè)務模式盡管毛利率奇高，但其商業(yè)模式也存在部分隱憂。

　　以愛美客為例，從收入結(jié)構(gòu)來看，營收幾乎全部來自玻尿酸品類。從公司的2009年產(chǎn)品逸美到2016年新產(chǎn)品逸美一加一，產(chǎn)品線均是圍繞著玻尿酸功能等不同所打造，未跳出其范圍。

　　對此，愛美客也表示，公司風險因素分析中，排在第一位的就是“創(chuàng)新風險”。如果公司在投入大量研發(fā)經(jīng)費后，無法研發(fā)出具有商業(yè)價值、符合市場需求的產(chǎn)品或技術(shù)，將給公司的盈利能力帶來不利影響。

　　也有投資者從招股書中發(fā)現(xiàn)，愛美客在營收激增、毛利率常年維持高位的情況下，多年出現(xiàn)停止合作客戶數(shù)量增速高于新增客戶數(shù)量增速的情況，是否意味著公司在銷售上存在一定的風險。

　　另有研究發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)定價并非普遍“暴利”。波尿酸作為醫(yī)美入門級項目，加上市場競爭激烈，大多被醫(yī)美機構(gòu)定位為引流項目，這也意味著玻尿酸很難在終端機構(gòu)也成為長久的“搖錢樹”。

　　此外，除了玻尿酸之外，肉毒素同樣享有與玻尿酸逼近的高毛利。不過，肉毒素因產(chǎn)品毒性較大，受到國家嚴格監(jiān)管。更有市場人士猜測，隨著技術(shù)的成熟，肉毒素市場或?qū)⒊蔀獒t(yī)美產(chǎn)品廠商的下一個“必爭之地”。