投資建議

　　【核心組合】航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、中航沈飛、洪都航空、中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、【中國海防(600764)、股吧】、紫光國微、西部超導(dǎo)、中國船舶、航天長峰、航發(fā)控制【重點(diǎn)股池】中航重機(jī)、中航機(jī)電、中航高科、中簡科技、中航電子、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導(dǎo)、寶鈦股份、光威復(fù)材、三角防務(wù)、利君股份、應(yīng)流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、【振華科技(000733)、股吧】、火炬電子、智明達(dá)、睿創(chuàng)微納、北摩高科、亞星錨鏈【上周報(bào)告】【中航高科】深度：卡位航空復(fù)材產(chǎn)業(yè)鏈核心中游，軍民市場共驅(qū)高增長；【睿創(chuàng)微納】深度：非制冷紅外龍頭，特種產(chǎn)品放量+民品拓展雙驅(qū)動(dòng)；【亞星錨鏈】深度：全球錨鏈龍頭，船舶海工、漂浮式海上風(fēng)電、礦用鏈“三箭齊發(fā)”。

　　【本周觀點(diǎn)】(1)軍工行業(yè)高景氣度及中長期投資邏輯沒有改變，經(jīng)本輪回調(diào)投資價(jià)值凸顯，板塊估值進(jìn)入高性價(jià)比配置區(qū)。年初至今申萬國防軍工指數(shù)累計(jì)下跌16.8%，主要是受到市場流動(dòng)性及成長類賽道偏好影響，目前整體PE為60 倍，處于歷史高點(diǎn)的24%分位，軍工指數(shù)1645.30 點(diǎn)，處于歷史高點(diǎn)的50%分位，配置價(jià)值凸顯；考慮到十四五產(chǎn)業(yè)鏈上下游多維度高景氣，及2022年產(chǎn)能擴(kuò)張、業(yè)績釋放、多家企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有望落地等促進(jìn)因素，行業(yè)中長期投資邏輯沒有改變，多家龍頭公司超跌后面臨反彈；(2)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)：

　　堅(jiān)定看好2022-2023 年軍工行業(yè)，指數(shù)有較大上漲空間；2022 年作為國企“三年行動(dòng)計(jì)劃”最后一年，混改/激勵(lì)/全面推進(jìn)，外延增長超預(yù)期，軍工行業(yè)將迎內(nèi)生+外延增長雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　【核心觀點(diǎn)】國防確定性高成長，2022 年進(jìn)入“景氣周期+資產(chǎn)整合”“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，“內(nèi)需+外貿(mào)”“軍品+民品”，軍工指數(shù)2022 年有望復(fù)制2021 年下半年風(fēng)電指數(shù)的表現(xiàn)，后來者居上：(1)“百年變局”下，國防軍工確定性高成長，“備戰(zhàn)/2027/建設(shè)與第二大經(jīng)濟(jì)體相稱的強(qiáng)大國防”是既定方向，2021 年大額合同負(fù)債彰顯“十四五”高景氣。(2)未來幾年，國防軍工、核心軍品重組上市預(yù)計(jì)將掀起新一輪高潮，關(guān)注中船集團(tuán)/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工/兵器工業(yè)等集團(tuán)重組進(jìn)程。

　　(3)中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競爭力，外貿(mào)需求逐步崛起。國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步成長。

　　1、國防軍工：規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理，“小核心大協(xié)作”，未來5 年主機(jī)廠業(yè)績彈性大；“國企改革三年行動(dòng)”收官，股權(quán)激勵(lì)有望助推業(yè)績釋放： 中航西飛、中直股份、航發(fā)動(dòng)力、洪都航空、中航沈飛、【內(nèi)蒙一機(jī)(600967)、股吧】、中國船舶。

　　2、持續(xù)看好高技術(shù)壁壘、高稀缺性、競爭格局好的高溫合金/復(fù)合材料/中游組件級配套企業(yè)/發(fā)動(dòng)機(jī)鍛鑄件/信息化核心中游等中上游細(xì)分賽道：【中航重機(jī)(600765)、股吧】、撫順特鋼、鋼研高納、西部超導(dǎo)、應(yīng)流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防務(wù)、航亞科技、中航機(jī)電、中航電子、鉑力特、圖南股份。

　　3、導(dǎo)彈及信息化：紫光國微、火炬電子、振華科技、智明達(dá)、高德紅外、大立科技。

　　國防港股重點(diǎn)看好：中航科工。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)激勵(lì)、節(jié)奏低于預(yù)期，產(chǎn)品交付進(jìn)度不及預(yù)期