每日主題策略討論，互聯(lián)網(wǎng)匯總八大券商觀點(diǎn)，揭秘行業(yè)現(xiàn)狀，觀察行情走勢(shì)，提前為您把脈A股。

　　　　東吳證券：進(jìn)入配置重要時(shí)間窗口！券商估值逼近板塊二十年的底部

　　券商：進(jìn)入配置重要時(shí)間窗口。1)歷史復(fù)盤券商行情經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：①降準(zhǔn)、降息提供寬松流動(dòng)性環(huán)境；②資本市場(chǎng)政策友好；③股基交易額環(huán)比改善，兩融回暖；④PB歷史分位數(shù)跌破10%。2)流動(dòng)性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部，截至2022年9月9日，板塊PB估值1.29x，處于歷史低位，但基本面情況好于2018年，板塊在估值底部左側(cè)布局通常能獲得絕對(duì)收益，往下空間有限。3)長(zhǎng)期盈利中樞確定性抬升：財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC構(gòu)成核心增量；多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來(lái)新增量，同時(shí)注冊(cè)制改革也帶來(lái)存量業(yè)務(wù)制度紅利。

　　保險(xiǎn)：財(cái)險(xiǎn)看α，壽險(xiǎn)看β。1)壽險(xiǎn)：新單2Q22應(yīng)弱不弱，得益于隊(duì)伍數(shù)量底部企穩(wěn)和質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升，低基數(shù)效應(yīng)下2H22 新單和價(jià)值降幅有望逐季收窄。穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化下權(quán)益市場(chǎng)底部企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，長(zhǎng)端利率易上難下。2)財(cái)險(xiǎn)：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22至3Q22車險(xiǎn)賠付率下行提振承保利潤(rùn)率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費(fèi)，但出行率下降帶來(lái)的賠付節(jié)省遠(yuǎn)大于新車保費(fèi)的下降。刺激汽車消費(fèi)政策細(xì)則落地，力度超市場(chǎng)預(yù)期。

　　光大證券：力薦估值處于歷史底部且未來(lái)1年股息率較高的龍頭險(xiǎn)企

　　證券：目前市場(chǎng)成交相對(duì)前期低迷，若情緒反彈證券行業(yè)作為低估值價(jià)值股有望跟隨市場(chǎng)迎來(lái)上漲。展望未來(lái)，全面注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)落地，資本市場(chǎng)將獲得更大紅利，券商有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。當(dāng)前證券板塊估值處于歷史低位，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線下低估值金融板塊修復(fù)行情仍值得期待：1)券商板塊中綜合實(shí)力突出、市場(chǎng)份額逐步提升的龍頭券商，推薦中信證券(A+H)；2)財(cái)富管理大時(shí)代下，推薦在互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理領(lǐng)域具備差異化競(jìng)爭(zhēng)力的東方財(cái)富，以及受益于基金子公司快速發(fā)展的廣發(fā)證券。

　　保險(xiǎn)：從基本面來(lái)看壽險(xiǎn)NBV 增速整體承壓，主要受隊(duì)伍規(guī)?？s減、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)較好。目前在地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)的背景下，保險(xiǎn)股資產(chǎn)端邊際改善帶動(dòng)估值修復(fù)，疊加各險(xiǎn)企持續(xù)推動(dòng)壽險(xiǎn)改革及康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)有望回暖。推薦估值處于歷史底部且未來(lái)1 年股息率較高的龍頭險(xiǎn)企，具體標(biāo)的建議關(guān)注：市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)和渠道轉(zhuǎn)型走在前列的友邦保險(xiǎn)，長(zhǎng)期推薦多線布局健康與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的中國(guó)太保(A+H)。

　　長(zhǎng)江證券：當(dāng)前周期和估值底部！關(guān)注龍頭銀行投資機(jī)會(huì)

　　歷史上企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速與銀行股走勢(shì)正相關(guān)，當(dāng)前周期和估值底部，關(guān)注龍頭銀行投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦常熟銀行、寧波銀行。歷史復(fù)盤來(lái)看，2012年至今企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速在底部出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)以后，銀行板塊均會(huì)迎來(lái)顯著的絕對(duì)收益，核心原因是經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升。下半年政策加速發(fā)力，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速進(jìn)入磨底階段，建議關(guān)注銀行股的投資機(jī)會(huì)。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)龍頭常熟銀行&寧波銀行。特別是寧波銀行近期估值調(diào)整充分，隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，零售信貸回暖，資產(chǎn)質(zhì)量也保持優(yōu)異，不存在房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓力，未來(lái)估值修復(fù)空間和彈性較大。

　　東興證券：券商板塊在經(jīng)歷深度回調(diào)后已形成估值洼地 板塊估值修復(fù)在時(shí)間和空間層面均可期待

　　證券：整體上看，當(dāng)前的資產(chǎn)荒問(wèn)題仍在引導(dǎo)居民和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)向權(quán)益和基金產(chǎn)品傾斜，而市場(chǎng)擴(kuò)容和產(chǎn)品豐富有望支撐成交額中長(zhǎng)期維持在萬(wàn)億體量之上，兩融指標(biāo)亦存在趨勢(shì)性提升可能性，有望對(duì)板塊業(yè)績(jī)和估值形成持續(xù)正向催化，同時(shí)板塊在經(jīng)歷深度回調(diào)后已形成估值洼地，預(yù)計(jì)在市場(chǎng)企穩(wěn)后增量資金的杠桿效應(yīng)將愈發(fā)顯著，板塊估值修復(fù)在時(shí)間和空間層面均可期待。而資本市場(chǎng)改革提速有望成為行業(yè)價(jià)值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長(zhǎng)開啟想象空間，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景繼續(xù)向好。從投資角度看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。

　　保險(xiǎn)：上半年保險(xiǎn)負(fù)債端仍在承受居民消費(fèi)能力下降、疫情和代理人減員等因素帶來(lái)的影響，但從各家險(xiǎn)企中報(bào)中也能看到渠道改革呈現(xiàn)的積極變化，特別是代理人產(chǎn)能和活動(dòng)率的提升，同時(shí)銀保渠道的持續(xù)發(fā)力亦助力頭部險(xiǎn)企穩(wěn)住核心客戶群體。伴隨疫情逐步緩解和各險(xiǎn)企2023 年開門紅籌備工作的陸續(xù)展開，險(xiǎn)企渠道改革成效有望陸續(xù)兌現(xiàn)，給予市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)層面更大的信心。整體上看，四季度負(fù)債端表現(xiàn)值得期待，邊際改善趨勢(shì)將更加顯著。同時(shí)，考慮到通脹、中美利差等因素，國(guó)內(nèi)利率向下空間已較為有限，險(xiǎn)企準(zhǔn)備金計(jì)提壓力有望得到緩解，我們看好險(xiǎn)企下半年業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善。此外，險(xiǎn)企市值管理和分紅方面的積極表現(xiàn)也有望提振市場(chǎng)信心，助力行業(yè)估值修復(fù)。

　　長(zhǎng)城證券：在市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡背景下 保險(xiǎn)板塊符合以時(shí)間換空間的策略選擇

　　從交易層面看，市場(chǎng)風(fēng)格或有望走向相對(duì)均衡，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史較低水平，PEV處于0.32-0.66倍間，在A 股整體震蕩輪動(dòng)背景下，困境反轉(zhuǎn)、超跌及高股息板塊呈現(xiàn)補(bǔ)漲特征。在市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡背景下，保險(xiǎn)板塊符合以時(shí)間換空間的策略選擇。未來(lái)養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)將成為重要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，注重康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)布局險(xiǎn)企有望長(zhǎng)期受益；財(cái)險(xiǎn)板塊景氣度提升，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　個(gè)股角度，重點(diǎn)推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(資產(chǎn)質(zhì)量較好，產(chǎn)險(xiǎn)增速?gòu)?qiáng)勁，COR改善超預(yù)期，估值被低估)、中國(guó)人壽(當(dāng)期業(yè)績(jī)改善，NBV 增速優(yōu)于同業(yè)，有望率先走出行業(yè)困境，純壽險(xiǎn)標(biāo)的公司對(duì)權(quán)益市場(chǎng)及利率變化彈性較大)，建議關(guān)注中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安。

　　招商證券：性價(jià)比高！銀行板塊PB估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位

　　我們認(rèn)為，銀行板塊PB估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，性價(jià)比高。下半年經(jīng)濟(jì)或小幅復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)銀行估值適度修復(fù)。我們主推業(yè)績(jī)靚麗的江浙優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京、寧波、杭州等，關(guān)注優(yōu)質(zhì)股份行-招行、平安等，零售銀行業(yè)務(wù)有望逐步復(fù)蘇。9月金股-江蘇銀行、寧波銀行。

　　東方證券：券商至暗時(shí)刻已過(guò)！建議左側(cè)布局等待板塊資金輪動(dòng)機(jī)會(huì)

　　考慮到下半年基數(shù)較低，券商至暗時(shí)刻已過(guò)。板塊估值仍處于底部(證券II 中信指數(shù)位于近5年10分位)，且具備市場(chǎng)流動(dòng)性與政策面的雙重基礎(chǔ)，在眾多低估值板塊中彈性優(yōu)勢(shì)明顯，性價(jià)比較高。建議左側(cè)布局等待板塊資金輪動(dòng)機(jī)會(huì)，以博取后期修復(fù)補(bǔ)漲空間，自下而上優(yōu)選三條主線：

　　1)大公募：受基金行情轉(zhuǎn)冷影響，大公募邏輯在2022年以來(lái)短期受挫明顯，當(dāng)前主要標(biāo)的估值已回落至歷史底部區(qū)間，并未體現(xiàn)出旗下大公募板塊的價(jià)值，有明確的困境反轉(zhuǎn)邏輯。推薦廣發(fā)證券，建議關(guān)注長(zhǎng)城證券、興業(yè)證券。

　　2)大機(jī)構(gòu)龍頭：以股票衍生品為代表的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)是行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展重要方向之一，同時(shí)日益臨近的全面注冊(cè)制等政策面利好有助于推動(dòng)頭部券商利用自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固投行龍頭地位。推薦中信證券、中信建投。

　　3)高成長(zhǎng)中小券商：享有明確管理層溢價(jià)，且在泛財(cái)富管理或衍生品等方面具有比較優(yōu)勢(shì)。推薦【國(guó)聯(lián)證券(601456)、股吧】，建議關(guān)注浙商證券。

　　開源證券：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型初有成效 財(cái)險(xiǎn)有望維持高景氣度

　　短期關(guān)注資產(chǎn)端邊際改善，下半年觀察月度環(huán)比及開門紅預(yù)期。我國(guó)新冠疫情雖然各地偶有散發(fā)，但隨著精準(zhǔn)防控，整體已步入合理防控區(qū)間，宏觀經(jīng)濟(jì)或隨疫情管控良好及穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)逐步修復(fù)，帶動(dòng)資產(chǎn)端邊際改善，受益標(biāo)的中國(guó)人壽。長(zhǎng)期看，壽險(xiǎn)行業(yè)仍處轉(zhuǎn)型進(jìn)展攻堅(jiān)期，2022年下半年轉(zhuǎn)型效果或進(jìn)一步鞏固，關(guān)注活動(dòng)率或舉績(jī)率后續(xù)變化。我們預(yù)計(jì)2022年下半年受基數(shù)、轉(zhuǎn)型效果微顯等原因NBV 同比降幅或有所收斂，但收斂幅度或較小，環(huán)比上半年改善可能性較低，全年改善預(yù)計(jì)較小。同時(shí)，2023年開門紅預(yù)期或受2022年基數(shù)及轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)?？傮w看，財(cái)險(xiǎn)方面我們推薦車險(xiǎn)景氣度逐步復(fù)蘇以及非車險(xiǎn)保持高增帶動(dòng)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，壽險(xiǎn)方面推薦轉(zhuǎn)型具有確定時(shí)間表的中國(guó)平安，轉(zhuǎn)型決心、力度大且具有轉(zhuǎn)型成功經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)太保。