新能源、醫(yī)藥成股權(quán)質(zhì)押“重災(zāi)區(qū)”

　　券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險引關(guān)注

　　今年以來，A股連續(xù)下挫，創(chuàng)業(yè)板指最大跌幅近18%，去年的熱門賽道股殺跌，券商的部分兩融業(yè)務(wù)和股票質(zhì)押屢屢逼近平倉線。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月18日，A股質(zhì)押股數(shù)為5779.23億股，占總股本比例為5.5%，市場質(zhì)押市值為51404.98億元。2020年超320億元的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)“爆倉”引發(fā)的券商巨額信用減值還歷歷在目，新一輪股價暴跌引發(fā)投資者對券商巨額信用減值的擔(dān)憂。

　　新能源、醫(yī)藥成股權(quán)質(zhì)押“重災(zāi)區(qū)”

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按照股票質(zhì)押平均平倉線(130%)計算，截至2月18日，共有901家上市公司的質(zhì)押股票低于平倉線，其中，新能源和醫(yī)藥行業(yè)成股票質(zhì)押“重災(zāi)區(qū)”，分別有74家和54家上市公司上榜；房地產(chǎn)緊隨其后，有36家上市公司質(zhì)押股票低于平倉線。

　　具體來看，新能源概念方面，新能源指數(shù)、光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)、風(fēng)電概念、氫能板塊自2021年四季度起一路下跌，從2021年12月至今，新能源指數(shù)一度下跌超20%。備受市場關(guān)注的寧德時代，今年春節(jié)假期后的五個交易日累計跌幅約17.3%，市值蒸發(fā)超1700億元。值得慶幸的是，寧德時代的股價隨后快速反彈，暫時逃離預(yù)警線。

　　醫(yī)藥板塊的股票質(zhì)押風(fēng)險則更為突出。據(jù)數(shù)據(jù)，今年以來，明星股【凱萊英(002821)、股吧】、長春高新、泰格醫(yī)藥及歐普康視均跌超30%。

　　1月下旬，長春高新股價出現(xiàn)四個連續(xù)跌停，市場傳聞長春高新兩融“爆倉”，股票質(zhì)押逼近平倉線，對此，該公司專門進(jìn)行了回應(yīng)。該公司表示，經(jīng)與質(zhì)押人、公司間接控股股東龍翔投資控股集團(tuán)有限公司、長春新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司確認(rèn)，相關(guān)股東將采取補(bǔ)充其他財產(chǎn)抵押、補(bǔ)充保證、提前還款等補(bǔ)充擔(dān)保措施，確保質(zhì)押權(quán)人不會采取平倉手段。

　　也有上市公司因為股東不能及時補(bǔ)充質(zhì)押而被強(qiáng)行平倉。2021年12月16日，貴州百靈發(fā)布公告，公司持股5%以上股東姜勇因與債權(quán)人銀河證券之間的債務(wù)問題，將通過資產(chǎn)司法拍賣其所持有的2299.72萬股股票以解決債務(wù)問題。

　　截至2月18日收盤，以申萬一級行業(yè)作為參考依據(jù)，在31種行業(yè)分類中，股票質(zhì)押交易發(fā)生最多的板塊是醫(yī)藥生物，共發(fā)生2176筆質(zhì)押，涉及244家上市公司，涉及質(zhì)押股份數(shù)僅次于房地產(chǎn)行業(yè)，達(dá)到342.5億股。

　　壓降規(guī)模成券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)主旋律

　　事實上，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在經(jīng)歷過了前期快速發(fā)展、規(guī)模高歌猛進(jìn)之后，迎來了政策密集出臺、業(yè)務(wù)監(jiān)管更趨嚴(yán)格的新階段，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)已步入收縮期，壓降規(guī)模成券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)近年來的主旋律。

　　北方一家中小型券商人士表示，目前風(fēng)控合規(guī)較嚴(yán)，大多數(shù)中小型券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開展清淡，股票質(zhì)押一般都集中在大中型券商。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月18日，中信證券的股票質(zhì)押最新市值規(guī)模排在第一位，為1696億元，海通證券、國泰君安分別以1454.58億元、1217.83億元排在第二、第三位。

　　從目前披露數(shù)據(jù)的整體情況來看，2021年券業(yè)再迎“豐收年”，只有為數(shù)不多的券商凈利潤出現(xiàn)了滑坡。其中，中原證券、東方證券、國元證券、光大證券、太平洋(證券)與國海證券均披露了2021年度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備情況，中原證券、東方證券、國元證券、國海證券主要受股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)拖累。

　　面對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，華泰證券曾發(fā)布研報分析稱，“頭部券商通常業(yè)務(wù)體量較大、集中度較低，即便由于風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)相對激進(jìn)導(dǎo)致遭遇一些風(fēng)險情形，也能將相關(guān)比例控制在可控水平。而中小券商資產(chǎn)規(guī)模體量相對較小、集中度較高，部分激進(jìn)中小券商風(fēng)險項目占比顯著高于同業(yè)，在存量風(fēng)險尚未充分化解背景下，存在一定風(fēng)險。”

　　上述券商人士透露，雖然在市場下行之際，屢有股東“爆倉”違約，對券商利潤造成相當(dāng)拖累，但股票質(zhì)押是券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外最重要的吸金板塊之一，“來錢快，賺錢容易，而且在2020年全行業(yè)計提了超320億元的信用減值之后，歷史遺留下來的信用風(fēng)險已經(jīng)基本出清，不少中小券商也想搶食這塊蛋糕。”

　　多家券商股票質(zhì)押規(guī)模迅速下降

　　作為券商重要的資本中介業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)在蓬勃發(fā)展的同時也伴隨著高風(fēng)險。隨著近階段A股市場波動加大，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險上升，對于券商來說，如何做好風(fēng)險防范措施，實現(xiàn)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展顯得尤為重要。監(jiān)管也從政策等方面對該工作進(jìn)行強(qiáng)化，力爭把風(fēng)險控制在源頭。

　　在采訪中，多位受訪人士表示，已采取積極措施努力化解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險，包括控制質(zhì)押率、健全風(fēng)險指標(biāo)體系等。與此同時，多家券商股票質(zhì)押規(guī)模也在迅速下降。

　　券商積極化解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險

　　作為券商重要的資本中介業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險高企也成為不爭的事實。股票質(zhì)押風(fēng)險一般由高質(zhì)押比例、上市公司股價下跌等因素觸發(fā)。在股價大跌的背景下，2018年成了歷年來違約事件最多發(fā)的一年。

　　與此同時，作為高頻率使用的融資方式，股權(quán)質(zhì)押在市場上也很受歡迎，如何做到既能夠?qū)⑹种谐钟械纳鲜泄竟善蹦脕碜鳛橘|(zhì)押、贏得融資，同時又能夠控制防范風(fēng)險，對于資金的融出方來說，做好風(fēng)控至關(guān)重要。

　　“券商對股票質(zhì)押的風(fēng)險都在積極化解，近幾年券商股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模也保持下降態(tài)勢?！鄙虾Ｒ患抑行腿滔嚓P(guān)人士表示，在《深圳證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指引第1號——股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理》發(fā)布之后，小型券商在股票質(zhì)押方面很難突破，該業(yè)務(wù)基本都是集中在大中型券商。

　　華南一家券商相關(guān)人士告訴記者，對于各家券商來說，降低質(zhì)押率，預(yù)留操作的空間也不失為控制股票質(zhì)押風(fēng)險的重要手段。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，對于券商來說，不管是市場的風(fēng)險還是道德的風(fēng)險，都要有足夠的防范措施。最簡單的就是控制股權(quán)人質(zhì)押的比例即質(zhì)押率，例如，把質(zhì)押率控制在50%左右。此外，還需要跟蹤了解公司的經(jīng)營狀況是否正常，是否有可能發(fā)生的重大違法違規(guī)事件，或是經(jīng)營失敗。股權(quán)質(zhì)押的主體一般是上市公司大股東，對其信用、融資的目的以及動機(jī)都要做充分了解。

　　為了促使股票質(zhì)押業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，各家券商也鉚足了勁。

　　廣發(fā)證券證券金融部表示，公司建立覆蓋事前、事中、事后的完備的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理體系，第一，在項目準(zhǔn)入上，公司對質(zhì)押業(yè)務(wù)采取審慎風(fēng)險偏好，加強(qiáng)融資人盡職調(diào)查、標(biāo)的證券管理以及融資用途與還款來源管理，并采取降低質(zhì)押率、事前辦理強(qiáng)制執(zhí)行公證等措施緩釋項目風(fēng)險；第二，在持續(xù)期管理上，建立健全盯市機(jī)制，加強(qiáng)對融資人及質(zhì)押標(biāo)的證券的持續(xù)跟蹤；在市場大幅波動時，加強(qiáng)對質(zhì)押項目的風(fēng)險排查與壓力測試；第三，對于存在風(fēng)險隱患的質(zhì)押項目，公司積極與融資人溝通協(xié)商還款計劃，制定切實可行的風(fēng)險緩釋方案，積極通過紓困或協(xié)同對接資產(chǎn)管理公司幫助融資人解決短期流動性困難。

　　招商證券在去年半年報里提出，公司審慎控制風(fēng)險，持續(xù)加強(qiáng)資本中介業(yè)務(wù)規(guī)范性、 盡職調(diào)查的全面性和持續(xù)管理的有效性，實現(xiàn)質(zhì)量、效益、規(guī)模均衡發(fā)展。

　　【中泰證券(600918)、股吧】則主要采取信用評估、交易對手管理、盡職調(diào)查、限額管理、盯市管理等方式控制信用風(fēng)險。對于融資類業(yè)務(wù)，公司健全風(fēng)險指標(biāo)體系，建立各業(yè)務(wù)敞口的風(fēng)險限額，明確各層級審批權(quán)限。此外，公司持續(xù)強(qiáng)化盯市通知服務(wù)工作，落實多重盯市制度，相關(guān)部門每日獨立安排專人進(jìn)行風(fēng)險指標(biāo)監(jiān)控、標(biāo)的證券及客戶輿情風(fēng)險的盯市，同時，公司建立了良好的溝通協(xié)作機(jī)制和健全的風(fēng)險應(yīng)急處置預(yù)案，在發(fā)生風(fēng)險時根據(jù)制度規(guī)定執(zhí)行風(fēng)險報告程序并及時采取風(fēng)險應(yīng)急處置措施。

　　申萬宏源證券去年股票質(zhì)押式融資業(yè)務(wù)則繼續(xù)保持“控風(fēng)險，調(diào)結(jié)構(gòu)”業(yè)務(wù)思路，加強(qiáng)項目風(fēng)險管理，高質(zhì)量發(fā)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

　　國信證券建立以流動性為核心的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)制度體系，不斷完善標(biāo)的證券及質(zhì)押率模型，并進(jìn)一步壓降存量項目規(guī)模，使業(yè)務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步緩釋。此外，公司以上市公司股權(quán)激勵自主行權(quán)及行權(quán)融資業(yè)務(wù)為抓手，打造智能化、專業(yè)化的上市公司綜合服務(wù)平臺，進(jìn)一步鞏固在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　在董登新看來，無論從市場的主體還是宏觀層面都應(yīng)該對股權(quán)質(zhì)押從政策、監(jiān)管到風(fēng)控制度的設(shè)立等方面做好強(qiáng)化工作，盡可能將風(fēng)險防范的端口前移，把風(fēng)險控制在源頭。

　　監(jiān)管也及時出手，從制度上為防范股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險保駕護(hù)航。2021年年末，深交所發(fā)布《深圳證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指引第1號——股票質(zhì)押式回購交易風(fēng)險管理》，對券商從事相關(guān)業(yè)務(wù)提出了更細(xì)致的管理要求。今年1月1日起，該《指引》已正式施行。根據(jù)《指引》，券商應(yīng)當(dāng)按照健全、合理、制衡、獨立的原則，建立完備的股票質(zhì)押回購風(fēng)險管理制度和內(nèi)控機(jī)制，規(guī)范重大業(yè)務(wù)審核決策流程，增強(qiáng)風(fēng)險自我防范和約束能力。此外，券商應(yīng)當(dāng)審慎開展股票質(zhì)押回購增量業(yè)務(wù)，增量業(yè)務(wù)規(guī)模須與存量業(yè)務(wù)風(fēng)險管理能力和持續(xù)合規(guī)狀況相匹配。

　　券商股權(quán)質(zhì)押規(guī)?？焖傧陆?/strong>

　　從券商公布的財報來看，券商股票質(zhì)押規(guī)模也在迅速下降。

　　截至2021年6月底，招商證券股票質(zhì)押式回購融出資金金額為2648.63億元，較2020年末下降11.98%；申萬宏源證券以自有資金出資的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)融資余額81.82億元，較上年末下降28.85%，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)平均履約保障比例為179.50%；天風(fēng)證券去年上半年表內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模12.12億元，同比下降18.55%，平均維持擔(dān)保比例為160.07%，表外股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模為22.19億元；海通證券股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模下降至316.13億元，而在上年末，該數(shù)字為333.02億元；國信證券自有資金出資的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)余額為100.2億元，較上年末減少20%。

　　從全市場情況來看，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月18日，A股質(zhì)押股數(shù)為5779.23億股，占總股本比例為5.5%，市場質(zhì)押市值為51404.98億元。相較于去年年末均已大幅下滑，截至2021年12月31日，A股質(zhì)押股數(shù)為5746.88億股，占總股本的6%。

　　廣發(fā)證券證券金融部告訴記者，今年以來，公司未新增需要強(qiáng)制平倉的質(zhì)押項目。對于存量違約項目，公司高度重視，持續(xù)積極跟蹤處理，通過強(qiáng)制平倉、司法程序、與融資方商議風(fēng)險化解方案等多種措施化解違約風(fēng)險。其中，在強(qiáng)制平倉方面，公司嚴(yán)格遵守公司內(nèi)外部有關(guān)股票質(zhì)押違約處置的規(guī)章制度以及股份減持的相關(guān)規(guī)定，并未影響金融體系穩(wěn)定性。

　　多家大型券商在接收記者采訪時均表示，他們的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)目前整體情況還好，低于預(yù)警線的基本都已補(bǔ)充質(zhì)押。